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Sistema Bretton Woods: 1944 - 1973

De Baripedia


Intentaremos comprender la gobernanza de los aspectos monetarios y financieros de las economías de posguerra. La planificación del sistema financiero y monetario internacional de la posguerra comenzó muy pronto. Los aliados se preguntan qué forma tomarán las futuras relaciones monetarias y financieras internacionales antes de la caída del régimen nazi. Tenemos que examinar el contexto en el que tienen lugar estos debates en relación con el legado del pasado de los años veinte y treinta, pero también de la Segunda Guerra Mundial.

El debate sobre el nuevo orden[modifier | modifier le wikicode]

Los recuerdos de las décadas de 1920 y 1930 son vívidos. La voluntad de los políticos de encontrar soluciones conduce a una mejor gestión tras un proceso de aprendizaje que ayuda en gran medida a la tarea de reconstruir la economía mundial después de la guerra. A pesar de que durante la Segunda Guerra Mundial vimos la misma dependencia financiera que durante la Primera Guerra Mundial, las consecuencias financieras fueron diferentes. Esto se debe a un programa instituido por Roosevelt que es el programa de Préstamo-Arrendamiento que es un programa de armamento establecido por los Estados Unidos para proporcionar a sus aliados material de guerra. Esta ley autoriza al Presidente de los Estados Unidos a vender, arrendar o proporcionar por cualquier medio un programa de defensa a cualquier gobierno cuya defensa el Presidente considere vital para la defensa de los Estados Unidos. Esto abre la posibilidad para los Estados Unidos de casi dar equipo a los países aliados cambiando todo a consecuencias financieras después de la Segunda Guerra Mundial.

Los principales beneficiarios de los arrendamientos fueron Gran Bretaña, que se benefició de 30.000 millones de dólares, y la Unión Soviética, que se benefició de 11.000 millones de dólares. Estados Unidos cuenta con la devolución de estos activos después de la guerra.

« 

"What do I do in such a crisis?" the president asked at a press conference.
"I don't say... 'Neighbor, my garden hose cost me $15; you have to pay me $15 for it' …
'I don't want $15 — I want my garden hose back after the fire is over." »

— Presidential Press Conference, December 17, 1940

La idea es ayudar a los aliados a poner fin al fuego según la analogía de Roosevelt. Existe una actitud diferente en los Estados Unidos hacia el comercio que la Segunda Guerra Mundial hizo necesario. Además, los países Aliados pueden quedarse con estos bienes por un pago de sólo el 10% del valor. Hay un espíritu de subsidio. El programa de Préstamos-Arrendamiento juega un papel importante en ayudar a los Aliados a continuar la guerra, pero también para evitar el endeudamiento excesivo, como se vio después de la Primera Guerra Mundial. Vemos con ciertos acuerdos bilaterales y especialmente entre Gran Bretaña y los Estados Unidos en diciembre de 1945 que los Estados Unidos decidieron cancelar casi toda la deuda británica. La existencia del programa de Préstamo-Arrendamiento no significa que los países beligerantes no incurran en deudas significativas para financiar la Segunda Guerra Mundial.

British public desbt, 1700 - 2013 (% of GDP).png

Vemos que las guerras siempre son caras. El programa Loan-Lease no puede ayudar a los británicos a evitar todas las consecuencias financieras de la guerra. El tipo de cambio durante la Segunda Guerra Mundial fue más moderado que durante la Primera Guerra Mundial, mientras que durante la Segunda Guerra Mundial fue más caro que durante la Primera Guerra Mundial. Esta carga habría sido mucho más pesada sin la política de préstamos y arrendamientos de Estados Unidos. Vemos una mejor gestión de la economía de guerra por parte de los países aliados.

También debemos considerar las reparaciones impuestas a los países derrotados después de la Segunda Guerra Mundial. A finales de 1945, hubo discusiones sobre reparaciones incluso antes del final de la guerra, tratando de especificar la cantidad de reparaciones impuestas a Alemania. Pero vemos una reticencia significativa por parte de los Estados Unidos, porque al principio se trata de las tres grandes potencias, a saber, los Estados Unidos, Gran Bretaña y la Unión Soviética. Sólo un país está presionando para que se hagan reparaciones importantes, la Unión Soviética. La Unión Soviética desempeña el papel de víctima entre los países victoriosos que más sufren a causa de la guerra en términos de pérdidas humanas, pero también en términos de pérdidas materiales. El hecho de que la Unión Soviética exija reparaciones no es sorprendente. Sin embargo, Estados Unidos y Gran Bretaña se mostraron reacios a imponer una carga financiera a un país mucho más devastado después de la Segunda Guerra Mundial que después de la Primera Guerra Mundial. Existe el temor de que la imposición de reparaciones a algunos países pueda tener consecuencias más amplias que a finales de la década de 1930. Al final, la cantidad impuesta no fue tan grande como después de la Primera Guerra Mundial y las reparaciones fueron impuestas en especie. Se habla de la confiscación inmediata de ciertos activos industriales con la venta de industrias alemanas exportadas a la Unión Soviética. Es a través de la confiscación de la propiedad que ya existe que vemos la cantidad de reparaciones. Estados Unidos quiere limitar las reparaciones en especie insistiendo en que la Unión Soviética tome estas reparaciones en especie de sus propias áreas de Alemania. Estados Unidos quiere limitar la capacidad de la Unión Soviética para obtener reparaciones de otras áreas de Alemania. Las grandes potencias desean controlar las consecuencias financieras de las reparaciones. En la década de 1950, se negociaron nuevas reparaciones entre la República Federal de Alemania y otros países, pero especialmente con Israel.

Fuente: Eugene White, 2001, “Making the French pay: costs and consequences of the Napoleonic reparations,” European Review of Economic History.

El tema de las reparaciones no es nuevo. Las estimaciones para Alemania no incluyen confiscaciones materiales inmediatas, pero son mucho más bajas que para la Primera Guerra Mundial. Después de la Segunda Guerra Mundial, hubo una política diferente por parte de los países aliados. Otros países están afectados, como Italia y Japón. La mayoría de los expertos creen que los Aliados se enteraron de las consecuencias económicas de la post-Primera Guerra Mundial.

La complicación de la Segunda Guerra Mundial y el hecho de que hubo una Primera Guerra Mundial antes. Existe una posible interacción entre las consecuencias financieras de la Primera Guerra Mundial y las consecuencias financieras de la Segunda Guerra Mundial. Para la Primera Guerra Mundial, los acuerdos pusieron fin a las reparaciones financieras en la década de 1930 en el caso de una moratoria iniciada por Hoover en 1931 para congelar las deudas durante un año. La conferencia de Lausana de 1932 puso fin a las reparaciones. Las deudas contraídas por Alemania a lo largo de la década de 1920 se contrajeron con el fin de pagar las reparaciones con una estrecha interacción entre el pago de las reparaciones y el aumento de las deudas. El Plan Dawes y el Plan Young permitieron a los alemanes pagar las reparaciones. Otros préstamos son contratados por empresas o ciudades. Así, vemos un nivel significativo de deuda internacional para Alemania.

En la década de 1930, los nazis trataron de repudiar las deudas. Vemos un posible repudio de estas deudas por parte de los nazis en la década de 1920. Al final de la Segunda Guerra Mundial, se planteó la cuestión de si los alemanes eran responsables de pagar las deudas de antes de la guerra y los nuevos préstamos añadidos para la reconstrucción después de la Segunda Guerra Mundial. Está la cuestión de estas deudas de preguerra y posguerra. En cuanto a la deuda de antes de la guerra, estamos hablando de 13.500 millones de marcos. En cuanto a las deudas contraídas inmediatamente después de la guerra, la deuda es de 16.200 millones de marcos. Entre los dos, estamos hablando de casi 30.000 millones de marcos que quedan por determinar para el importe de las deudas. En 1951, Eisenhower aceptó la responsabilidad de la República Federal de Alemania de pagar estas deudas. Los Aliados ocupan Alemania Occidental, e insiste en el hecho de que el comercio internacional alemán debe ser reactivado para llegar a un acuerdo en 1953 que reduzca la cantidad de deudas de la República Federal de Alemania en un 50%. Estamos hablando de una carga para una economía en plena reconstrucción en 1953, pero que permite iniciar una cierta expansión.

Podemos decir que existe un importante proceso de aprendizaje entre los países aliados tras la experiencia de la Primera Guerra Mundial con el deseo de limitar las consecuencias financieras después de la Segunda Guerra Mundial, lo que no significa que haya problemas importantes que resolver después de la Segunda Guerra Mundial para crear un nuevo sistema financiero y monetario internacional. Los aliados temen especialmente el colapso del sistema de comercio mundial y de la economía mundial. La idea es crear un sistema económico global que dé un nuevo ímpetu al comercio internacional, pero todo el mundo comprende rápidamente que para iniciar el comercio internacional, los problemas de pago internacional deben resolverse en primer lugar.

Características del sistema de Bretton Woods[modifier | modifier le wikicode]

La importancia del debate sobre el nuevo orden monetario y financiero puede parecer extraña, porque estamos hablando de un reto técnico e incluso oscuro, pero hay una verdadera obsesión con la forma de este nuevo sistema monetario internacional después del final de la guerra y después. Se considera el mecanismo más importante para reactivar el comercio internacional en el período de posguerra. La reconstrucción del nuevo sistema monetario internacional es principalmente responsabilidad de los estadounidenses y los británicos. Por un lado, los británicos son llevados a pensar en ello por los norteamericanos en el contexto del principio de la preferencia imperial. Estados Unidos reclama la participación de Gran Bretaña bajo los acuerdos preferenciales que tiene con su imperio. Gran Bretaña es muy resistente porque, dado su gran déficit comercial, teme las consecuencias del sistema de libre comercio en su economía exterior. Los británicos deben encontrar otra respuesta que no sea la resistencia.

Harry Dexter White (izquierda) y John Maynard Keynes en 1946. Ellos fueron los dos principales protagonistas de la conferencia celebrada en Bretton Woods.

La figura más importante que trabaja en esta cuestión en Gran Bretaña es Keynes, que es el asesor del Ministro de Asuntos Exteriores británico. Para revitalizar el sistema internacional, necesitamos un sistema que no castigue a los países deficitarios en la balanza comercial. En La Teoría General del Empleo, Interés y Dinero, critica la política ortodoxa de deflación para reequilibrar la economía. Ya en 1936 señaló que el Estado tenía un importante papel que desempeñar en el reequilibrio de la economía. Al crear un sistema internacional, es importante apoyar la política que quiere ver dentro de las economías para crear la oportunidad, fuera de la deflación, de reequilibrar la balanza de pagos. Tiene dos objetivos: crear un sistema de pagos internacional y crear otras oportunidades para los países deficitarios. Al mismo tiempo, los estadounidenses comienzan a hablar del mismo desafío a través de la persona a través de las blancas.

Las iniciativas de estos dos hombres avanzan por separado, pero una vez establecido el contacto, es claro que su visión del orden internacional del mundo es diferente. En el posible acuerdo de Breton Woods, encontramos un compromiso entre sus dos visiones del sistema monetario internacional. Los dos nuevos sistemas reflejan las diferentes experiencias de sus propios países durante las décadas de 1920 y 1930. Keynes y White aprenden algo de la historia, pero de cosas diferentes de la historia. Para Keynes las lecciones de la historia fueron bastante tristes, ya que Gran Bretaña perdió su lugar como hegemonía de la economía mundial, la guerra incrementó su dependencia externa y Gran Bretaña predijo un difícil período de posguerra después de los problemas que vio desde el final de la Segunda Guerra Mundial. Gran Bretaña no es un país optimista para el período posterior a la Segunda Guerra Mundial. Además, tras el experimento de la década de 1920 sobre el patrón oro, los británicos son cada vez más negativos en comparación con este experimento. Durante la década de 1920, Gran Bretaña tuvo grandes dificultades para mantener la paridad de la libra frente al dólar. Los británicos tienen una libra sobrevaluada, pero también consideran que fue culpa de los otros bancos centrales que fuera difícil mantener la paridad con el dólar. Consideran que el patrón oro no es el mejor sistema a mantener. Les preocupa la posibilidad de castigos relacionados con la deflación porque fueron castigados en la década de 1920.

Cabe preguntarse quién es responsable de un comercio internacional equilibrado y desequilibrado. Si tenemos un país con superávit permanente y otro con déficit permanente, ¿quién es el responsable? Algunos acusan a los países deficitarios de gastar más de lo que pueden permitirse. Esta era la idea compartida, pero no por Keynes, que consideraba que la carga era compartida. Los países que están en exceso, para Keynes, no respetan las reglas de la economía mundial. Deberían haber estimulado sus economías nacionales para controlar sus excedentes. Keynes encuentra que los países que a menudo están en exceso explotan la demanda de otros países. Este es un debate muy animado. Cuando hablamos hoy de Alemania y Grecia o de los Estados Unidos y China, tenemos el mismo debate. Al final de la Segunda Guerra Mundial, los británicos estaban en déficit y los Estados Unidos en superávit. Keynes, insiste en que la disciplina internacional es necesaria para regular la economía global.

Para la economía norteamericana, las consecuencias de la Segunda Guerra Mundial están bastante satisfechas con una posición exterior fuerte y una balanza exterior fuerte. Es un país que aprovechó la Primera Guerra Mundial para avanzar en sus posiciones y que previó un período de posguerra aún más floreciente después de la Segunda Guerra Mundial. En cuanto al patrón oro, los Estados Unidos se entusiasmaron cada vez más con este sistema, ya que las blancas entendían las consecuencias de la guerra de forma diferente a Keynes. En Gran Bretaña, los políticos deberían haber tenido más rigor presupuestario y haber disciplinado a los sindicatos en lugar de aplicar una política de déficit monetario. Para los blancos, la economía mundial debe basarse en la competitividad mediante la adopción de medidas que pesen sobre los salarios y los precios en general. No es una coincidencia que los Estados Unidos y Gran Bretaña tuvieran dificultades para llevarse bien en el período de entreguerras. En el posible acuerdo de Breton Woods, encontramos un compromiso con sus diferentes visiones del sistema internacional.

Un mundo financiero bajo presión[modifier | modifier le wikicode]

El sistema Breton Woods tiene tres características:

  • tipo de cambio fijo pero ajustable;
  • la convertibilidad de la moneda, pero el control de los flujos de capital ;
  • nuevas organizaciones: FMI y Banco Mundial.

Tipo de cambio fijo pero ajustable[modifier | modifier le wikicode]

Las autoridades monetarias de cada país se comprometen a mantener su moneda en paridad, estando obligadas a mantener su moneda en un valor del 20% en torno al valor de paridad. Las paridades son ajustables bajo ciertas condiciones. La paridad elegida puede ser modificada por un país miembro para corregir un desequilibrio fundamental en el valor de los pagos. Para un cambio de hasta el 20% del valor nominal de la moneda, el país debe consultar al FMI sin tener necesariamente su aprobación. La decisión sigue siendo nacional. Para un cambio mayor, se requiere la aprobación del FMI por mayoría cualificada. Los estadounidenses aprovechan los acuerdos de Breton Woods para colocar su moneda en el centro del sistema declarando su moneda en relación con el oro. Los demás países no pueden hacerles nada después de la guerra, porque sus economías son demasiado débiles para restablecer el equilibrio, por eso declaran su moneda frente al dólar. Si nos fijamos en el sistema de Breton Woods, la moneda clave es el dólar, que desempeña un papel importante como ancla en este sistema. Keynes propuso una nueva moneda global llamada bancor. Los estadounidenses y los blancos no querían el nacimiento del banquero porque temían una pérdida de disciplina en la creación de esta moneda. Es importante mantener el dólar como la clave del sistema que logró imponerlo como solución. El hecho de que exista una posibilidad de ajuste significa que existe otra posibilidad de resolver los problemas de desequilibrio que la deflación. Es un sistema monetario internacional que trata de integrar las soluciones a la devaluación en el propio sistema internacional.

Convertibilidad de la moneda, pero el flujo de capital controla[modifier | modifier le wikicode]

Cuando hablamos de la convertibilidad de una moneda, estamos hablando de la posibilidad de que una moneda nacional se cambie por otra moneda o se convierta en una moneda extranjera. La convertibilidad se divide entre la convertibilidad entre las transacciones corrientes y la convertibilidad en las transacciones de capital, lo que significa que la moneda nacional puede cambiarse por moneda extranjera para garantizar la inversión en el país extranjero. Las blancas quieren una convertibilidad general que insista en el control tanto del comercio como de los flujos internacionales. Los británicos y Keynes insisten en el control de las transacciones de capital. Con el sistema Breton Woods, sólo tenemos control de convertibilidad en las operaciones actuales. El principio es que no se puede depender de la convertibilidad libre y general para ninguna transacción.

Nuevas organizaciones: FMI y Banco Mundial[modifier | modifier le wikicode]

Hay la creación de instituciones con el FMI y el BIRF, que con el tiempo se convierte en el Banco Mundial. El FMI es particularmente importante en el sistema internacional, con el papel de regular las economías internacionales desde una perspectiva nacional y financiar la balanza de pagos de los países en riesgo. Como fondo de solidaridad, cada Estado miembro debe hacer un depósito, cuyo importe depende del PIB previsto de los Estados miembros y si un país tiene problemas para equilibrar su balanza de pagos, puede recurrir a una ayuda que es automática, pero también condicional. Keynes quiere una gran cantidad de esta dotación para poder gestionar incluso los desequilibrios más graves. Sin embargo, White y los estadounidenses están en contra de esta idea porque Estados Unidos no está dispuesto a firmar "cheques en blanco". Keynes pierde y las blancas ganan. Cuando examinamos las características del sistema de Breton Woods, podemos ver un compromiso que refleja las negociaciones entre los Estados Unidos y los británicos. Ya durante los debates sobre la forma del sistema monetario internacional. Estados Unidos domina las negociaciones de Breton Woods.

« In Washington Lord Halifax; Once whispered to Lord Keynes: "It's true they have the money bags But we have all the brains." »

— "Source: "found on a yellowing piece of paper salvaged from the first Anglo-American discussions... about postwar economic arrangements" - Gardner, 1980, p. xiii

Este acuerdo también puede entenderse como una respuesta a una lógica histórica detrás de estas características, porque se supone que proporcionan soluciones a los problemas. El sistema cumple con las restricciones de deflación impuestas por el antiguo sistema del patrón oro o la única forma de reequilibrar es imponer la deflación. El uso de la deflación es aún más importante después de la Segunda Guerra Mundial, ya que las políticas deflacionarias son aún más importantes para las poblaciones, porque el poder de los trabajadores es aún más importante que antes de la Segunda Guerra Mundial bajo el impulso de los partidos de izquierda. Esta primera característica responde a la necesidad de una alternativa a la deflación.

Detrás de la convertibilidad de la moneda y el control de los flujos de capital, está la idea de resolver el problema de la convertibilidad de la década de 1920. La idea es limitar el papel de la especulación financiera y su efecto en los países.

La creación de una nueva organización internacional, especialmente el FMI, tiene por objeto sancionar a los gobiernos que aplican políticas que desestabilizan la economía internacional y ayudar a los países con déficit. La idea es crear un lugar y una organización que asuma la responsabilidad de tratar de resolver estos problemas del sistema monetario internacional.

Presiones crecientes[modifier | modifier le wikicode]

El triángulo de Mundell es la idea de que una economía no puede alcanzar simultáneamente los tres objetivos siguientes:

  • un régimen de tipo de cambio fijo;
  • una política monetaria autónoma;
  • perfecta libertad de movimiento de capitales.

Si intentamos reconciliar estos tres objetos, llegamos a una crisis monetaria, pero si abandonamos uno de ellos, los otros dos son factibles. En los acuerdos de Breton Woods, existe un régimen de tipo de cambio fijo que tiene una política autónoma para los países miembros, pero que elimina la liberalización financiera a nivel internacional. En el sistema del patrón oro, esta misma lógica se respetó de 1870 a 1914, pero de manera diferente, con tipos de cambio fijos y libre circulación de capitales, pero se abolió la política monetaria autónoma de los países. Durante la década de 1920, hubo una falta de respeto por este principio con un régimen de tipo de cambio fijo, flujos libres de capital y políticas monetarias que condujeron a una gran crisis.

El sistema funciona perfectamente durante un corto periodo de tiempo. Durante algún tiempo, los países con grandes déficits en cuenta corriente siguen recurriendo a la opción de los controles cambiarios a fin de restablecer el equilibrio del saldo externo, imponiendo controles incluso sobre la convertibilidad monetaria de las transacciones corrientes. Francia y Alemania no pueden restablecer la convertibilidad monetaria ni siquiera en las transacciones corrientes porque sus déficits comerciales son demasiado elevados. Dudan en restaurar la convertibilidad en las transacciones corrientes y eliminan la convertibilidad en las transacciones de capital. El sistema de Breton Woods no se respetó hasta 1958. El sistema de Breton Woods funcionó perfectamente entre 1958 y 1973.

La dificultad de estos países para tratar de restaurar la convertibilidad de la moneda está ligada a una idea general que se describe como un problema de escasez o escasez del dólar. La "brecha del dólar" es la falta de dólares que sufrieron algunos países después de la Segunda Guerra Mundial, especialmente para Europa. Los productos suministrados por los Estados Unidos se importan con una capacidad limitada para pagar estas importaciones porque las economías europeas se encuentran en una situación caótica. Estos países no son capaces de producir lo suficiente para exportar y traer moneda estadounidense para pagar las importaciones de los Estados Unidos. Con tal déficit, es muy difícil restaurar la convertibilidad de la moneda, por lo que imponen controles incluso sobre las transacciones actuales. En consecuencia, existe un alto riesgo de que se suspenda la convertibilidad monetaria del dólar, lo que complicaría el comercio de bienes y servicios. Los estadounidenses están muy descontentos con esta situación, porque los Estados Unidos esperan beneficiarse del auge de la posguerra. Los estadounidenses creen que restaurar la convertibilidad de las monedas europeas es esencial, especialmente para los británicos.

Uno de los carteles creados para promover el Plan Marshall en Europa. Observe la posición central de la bandera americana. La bandera azul y blanca entre Alemania e Italia es una versión de la bandera de Trieste con el azul de la ONU en lugar del rojo tradicional.

Los británicos se encuentran bajo una enorme presión porque este país ha sufrido menos destrucción a causa de la guerra que otras economías europeas. Para este argumento, sería más fácil restaurar la convertibilidad del libro. Sin embargo, los británicos están preocupados por la convertibilidad de su moneda porque han acumulado deudas para financiar la guerra. Hay reclamaciones enormes, mucho más grandes que las reservas oficiales de Gran Bretaña y el problema es que estas reclamaciones llevan a una pérdida de confianza en la libra y a una liquidación de estas reclamaciones para convertirlas en dólares. La consecuencia sería una caída del valor de la libra esterlina. A pesar de la posición británica, los estadounidenses insisten en la convertibilidad de la libra esterlina. Los americanos tienen un argumento importante ya que los británicos necesitan los préstamos americanos para reconstruir su economía en 1946, los americanos conceden un préstamo de 4.000 millones de dólares a los británicos a cambio del cual los americanos deben restaurar la convertibilidad de su moneda. El libro se convirtió en convertible en junio de 1947. Las reservas huyeron del país y el préstamo americano se agotó en cuatro semanas. La crisis terminó con la suspensión de la convertibilidad de la libra el 20 de agosto de 1947.

La única ventaja de esta crisis es que devuelve a los estadounidenses a los problemas globales y a la escasez del dólar. Este acontecimiento asustó a los estadounidenses de una posible desestabilización de las economías europeas y les preocupó la propagación del comunismo. Diseñaron el Plan Marshall para reconstruir las economías europeas y el Congreso aún no lo ha aprobado. La crisis de los libros de libras esterlinas está ayudando al Congreso a ratificar el Plan Marshall. La ayuda de Marshall fue votada en 1948. Son los europeos quienes la comparten sobre la base de previsiones consensuadas basadas en su déficit en dólares. Es para hacer frente a esta escasez que se está utilizando la ayuda de Marshall. Todo el mundo espera que los 13.000 millones de dólares de la ayuda de Marshall sean suficientes para resolver el problema del dólar en Europa.

Otra crisis se produjo en 1948 y 1949 dando lugar a una deflación de las monedas europeas en 1949 que puso de manifiesto la escasez del dólar y la desestabilización del comercio internacional que genera. Vemos esfuerzos por parte de los europeos para crear mecanismos que resuelvan el problema de la escasez del dólar con el mecanismo de la Unión Europea de Pagos, que crea la posibilidad de convertibilidad entre las monedas europeas, pero que mantiene las restricciones sobre la convertibilidad de las transacciones actuales entre terceros países. La solución reside en el desarrollo económico que vemos en estas economías europeas. El comercio internacional entre Europa y los Estados Unidos está empezando a reequilibrarse tras el restablecimiento de las exportaciones de los países europeos. Es la reconstrucción de las economías europeas la que resuelve el problema del dólar. Una vez que se resuelve el problema de escasez de dólares, pasamos de una escasez de dólares a un superávit de dólares.

Vulnerabilidad del sistema de Bretton Woods[modifier | modifier le wikicode]

Los desafíos de la escasez de dólares para el sistema internacional dieron paso a un nuevo problema hacia finales de la década de 1950 con una inversión del problema con la aparición de un superávit en dólares en la economía mundial vinculado a un superávit de las exportaciones japonesas y estadounidenses. Si existe una vulnerabilidad endógena del sistema de Bretton Woods, está vinculada al problema del superávit del dólar. Con el problema de la cuenta corriente como la República Federal de Alemania y Japón, hay un deterioro en la balanza comercial de los Estados Unidos en la década de 1960. El país está empezando a gastar más en importaciones y a ganar un poco menos con las exportaciones. Vemos que Estados Unidos está gastando cada vez más en el extranjero para apoyar sus actividades militares y su ayuda exterior. Si nos fijamos en el equilibrio del capital, las empresas estadounidenses están reanudando y aumentando sus inversiones en Europa. Cada vez hay más dinero saliendo de los Estados Unidos. La balanza exterior deficitaria de los Estados Unidos conduce a una redistribución hacia otros países que están empezando a ganar más dólares de los que gastan.

Un desequilibrio en la balanza de pagos es intrigante porque una balanza de pagos siempre está equilibrada desde una perspectiva contable. Antes de 1973, es muy común hablar de equilibrio en términos de contabilidad, pero de ciertos tipos de equilibrio que reflejan un cambio en el equilibrio, especialmente un cambio en las reservas oficiales de un país. Estados Unidos utiliza su balanza de pagos mediante el alquiler de oro y la creación de obligaciones oficiales con otros países; la situación de la balanza de pagos refleja una creciente debilidad exterior en Estados Unidos. En el caso de Alemania, ocurre lo contrario. Su balanza exterior se está fortaleciendo, Alemania puede aumentar sus reservas oficiales. Hubo una debilidad que aumentó en el balance externo de los Estados Unidos a lo largo de la década de 1960.

Esto muestra una primera vulnerabilidad del sistema de Bretton Woods que es sorprendente. Existe un problema persistente con el desequilibrio de la balanza de pagos, mientras que el sistema de Bretton Woods fue diseñado para evitar ese problema porque habla de un tipo de cambio fijo ajustable. En el sistema, normalmente, tenemos una manera de resolver este problema, pero no está suficientemente bien resuelto. ¿Cómo se explica esta paradoja? Es posible añadir valor en una condición de desequilibrio fundamental. Esto se convirtió en un problema cada vez más importante durante la década de 1960. La admisión de un desequilibrio fundamental es vergonzosa. Se trata de un problema especialmente embarazoso para países grandes como Gran Bretaña, por ejemplo, que se muestra reacia a observar un desequilibrio fundamental. Vemos una decisión de devaluar el libro en 1967, pero esta decisión debería haberse tomado tres años antes. La dificultad que las normas de Bretton Woods crean para un país en desequilibrio fundamental dificulta que no atraiga la atención de los especuladores y haga caer la moneda en cuestión. Estas normas son demasiado engorrosas, los países evitan involucrarse en un proceso de este tipo porque temen ser objeto de ataques por parte de especuladores internacionales.

El sistema también depende de una moneda única, que es el dólar, que puede ser una ventaja desde la perspectiva de los Estados Unidos, porque los Estados Unidos pueden tener un déficit de la balanza de pagos porque los bancos centrales de otros países desean adquirir dólares. El dólar es la base del sistema y la mayoría de los países del mundo tienen dólares en sus reservas oficiales, lo que permite a Estados Unidos aumentar su oferta de dinero y su economía porque Estados Unidos sabe que otros países tendrán esos dólares como reserva. De Gaulle empezará a hablar de un privilegio exorbitante de los Estados Unidos.

U.S. Gold Reserves and Liabilities to Foreign Central Banks and Governments.png

Vemos una dimensión de las reservas oficiales de oro de los Estados Unidos. Los Estados Unidos incrementan las cuentas por cobrar denominadas en dólares a fin de pagar en dólares. Es posible criticar a los Estados Unidos por su falta de disciplina, que crea un problema para el sistema monetario internacional. Si Estados Unidos decide reequilibrar el balance externo y reducir el gasto en dólares, será un desastre total.

Estamos hablando del dilema de Triffin. Si examinamos en detalle el sistema de Bretton Woods, los sistemas hacen necesario tener un déficit en la balanza de pagos para alimentar una economía en crecimiento. La economía mundial necesita más la balanza de pagos porque está en expansión. La solución es aumentar el número de dólares que circulan en la economía mundial. Estados Unidos está al servicio del sistema monetario internacional al crear más liquidez para el sistema. Sin embargo, existe una paradoja, ya que tal aumento en el stock de dólares contribuye a un debilitamiento gradual de la confianza de los agentes económicos extranjeros en la moneda de referencia.

The incredible shrinking gold.png

Con el aumento en el número de dólares que circulan en la economía mundial, el stock mundial de oro no está aumentando mucho y no lo suficiente para mantener una relación estable entre el oro y el dólar. Al final del período, sólo estamos hablando del 5% de las acciones de oro. Es el sistema el que da este resultado porque es posible resolver el problema pidiendo a Estados Unidos que limite la creación de dólares, pero esto crea una falta de liquidez a nivel global. Con el sistema de Bretton Woods, creamos un sistema demasiado dependiente de una moneda única, el dólar.

Hay una respuesta única a los desafíos del déficit. Una de las soluciones específicas es la creación de la piscina de oro. Un acuerdo internacional propuesto por los Estados Unidos fue implementado en 1961 por Suiza y miembros de la comunidad europea, lo que condujo a una caída en el precio relativo del dólar, creando un incentivo para demandar oro contra el dólar del Tesoro de los Estados Unidos. Con el fondo de oro, los países miembros se comprometen a limitar la venta de sus propias existencias de oro. Suiza, por ejemplo, está actuando en contra de sus propios intereses, pero existe un compromiso por parte de estos miembros de intentarlo todo para salvar el sistema. En sus acciones vemos la vulnerabilidad del sistema de dependencia del dólar. Los esfuerzos para controlar el mercado internacional del oro terminaron en fracaso. En la segunda mitad de los años 60, se hizo cada vez más difícil salvar el sistema de la piscina de oro. Se están haciendo esfuerzos para subsanar las deficiencias estructurales del sistema. El fondo de oro no responde a las vulnerabilidades estructurales. Los agentes internacionales están dispuestos a abordar las deficiencias estructurales. En la década de 1960, el objetivo era reducir la dependencia del sistema de Bretton Woods y del dólar. No está claro que haya suficiente oro en el mundo para apoyar la economía global. Vemos un retorno de ideas que no están muy lejos de las ideas de Keynes con la creación del banquero. Robert Triffin señala que la única solución para el sistema de Bretton Woods es crear una unidad artificial basada en el valor de varias monedas y no en una sola moneda nacional. Esto fue algo que fue rechazado al principio del sistema como idea de Keynes.

A mediados de la década de 1960, vimos propuestas en la misma dirección. En 1964, vemos que los franceses adoptaron la idea desarrollada por los británicos de utilizar los Derechos Especiales de Giro (DEG) para resolver el problema del gasto en dólares en el sistema internacional. Al principio, los estadounidenses estaban en contra de querer mantener el papel clave del dólar, pero los Estados Unidos cambiaron de posición debido a los crecientes temores por la convertibilidad del dólar en oro. El sistema explotará si nada cambia estas debilidades estructurales.

En 1969, se implementó el Derecho Especial de Giro y se crearon nuevos activos internacionales bajo los auspicios del FMI de naturaleza estructural e interestatal. Los DEG son activos de reserva creados por el FMI y asignados a los países miembros. El valor de los DEG se evalúa sobre la base de una cesta de divisas internacionales y su uso se limita a las transacciones y transacciones oficiales entre los países miembros y con el FMI. Es una moneda artificial y separada. Por estas razones, hay poco éxito con el DEG, que representa sólo una pequeña parte de las reservas oficiales incluso antes del colapso del sistema de Bretton Woods. Existen debilidades endógenas en el sistema que contribuyen al eventual colapso del sistema de Bretton Woods.

Un mercado internacional comenzó a desarrollarse mucho durante este período y especialmente durante la década de 1960. Durante las décadas de 1940 y 1950, hubo un deseo de controlar los flujos internacionales de capital. Si estos países miembros aceptan estas instrucciones, propondrán un reglamento de actuación para estos flujos. Vemos un control de capital significativo e impuesto en todas partes que limita las posibilidades de desarrollo del mercado financiero internacional. Estamos empezando a ver que la eficacia de este tipo de control se erosionó en el período de posguerra y especialmente en la década de 1960. En primer lugar, el restablecimiento de la convertibilidad de las operaciones, que no se restablece hasta 1958 en los principales países de Bretton Woods. Una vez que se restaura la convertibilidad, esto crea un problema. Es posible pretender que se necesita convertir moneda por razones legítimas, pero hacerlo de manera diferente. Existe la posibilidad de eludir ciertas reglas del sistema una vez que se restaure la convertibilidad en las operaciones actuales.

Los operadores financieros están encontrando nuevas formas de eludir los controles pasando a los mercados del eurodólar. El mercado del eurodólar representa un campo de pruebas para el mundo financiero. El eurodólar crea oportunidades de comercio para actores privados y públicos que no eran posibles en la década de 1950. Los eurodólares son dólares que se mantienen fuera de los Estados Unidos, pero no sólo en Europa. Su origen se remonta a la década de 1950, cuando los depósitos en dólares comenzaron a acumularse en Londres. El primer depósito se realiza en Londres y París por un banco ruso. No es casualidad que hablemos de un banco ruso porque la Unión Soviética y los países del Este prefieren mantener sus dólares fuera de los Estados Unidos porque temen que sus dólares se congelen en los Estados Unidos. Sobre todo, las inversiones norteamericanas buscan escapar a la regulación norteamericana y en particular a la regulación que limita las tasas de interés de los depósitos bancarios en los Estados Unidos. Los bancos en Europa y Londres permiten la posibilidad de invertir sus dólares en el extranjero, pero esto se trata de manera diferente a los depósitos mantenidos en libras esterlinas que crean polos offshore. El gobierno británico no decide regular el mercado del eurodólar. El hecho de que estos depósitos sean en dólares permite diferenciar los sistemas financieros. Esto le permite controlar su propio mercado financiero a la vez que le permite beneficiarse del mercado del eurodólar. Los bancos que tienen depósitos en dólares están empezando a ver que hay oportunidades para prestarlos. Con estos dólares, pueden emitir denominaciones en dólares.

Los euromercados permiten a los inversores escapar a los límites de rendimiento establecidos por el gobierno de los EE.UU. y también hacen que el control del gobierno sobre los movimientos de capital sea cada vez menos efectivo. Nixon llama al patriotismo a no apelar al mercado del eurodólar. Enfrentados a la creciente presión sobre el dólar durante la década de 1960 y a la subida del mercado eurodólar, los Estados Unidos tuvieron que hacer frente a la fuga de capitales. Se impondrán controles cada vez más importantes, pero estos controles no pueden funcionar en un mundo en el que existe la posibilidad del mercado del eurodólar. Estos controles tienen sus límites para apoyar al dólar y al sistema de Bretton Woods. En 1970, la Reserva Federal bajó la tasa de descuento en los Estados Unidos para facilitar la reflexión de Nixon en 1972. Al mismo tiempo, los alemanes intentan controlar su tasa de inflación, que aumenta cada vez más al aumentar su tasa de descuento. El resultado es, en primer lugar, un enorme flujo de dólares que se traslada desde los Estados Unidos a otros mercados en busca de tasas de interés más altas y, al mismo tiempo, los alemanes piden prestado a Londres para obtener préstamos a tasas más bajas. Se ofrece presión para mantener una paridad suficiente. El 15 de agosto de 1971, Estados Unidos suspendió la convertibilidad del dólar.

Anexos[modifier | modifier le wikicode]

Referencias[modifier | modifier le wikicode]