« Tipos de cambio fijos e intervención en el mercado de divisas » : différence entre les versions

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* [[Le modèle de Ricardo : différences de productivité comme déterminant du commerce]]
* [[El modelo de Ricardo: las diferencias de productividad como determinante del comercio]]
* [[Le modèle Heckscher-Ohlin : différences de dotations en facteurs de production comme déterminant du commerce]]
* [[El modelo Heckscher-Ohlin: las diferencias en la dotación de factores como determinante del comercio]]
* [[Les économies d’échelle comme déterminant du commerce : au-delà de l’avantage comparatif]]
* [[Las economías de escala como determinantes del comercio: más allá de la ventaja comparativa]]
* [[Instruments de politique commerciale]]
* [[Instrumentos de política comercial]]
* [[Les accords multilatéraux]]
* [[Los acuerdos multilaterales]]
* [[Les Accords de commerce préférentiel]]
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* [[La Contestation du libre-échange]]
* [[El desafío del libre comercio]]
* [[Macroéconomie Internationale : enjeux et tour d'horizon]]
* [[Macroeconomía internacional: Cuestiones y panorama general]]
* [[Comptes nationaux et balance des paiements]]
* [[Cuentas nacionales y balanza de pagos]]
* [[Les taux de change et le marché des changes]]
* [[Los tipos de cambio y el mercado de divisas]]
* [[Taux de change à court terme : l’approche par les actifs]]
* [[Tipos de cambio a corto plazo: el enfoque basado en los activos]]
* [[Taux de change à long-terme : l’approche monétaire]]
* [[Tipos de cambio a largo plazo: el enfoque monetario]]
* [[Produit intérieur et taux de change à court terme]]
* [[Producto interno y tipos de cambio a corto plazo]]
* [[Taux de change flottants]]
* [[Tipos de cambio flotantes]]
* [[Taux de change fixes et interventions sur le marché des changes]]
* [[Tipos de cambio fijos e intervención en el mercado de divisas]]
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Quelles sont les caractéristiques et les avantages du régime de changes fixes ?
¿Cuáles son las características y beneficios del régimen de tipo de cambio fijo?


En régime de changes fixes, est-ce que la banque centrale peut encore poursuivre une politique monétaire autonome ?
En un régimen de tipo de cambio fijo, ¿puede el banco central seguir aplicando una política monetaria autónoma?


Quel rôle pour la politique fiscale ?
¿Qué papel desempeña la política fiscal?


Que se passe-t-il si la banque centrale n'est pas en mesure de garantir la parité du change ?
¿Qué pasa si el banco central no puede garantizar la paridad del tipo de cambio?


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= Le régime de changes fixes =
= El régimen de tipo de cambio fijo =


== Changes fixes ==
== Tipos de cambio fijos ==


Situations dans laquelle le taux de change d’un pays ne fluctue pas, ou très peu (fluctuations administrées) par rapport à une devise étrangère de base = le gouvernement intervient continuellement pour essayer de maintenir la parité interventions continuelles.
Situaciones en las que el tipo de cambio de un país fluctúa poco o nada (fluctuaciones administradas) con respecto a una moneda extranjera base = el gobierno interviene continuamente para tratar de mantener la paridad intervenciones continuas.


[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché des change graphes 1.png|thumb|center|Source: Feenstra&Taylor, 2008]]
[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché des change graphes 1.png|thumb|center|Source: Feenstra&Taylor, 2008]]


== Pourquoi étudier les taux de change fixe ? ==
== ¿Por qué estudiar los tipos de cambio fijos? ==
{{Article détaillé|Entre libre-échange et protectionnisme : 1846 1914|Triomphe internationale de l'étalon-or : 1871 1914|Nouvel ordre monétaire et financier : 1914 1929|Système de Bretton Woods : 1944 1973|}}
{{Article détaillé|Entre el libre comercio y el proteccionismo: 1846 - 1914|Triunfo internacional del patrón oro: 1871 - 1914|Nuevo orden monetario y financiero: 1914 - 1929|Sistema Bretton Woods: 1944 - 1973|}}


Point de comparaison théorique par rapport aux changes flexibles "purs": avantages et désavantages.
Comparación teórica con el intercambio flexible "puro": ventajas y desventajas.


Intérêt historique
Interés histórico
*1870-1914: étalon-or (prix de la monnaie fixé en termes d’or).
*1870-1914: estándar de oro (precio de la moneda fijado en términos de oro).
*1945-1973: étalon de change-or (prix des devises en termes de USD dont la parité est définie en termes d’or).
*1945-1973: patrón de cambio del oro (precio de la moneda en términos de USD cuya paridad se define en términos de oro).


Arrangements monétaires régionaux (Système Monétaire Européen, SME: 1979-1992).
Arreglos monetarios regionales (Sistema Monetario Europeo, SME: 1979-1992).


De nombreux PVD rattachent leur monnaie à une monnaie "forte" (dollar ou franc CFA), cf. tableau suivant.
Muchos países en desarrollo fijan sus monedas a una moneda "fuerte" (dólar o franco CFA), véase el cuadro siguiente.


Depuis 1973 : système monétaire international est hybride = régime de changes flottants administrés dans de nombreux pays (> que le 3⁄4 des pays), cf. tableau suivant.
Desde 1973: el sistema monetario internacional es híbrido = régimen de tipo de cambio flotante administrado en muchos países (> que el 3⁄4 de los países), véase el cuadro siguiente.


== Détails ==
== Detalles ==


[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché des change graphes 2.png|thumb|center|Source: Feenstra&Taylor, 2008]]
[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché des change graphes 2.png|thumb|center|Fuente: Feenstra&Taylor, 2008]]


== Avantages du taux de change fixe ==
== Ventajas del tipo de cambio fijo ==


Plus transparent et simple.
Más transparente y simple.


Plus prévisible: élimination des risques de change et réduction des coûts des transactions pour les entreprises importatrices ou exportatrices.
Más previsible: eliminación de los riesgos de los tipos de cambio y reducción de los costos de transacción para las empresas importadoras y exportadoras.


Avantageux pour les pays les moins développés où le système financier n’est pas suffisamment développé pour se couvrir contre le risque de change à long terme.
Ventajoso para los países menos adelantados en los que el sistema financiero no está lo suficientemente desarrollado como para cubrir el riesgo de los tipos de cambio a largo plazo.


Pour des pays avec des institutions faibles, et une politique monétaire peu crédible (hyper inflation) cela permet ‘‘d’importer’’ la crédibilité d’une banque centrale plus forte.
En el caso de los países con instituciones débiles y una política monetaria con poca credibilidad (hiperinflación), esto permite "importar" la credibilidad de un banco central más fuerte.


On verra dans ce chapitre que tout ce choix dépend du coût de perdre l’autonomie de la politique monétaire.
On verra dans ce chapitre que tout ce choix dépend du coût de perdre l’autonomie de la politique monétaire.


= Interventions de la banque centrale =
= Intervenciones del banco central =


== Bilan de la banque centrale ==
== Balance del Banco Central ==


Fonctionnement basé sur le principe de la double écriture
Operación basada en el principio de la doble escritura


[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché des change bilan de la BC 1.png|thumb|center|Source: Feenstra&Taylor, 2008]]
[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché des change bilan de la BC 1.png|thumb|center|Fuente: Feenstra&Taylor, 2008]]


ACTIFS
ACTIVOS
*RI = Obligations en monnaies étrangères détenues par la BC, y inclus l’or. Leur niveau se modifie lorsque la BC intervient sur le marché des devises (vente ou achat).
*RI = Bonos en moneda extranjera en poder del BC, incluyendo el oro. Su nivel cambia cuando el CB interviene en el mercado de divisas (venta o compra).
*A = Actifs intérieurs ou nationaux. Créances de la BC sur les institutions ou les banques du pays. Il s'agit d'obligations publiques ou de prêts aux banques privées nationales.
*A = Bienes nacionales o domésticos. Reclamaciones del BC a instituciones o bancos nacionales. Son bonos del gobierno o préstamos a bancos privados nacionales.


PASSIFS (= engagements de la BC)
PASIVOS (= pasivo del BC)
*CV = Dépôts des banques privées. Celles-ci détiennent des dépôts à la BC en couverture partielle de leurs propres engagements. Engagement de la BC car les banques privées peuvent y prélever des sommes quand elles en ont besoin (les individus privés ne détiennent pas de dépôts auprès de la BC: la BC est la « banque des banques »).
*CV = Depósitos bancarios privados. Los bancos privados mantienen depósitos en el BC como cobertura parcial de sus propias responsabilidades. El compromiso de BC porque los bancos privados pueden retirar sumas cuando las necesitan (los particulares no tienen depósitos en BC: BC es el "banco de los bancos").
*N = Monnaie en circulation. Engagement pour des raisons historiques (à une époque les BC devaient détenir un certain montant de métal précieux – or ou argent) au cas où les citoyens voulaient échanger la monnaie nationale pour de l'or.
*N = Moneda en circulación. Compromiso por razones históricas (en un momento dado los BC tenían que mantener una cierta cantidad de metal precioso - oro o plata) en caso de que los ciudadanos quisieran cambiar la moneda nacional por oro.


Hypothèses : <math>NW = 0</math> ⇒ <math>\Delta (RI + A) = \Delta (N + CV) = \Delta H</math>
Supuestos : <math>NW = 0</math> ⇒ <math>\Delta (RI + A) = \Delta (N + CV) = \Delta H</math>
*Base monétaire : <math>H \equiv N + CV</math>
*Base monetaria : <math>H \equiv N + CV</math>
*Masse monétaire: <math>M = mH</math> (où <math>m</math> = multiplicateur monétaire)
*Masa monetaria: <math>M = mH</math> (où <math>m</math> = multiplicador de dinero)
=> tout changement dans le niveau des actifs (y compris la devise étrangère) provoque un changement dans la même direction de l'offre de monnaie
=> cualquier cambio en el nivel de activos (incluyendo la moneda extranjera) causa un cambio en la misma dirección de la oferta de dinero


Exemples:
Ejemplos:
*BC achète un actif (et effectue le paiement soit sous forme de numéraire (augmentation de <math>N</math>), soit en créditant le compte de virement de la banque commerciale concernée (hausse de CV) ⇒ <math>M^S</math>↗ .
*BC compra un activo (y hace el pago ya sea en efectivo (aumento de <math>N</math>) o mediante el abono en la cuenta bancaria del banco comercial en cuestión (aumento de CV) ⇒ <math>M^S</math>↗ .
*BC vend un actif (contre du numéraire (baisse de <math>N</math>), ou en débitant le compte de virement de la banque commerciale concernée (baisse de CV) ⇒ <math>M^S</math>↘.
*El BC vende un activo (contra efectivo (<math>N</math> drop), o cargando en la cuenta corriente del banco comercial en cuestión (CV drop) ⇒ <math>M^S</math>↘.


== Interventions sur le marché des changes ==
== Intervención en el mercado de divisas ==
Hypothèse : <math>Y</math>↗ ⇒ sur le marché monétaire : <math>L</math>↗ ⇒ <math>R</math>↗
Hipótesis: <math>Y</math> ↗⇒ en el mercado de dinero: <math>L</math> ↗⇒ <math>R</math>↗
sur le marché des changes: ES de devises, donc <math>E</math> tend à ↘.
en el mercado de divisas: ES de las monedas, por lo que <math>E</math> tiende a ↘.


Comment empêcher <math>E</math> ? Achat de devises par la BC ⇒ <math>RI</math>↗ ⇒ <math>H</math>↗⇒ <math>M</math>↗ ⇒ <math>R</math>↘ jusqu'à ce que le taux d’intérêt revienne à son niveau initial.
¿Cómo se previene <math>E</math>? Compra de divisas por el BC ⇒ <math>RI</math> ↗ ⇒ <math>H</math>↗⇒ <math>M</math>↗ ⇒ <math>R</math>↘ hasta que la tasa de interés vuelva a su nivel inicial.


Conséquence : l'intervention sur le marché des changes conduit à une ↗ de <math>M</math> (et donc à long terme à une ↗ de <math>P</math>) = perte d'autonomie de la politique monétaire en changes fixes.
Consecuencia: la intervención en el mercado de divisas conduce a una ↗ de <math>M</math> (y por lo tanto a largo plazo a una ↗ de <math>P</math>) = pérdida de autonomía de la política monetaria en los tipos de cambio fijos.


[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché des change 3.png|thumb|center|Source: Feenstra&Taylor, 2008]]
[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché des change 3.png|thumb|center|Source: Feenstra&Taylor, 2008]]


== Le trilemme économique de Mundell ==
== El Trilema Económico de Mundell ==


La perte de contrôle de la politique monétaire de la BC en changes fixes est aussi connue sous le nom de « trilemme » (ou « impossible trilemme ») de Mundell.
La pérdida de control de la política monetaria del BC en los tipos de cambio fijos se conoce también como el "trilema" (o "trilema imposible") de Mundell.


Trois objectifs de politique économique possibles:
Hay tres posibles objetivos políticos:


1. Stabilité dans les interactions internationales (taux de change fixe):
1. Estabilidad en las interacciones internacionales (tipo de cambio fijo):
:::::<math>\hat {E}^e = 0</math>
:::::<math>\hat {E}^e = 0</math>


2. Promotion de l’intégration financière et de l’efficience (parfaite mobilité du capital ⇒ PTINC):
2. Promoción de la integración y la eficiencia financiera (plena movilidad del capital ⇒ PTINC):
:::::<math>R= R* + \hat {E}^e</math>
:::::<math>R= R* + \hat {E}^e</math>


3. Politiques économiques de stabilisation (autonomie de la politique monétaire):
3. Políticas económicas de estabilización (autonomía de la política monetaria):
:::::<math>R \neq R^*</math>
:::::<math>R \neq R^*</math>


Clairement les trois objectifs ne peuvent pas coexister et un des deux doit être sacrifié pour atteindre les deux autres.
Es evidente que los tres objetivos no pueden coexistir y que uno de ellos debe ser sacrificado para lograr los otros dos.


[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché trilemme économique de Mundell 1.png|thumb|center|Source: Feenstra&Taylor, 2008]]
[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché trilemme économique de Mundell 1.png|thumb|center|Fuente: Feenstra&Taylor, 2008]]


= Politiques de stabilisation =
= Políticas de estabilización =


== Politiques macro dans le court terme ==
== Políticas macro a corto plazo ==


NB I: Dans la suite nous allons faire l’hypothèse que le régime de change fixe est crédible ⇒ <math>E = E^e = \bar {E}</math>
NB I: A continuación asumiremos que el régimen de tipo de cambio fijo es creíble. ⇒ <math>E = E^e = \bar {E}</math>


NB II: Court terme ⇒ <math>\Delta P = \Delta P^* = 0</math>
NB II: Corto plazo ⇒ <math>\Delta P = \Delta P^* = 0</math>


1. Politique monétaire expansive
1. Política monetaria expansiva
*<math>M</math>↗ ⇒ AA ⟶ AA’ ⇒ <math>E</math>↗ ⇒ intervention de la BC
*<math>M</math>↗ ⇒ AA ⟶ AA’ ⇒ <math>E</math>↗ ⇒ Intervención de CB
*Vente de devises ⇒ <math>M</math>↘ ⇒ AA’ ⟶ AA jusqu'à sa position initiale.  
*Ventas de divisas ⇒ <math>M</math>↘ ⇒ AA’ ⟶ AA a su posición inicial.  
*Aucun impact, sauf sur les <math>RI</math> (qui ↘).
*No hay impacto excepto en <math>RI</math> (que ↘).


2. Politique budgétaire expansive
2. Política fiscal expansiva
*<math>G</math>↗ ⇒ DD ⟶ DD’ ⇒ <math>E</math>↘ ⇒ intervention de la BC
*<math>G</math>↗ ⇒ DD ⟶ DD’ ⇒ <math>E</math>↘ ⇒ Intervención de CB
*Achat de devises ⇒ <math>M</math>↗ ⇒ AA ⟶ AA’ jusqu'au rétablissement de <math>\bar {E}</math>.  
*Comprando moneda ⇒ <math>M</math> ↗ ⇒ AA ⟶ AA' hasta <math>\bar {E}</math>.  
*Impact positif sur <math>Y</math>, encore plus prononcé qu'en changes flottants
*Impacto positivo en <math>Y</math>, incluso más pronunciado que con el intercambio flotante.


1. Politique monétaire expansive
1. Política monetaria expansiva


[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politique monétaire expansive 1.png|thumb|center|]]
[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politique monétaire expansive 1.png|thumb|center|]]


Dans le [[L'approche keynésienne et le modèle IS-LM|modèle IS-LM]], le déplacement de la courbe LM se fait vers la droite (<math>M</math>↗ initial) et retour de LM à sa position initiale (<math>M</math>↘ )
En el [[El enfoque keynesiano y el modelo IS-LM|modelo IS-LM]], el desplazamiento de la curva LM es a la derecha (<matemática>M</matemática> ↗ inicial) y el retorno de LM a su posición inicial. (<math>M</math>↘ )


2. Politique budgétaire expansive
2. Política fiscal expansiva


[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politique budgétaire expansive 1.png|thumb|center|]]
[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politique budgétaire expansive 1.png|thumb|center|]]


Dans le [[L'approche keynésienne et le modèle IS-LM|modèle IS-LM]], le déplacement s'effectue vers la droite de la courbe IS (<math>G</math>) et de la courbe LM (<math>M</math>) pour maintenir <math>E</math> et <math>R</math> constants (pas de crowding out!)
En el modelo IS-LM, la curva IS (<math>G</math>) y la curva LM (<math>M</math> ) se desplazan a la derecha para mantener <math>E</math> y <math>R</math> constante (¡no hay crowding out!).


== Politiques macro dans le long terme ==
== Políticas macro a largo plazo ==


NB I : Dans la suite nous allons faire l’hypothèse que le régime de change fixe reste crédible ⇒ <math>E = E^e = \bar{E}</math>
NB I: A continuación haremos la hipótesis de que el régimen de tipo de cambio fijo sigue siendo creíble ⇒ <math>E = E^e = \bar{E}</math>


NB II : Long terme ⇒ <math>\Delta P \neq 0</math> ⇒ <math>Y</math> → <math>Y_{PE}</math>
NB II : Largo plazo ⇒ <math>\Delta P \neq 0</math> ⇒ <math>Y</math> → <math>Y_{PE}</math>


Hypothèse: on part d'un équilibre de long terme (<math>Y_0 = Y_{PE}</math>), puis <math>G</math> :
Hipótesis: partimos de un equilibrio a largo plazo ( <math>Y_0 = Y_{PE}</math>), entonces <math>G</math> :
*À court terme : passage du point <math>1</math> au point <math>2</math> (<math>G</math>↗ et <math>M</math>↗).
*A corto plazo : desde el punto <math>1</math> hasta el punto <math>2</math> (<math>G</math>↗ y <math>M</math>↗).
*Comme <math>Y_1 > Y_{PE}</math>, <math>P</math>↗ ⇒ AA et DD se déplacent vers la gauche, jusqu'à ce qu'elles se croisent à nouveau au point <math>1</math>.
*Como <math>Y_1 > Y_{PE}</math>, <math>P</math>↗ ⇒ AA y DD se mueven a la izquierda, hasta que se cruzan de nuevo en el punto <math>1</math>.


NB III : à long terme pas d’effet ni sur <math>Y</math>, ni sur <math>E</math>, mais appréciation réelle (comme en changes flottants).
NB III : a largo plazo no hay efecto ni en <math>Y</math>, ni en <math>E</math>, sino una apreciación real (como en los tipos de cambio flotantes).


[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politiques macro dans le long terme 1.png|thumb|center|]]
[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politiques macro dans le long terme 1.png|thumb|center|]]


= Dévaluations et crises de la balance des paiements =
= Devaluaciones y crisis de la balanza de pagos =


== Dévaluation ==
== Devaluación ==


En régime de changes fixes, la BC perd le contrôle de la politique monétaire, mais elle a en réalité un autre instrument d’intervention dans le système économique qui consiste à modifier le taux de change lui-même: dévaluation ou réévaluation de la monnaie nationale.
En un régimen de tipo de cambio fijo, el BC pierde el control de la política monetaria, pero en realidad tiene otro instrumento de intervención en el sistema económico, que consiste en la modificación del propio tipo de cambio: la devaluación o revaluación de la moneda nacional.


Au moins dans le court terme, une dévaluation de la monnaie nationale représente en principe un instrument de politique économique permettant de relancer l’économie et d’intervenir sur <math>Y</math>.
Al menos a corto plazo, una devaluación de la moneda nacional es en principio un instrumento de política económica para reactivar la economía e intervenir en <math>Y</math>.


D’autre part, en régime de changes fixes, la BC peut être confrontée à des situations d’attaques spéculatives en cas de perte de confiance de la part des marchés sur sa capacité de défendre la parité: crises autoréalisatrices et dévaluations forcées.
Por otra parte, en un régimen de tipo de cambio fijo, el BC puede enfrentarse a situaciones de ataques especulativos en caso de pérdida de confianza por parte de los mercados en su capacidad para defender el tipo de cambio: crisis autocumplidas y devaluaciones forzadas.


== Dévaluation intentionnelle ==
== Devaluación intencional ==
Hp : dévaluation crédible par la BC (<math>\bar{E})</math> ⇒ <math>E^e</math> passe de <math>\bar {E}_0</math> à <math>\bar {E}_1 > \bar {E}_0</math>  
Hp: devaluación creíble por el BC (<math>\bar{E})</math> ⇒ <math>E^e</math> paso de <math>\bar {E}_0</math> à <math>\bar {E}_1 > \bar {E}_0</math>  


[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché dévaluation intentionnelle 1.png|thumb|center|]]
[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché dévaluation intentionnelle 1.png|thumb|center|]]


Court terme : comme <math>E^e</math>↗, AA ⟶ AA' et <math>E</math>↗ immédiatement à sa nouvelle valeur (point <math>2</math>). Mais, point <math>2</math> = <math>ED_{BS}</math> ⇒ <math>Y</math>↗ ⇒ <math>L</math>↗ ⇒ <math>R</math>↗ ⇒ <math>E</math>↘
A corto plazo: como <math>E^e</math>↗, AA ⟶ AA' y <math>E</math>↗ inmediatamente a su nuevo valor (punto <math>2</math>). Pero, punto <math>2</math> = <math>ED_{BS}</math> ⇒ <math>Y</math>↗ ⇒ <math>L</math>↗ ⇒ <math>R</math>↗ ⇒ <math>E</math>↘


⇒ BC intervient en achetant des devises ⇒ (<math>RI</math>↗⇒ <math>M</math>↗) ⇒ déplacement additionnel de AA vers la droite AA’'⇒ nouvel équilibre au point <math>3</math> : <math>Y</math>↗, <math>RI</math>↗, <math>CA</math>↗
⇒ BC interviene comprando moneda extranjera ⇒ (<math>RI</math>↗⇒ <math>M</math>↗) ⇒ desplazamiento adicional de AA a la derecha AA''⇒ nuevo equilibrio en el punto <math>3</math> : <math>Y</math>↗, <math>RI</math>↗, <math>CA</math>↗


Long terme ⟺ <math>Y > Y_0 = Y_{PE}</math>, <math>P</math>↗ ⇒ DD et AA se déplacent à gauche (non représenté) jusqu'à intersection au point <math>2</math> ⟺ rétablissement de <math>q</math> à sa valeur de long terme.
Largo plazo ⟺ <math>Y > Y_0 = Y_{PE}</math>, <math>P</math>↗ ⇒ DD y AA se mueven a la izquierda (no se muestra) a la intersección en <math>2</math> ⟺ restaurando <math>q</math> a su valor a largo plazo.


== Dévaluation forcée ==
== Devaluación forzada ==
Manque de confiance dans la capacité de la BC à défendre la parité.
Falta de confianza en la capacidad de CB para abogar por la paridad.
Hypothèse: <math>RI</math> très basses ⇒ <math>E^e</math>↗ ⇒ la demande d'actifs étrangers ↗ ⇒ AA ⟶ AA'
Supuesto: <math>RI</math> muy bajo ⇒ <math>E^e</math>↗ ⇒ demanda de activos extranjeros ↗ ⇒ AA ⟶ AA'
⇒ <math>E</math> a tendance à ↗.
<math>E</math> a tendance à ↗.


[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché dévaluation forcée 1.png|thumb|center|]]
[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché dévaluation forcée 1.png|thumb|center|]]


Vente de devises par la BC (les agents privés se débarrassent de leurs avoirs en monnaie nationale = fuite des capitaux) ⇒ <math>RI</math>↘ ⇒ <math>M</math>↘ ⇒ retour au point initial avec une hausse de <math>R</math>.
Venta de moneda extranjera por el CB (los agentes privados se deshacen de sus tenencias de moneda nacional = fuga de capitales) ⇒ <math>RI</math>↘ ⇒ <math>M</math>↘ ⇒ volver al punto inicial con una subida de <math>R</math>.


Mais: dans l'intervalle, les <math>RI</math> ont diminué ! ⇒ Ceci renforce les anticipations de dévaluation : <math>E^e</math>↗ ⇒ nouvelle perte de <math>RI</math>... jusqu'à la dévaluation forcée (crise auto- réalisatrice).
Pero: mientras tanto, los <math>RI</math> han disminuido! ⇒ Esto refuerza las expectativas de devaluación: <math>E^e</math> ↗ ⇒ nueva pérdida de <math>RI</math>... hasta la devaluación forzada (crisis autocumplida).


= Résumé : changes fixes =
= Resumen: tipos de cambio fijos =


[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché résumé changes fixes 1.png|thumb|center|]]
[[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché résumé changes fixes 1.png|thumb|center|]]

Version actuelle datée du 23 avril 2020 à 18:03


¿Cuáles son las características y beneficios del régimen de tipo de cambio fijo?

En un régimen de tipo de cambio fijo, ¿puede el banco central seguir aplicando una política monetaria autónoma?

¿Qué papel desempeña la política fiscal?

¿Qué pasa si el banco central no puede garantizar la paridad del tipo de cambio?

Languages

El régimen de tipo de cambio fijo[modifier | modifier le wikicode]

Tipos de cambio fijos[modifier | modifier le wikicode]

Situaciones en las que el tipo de cambio de un país fluctúa poco o nada (fluctuaciones administradas) con respecto a una moneda extranjera base = el gobierno interviene continuamente para tratar de mantener la paridad → intervenciones continuas.

Source: Feenstra&Taylor, 2008

¿Por qué estudiar los tipos de cambio fijos?[modifier | modifier le wikicode]

Comparación teórica con el intercambio flexible "puro": ventajas y desventajas.

Interés histórico

  • 1870-1914: estándar de oro (precio de la moneda fijado en términos de oro).
  • 1945-1973: patrón de cambio del oro (precio de la moneda en términos de USD cuya paridad se define en términos de oro).

Arreglos monetarios regionales (Sistema Monetario Europeo, SME: 1979-1992).

Muchos países en desarrollo fijan sus monedas a una moneda "fuerte" (dólar o franco CFA), véase el cuadro siguiente.

Desde 1973: el sistema monetario internacional es híbrido = régimen de tipo de cambio flotante administrado en muchos países (> que el 3⁄4 de los países), véase el cuadro siguiente.

Detalles[modifier | modifier le wikicode]

Fuente: Feenstra&Taylor, 2008

Ventajas del tipo de cambio fijo[modifier | modifier le wikicode]

Más transparente y simple.

Más previsible: eliminación de los riesgos de los tipos de cambio y reducción de los costos de transacción para las empresas importadoras y exportadoras.

Ventajoso para los países menos adelantados en los que el sistema financiero no está lo suficientemente desarrollado como para cubrir el riesgo de los tipos de cambio a largo plazo.

En el caso de los países con instituciones débiles y una política monetaria con poca credibilidad (hiperinflación), esto permite "importar" la credibilidad de un banco central más fuerte.

On verra dans ce chapitre que tout ce choix dépend du coût de perdre l’autonomie de la politique monétaire.

Intervenciones del banco central[modifier | modifier le wikicode]

Balance del Banco Central[modifier | modifier le wikicode]

Operación basada en el principio de la doble escritura

Fuente: Feenstra&Taylor, 2008

ACTIVOS

  • RI = Bonos en moneda extranjera en poder del BC, incluyendo el oro. Su nivel cambia cuando el CB interviene en el mercado de divisas (venta o compra).
  • A = Bienes nacionales o domésticos. Reclamaciones del BC a instituciones o bancos nacionales. Son bonos del gobierno o préstamos a bancos privados nacionales.

PASIVOS (= pasivo del BC)

  • CV = Depósitos bancarios privados. Los bancos privados mantienen depósitos en el BC como cobertura parcial de sus propias responsabilidades. El compromiso de BC porque los bancos privados pueden retirar sumas cuando las necesitan (los particulares no tienen depósitos en BC: BC es el "banco de los bancos").
  • N = Moneda en circulación. Compromiso por razones históricas (en un momento dado los BC tenían que mantener una cierta cantidad de metal precioso - oro o plata) en caso de que los ciudadanos quisieran cambiar la moneda nacional por oro.

Supuestos :

  • Base monetaria :
  • Masa monetaria: (où = multiplicador de dinero)

=> cualquier cambio en el nivel de activos (incluyendo la moneda extranjera) causa un cambio en la misma dirección de la oferta de dinero

Ejemplos:

  • BC compra un activo (y hace el pago ya sea en efectivo (aumento de ) o mediante el abono en la cuenta bancaria del banco comercial en cuestión (aumento de CV) ⇒ ↗ .
  • El BC vende un activo (contra efectivo ( drop), o cargando en la cuenta corriente del banco comercial en cuestión (CV drop) ⇒ ↘.

Intervención en el mercado de divisas[modifier | modifier le wikicode]

Hipótesis: ↗⇒ en el mercado de dinero: ↗⇒ ↗ ⇒ en el mercado de divisas: ES de las monedas, por lo que tiende a ↘.

¿Cómo se previene ? Compra de divisas por el BC ⇒ ↗ ⇒ ↗⇒ ↗ ⇒ ↘ hasta que la tasa de interés vuelva a su nivel inicial.

Consecuencia: la intervención en el mercado de divisas conduce a una ↗ de (y por lo tanto a largo plazo a una ↗ de ) = pérdida de autonomía de la política monetaria en los tipos de cambio fijos.

Source: Feenstra&Taylor, 2008

El Trilema Económico de Mundell[modifier | modifier le wikicode]

La pérdida de control de la política monetaria del BC en los tipos de cambio fijos se conoce también como el "trilema" (o "trilema imposible") de Mundell.

Hay tres posibles objetivos políticos:

1. Estabilidad en las interacciones internacionales (tipo de cambio fijo):

2. Promoción de la integración y la eficiencia financiera (plena movilidad del capital ⇒ PTINC):

3. Políticas económicas de estabilización (autonomía de la política monetaria):

Es evidente que los tres objetivos no pueden coexistir y que uno de ellos debe ser sacrificado para lograr los otros dos.

Fuente: Feenstra&Taylor, 2008

Políticas de estabilización[modifier | modifier le wikicode]

Políticas macro a corto plazo[modifier | modifier le wikicode]

NB I: A continuación asumiremos que el régimen de tipo de cambio fijo es creíble. ⇒

NB II: Corto plazo ⇒

1. Política monetaria expansiva

  • ↗ ⇒ AA ⟶ AA’ ⇒ ↗ ⇒ Intervención de CB
  • Ventas de divisas ⇒ ↘ ⇒ AA’ ⟶ AA a su posición inicial.
  • No hay impacto excepto en (que ↘).

2. Política fiscal expansiva

  • ↗ ⇒ DD ⟶ DD’ ⇒ ↘ ⇒ Intervención de CB
  • Comprando moneda ⇒ ↗ ⇒ AA ⟶ AA' hasta .
  • Impacto positivo en , incluso más pronunciado que con el intercambio flotante.

1. Política monetaria expansiva

Économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politique monétaire expansive 1.png

En el modelo IS-LM, el desplazamiento de la curva LM es a la derecha (<matemática>M</matemática> ↗ inicial) y el retorno de LM a su posición inicial. (↘ )

2. Política fiscal expansiva

Économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politique budgétaire expansive 1.png

En el modelo IS-LM, la curva IS () y la curva LM ( ) se desplazan a la derecha para mantener y constante (¡no hay crowding out!).

Políticas macro a largo plazo[modifier | modifier le wikicode]

NB I: A continuación haremos la hipótesis de que el régimen de tipo de cambio fijo sigue siendo creíble ⇒

NB II : Largo plazo ⇒

Hipótesis: partimos de un equilibrio a largo plazo ( ), entonces  :

  • A corto plazo : desde el punto hasta el punto (↗ y ↗).
  • Como , ↗ ⇒ AA y DD se mueven a la izquierda, hasta que se cruzan de nuevo en el punto .

NB III : a largo plazo no hay efecto ni en , ni en , sino una apreciación real (como en los tipos de cambio flotantes).

Économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politiques macro dans le long terme 1.png

Devaluaciones y crisis de la balanza de pagos[modifier | modifier le wikicode]

Devaluación[modifier | modifier le wikicode]

En un régimen de tipo de cambio fijo, el BC pierde el control de la política monetaria, pero en realidad tiene otro instrumento de intervención en el sistema económico, que consiste en la modificación del propio tipo de cambio: la devaluación o revaluación de la moneda nacional.

Al menos a corto plazo, una devaluación de la moneda nacional es en principio un instrumento de política económica para reactivar la economía e intervenir en .

Por otra parte, en un régimen de tipo de cambio fijo, el BC puede enfrentarse a situaciones de ataques especulativos en caso de pérdida de confianza por parte de los mercados en su capacidad para defender el tipo de cambio: crisis autocumplidas y devaluaciones forzadas.

Devaluación intencional[modifier | modifier le wikicode]

Hp: devaluación creíble por el BC ( paso de à

Économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché dévaluation intentionnelle 1.png

A corto plazo: como ↗, AA ⟶ AA' y ↗ inmediatamente a su nuevo valor (punto ). Pero, punto = ↗ ⇒ ↗ ⇒ ↗ ⇒

⇒ BC interviene comprando moneda extranjera ⇒ (↗⇒ ↗) ⇒ desplazamiento adicional de AA a la derecha ⟶ AA⇒ nuevo equilibrio en el punto  : ↗, ↗,

Largo plazo ⟺ , ↗ ⇒ DD y AA se mueven a la izquierda (no se muestra) a la intersección en ⟺ restaurando a su valor a largo plazo.

Devaluación forzada[modifier | modifier le wikicode]

Falta de confianza en la capacidad de CB para abogar por la paridad. Supuesto: muy bajo ⇒ ↗ ⇒ demanda de activos extranjeros ↗ ⇒ AA ⟶ AA' ⇒ a tendance à ↗.

Économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché dévaluation forcée 1.png

⇒ Venta de moneda extranjera por el CB (los agentes privados se deshacen de sus tenencias de moneda nacional = fuga de capitales) ⇒ ↘ ⇒ ↘ ⇒ volver al punto inicial con una subida de .

Pero: mientras tanto, los han disminuido! ⇒ Esto refuerza las expectativas de devaluación: ↗ ⇒ nueva pérdida de ... hasta la devaluación forzada (crisis autocumplida).

Resumen: tipos de cambio fijos[modifier | modifier le wikicode]

Économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché résumé changes fixes 1.png
Économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché résumé changes fixes 2.png

Anexos[modifier | modifier le wikicode]

Referencias[modifier | modifier le wikicode]