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Tipos de cambio fijos e intervención en el mercado de divisas

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¿Cuáles son las características y beneficios del régimen de tipo de cambio fijo?

En un régimen de tipo de cambio fijo, ¿puede el banco central seguir aplicando una política monetaria autónoma?

¿Qué papel desempeña la política fiscal?

¿Qué pasa si el banco central no puede garantizar la paridad del tipo de cambio?

El régimen de tipo de cambio fijo[edit | edit source]

Tipos de cambio fijos[edit | edit source]

Situaciones en las que el tipo de cambio de un país fluctúa poco o nada (fluctuaciones administradas) con respecto a una moneda extranjera base = el gobierno interviene continuamente para tratar de mantener la paridad → intervenciones continuas.

Source: Feenstra&Taylor, 2008

¿Por qué estudiar los tipos de cambio fijos?[edit | edit source]

Comparación teórica con el intercambio flexible "puro": ventajas y desventajas.

Interés histórico

  • 1870-1914: estándar de oro (precio de la moneda fijado en términos de oro).
  • 1945-1973: patrón de cambio del oro (precio de la moneda en términos de USD cuya paridad se define en términos de oro).

Arreglos monetarios regionales (Sistema Monetario Europeo, SME: 1979-1992).

Muchos países en desarrollo fijan sus monedas a una moneda "fuerte" (dólar o franco CFA), véase el cuadro siguiente.

Desde 1973: el sistema monetario internacional es híbrido = régimen de tipo de cambio flotante administrado en muchos países (> que el 3⁄4 de los países), véase el cuadro siguiente.

Detalles[edit | edit source]

Fuente: Feenstra&Taylor, 2008

Ventajas del tipo de cambio fijo[edit | edit source]

Más transparente y simple.

Más previsible: eliminación de los riesgos de los tipos de cambio y reducción de los costos de transacción para las empresas importadoras y exportadoras.

Ventajoso para los países menos adelantados en los que el sistema financiero no está lo suficientemente desarrollado como para cubrir el riesgo de los tipos de cambio a largo plazo.

En el caso de los países con instituciones débiles y una política monetaria con poca credibilidad (hiperinflación), esto permite "importar" la credibilidad de un banco central más fuerte.

On verra dans ce chapitre que tout ce choix dépend du coût de perdre l’autonomie de la politique monétaire.

Intervenciones del banco central[edit | edit source]

Balance del Banco Central[edit | edit source]

Operación basada en el principio de la doble escritura

Fuente: Feenstra&Taylor, 2008

ACTIVOS

  • RI = Bonos en moneda extranjera en poder del BC, incluyendo el oro. Su nivel cambia cuando el CB interviene en el mercado de divisas (venta o compra).
  • A = Bienes nacionales o domésticos. Reclamaciones del BC a instituciones o bancos nacionales. Son bonos del gobierno o préstamos a bancos privados nacionales.

PASIVOS (= pasivo del BC)

  • CV = Depósitos bancarios privados. Los bancos privados mantienen depósitos en el BC como cobertura parcial de sus propias responsabilidades. El compromiso de BC porque los bancos privados pueden retirar sumas cuando las necesitan (los particulares no tienen depósitos en BC: BC es el "banco de los bancos").
  • N = Moneda en circulación. Compromiso por razones históricas (en un momento dado los BC tenían que mantener una cierta cantidad de metal precioso - oro o plata) en caso de que los ciudadanos quisieran cambiar la moneda nacional por oro.

Supuestos :

  • Base monetaria :
  • Masa monetaria: (où = multiplicador de dinero)

=> cualquier cambio en el nivel de activos (incluyendo la moneda extranjera) causa un cambio en la misma dirección de la oferta de dinero

Ejemplos:

  • BC compra un activo (y hace el pago ya sea en efectivo (aumento de ) o mediante el abono en la cuenta bancaria del banco comercial en cuestión (aumento de CV) ⇒ ↗ .
  • El BC vende un activo (contra efectivo ( drop), o cargando en la cuenta corriente del banco comercial en cuestión (CV drop) ⇒ ↘.

Intervención en el mercado de divisas[edit | edit source]

Hipótesis: ↗⇒ en el mercado de dinero: ↗⇒ ↗ ⇒ en el mercado de divisas: ES de las monedas, por lo que tiende a ↘.

¿Cómo se previene ? Compra de divisas por el BC ⇒ ↗ ⇒ ↗⇒ ↗ ⇒ ↘ hasta que la tasa de interés vuelva a su nivel inicial.

Consecuencia: la intervención en el mercado de divisas conduce a una ↗ de (y por lo tanto a largo plazo a una ↗ de ) = pérdida de autonomía de la política monetaria en los tipos de cambio fijos.

Source: Feenstra&Taylor, 2008

El Trilema Económico de Mundell[edit | edit source]

La pérdida de control de la política monetaria del BC en los tipos de cambio fijos se conoce también como el "trilema" (o "trilema imposible") de Mundell.

Hay tres posibles objetivos políticos:

1. Estabilidad en las interacciones internacionales (tipo de cambio fijo):

2. Promoción de la integración y la eficiencia financiera (plena movilidad del capital ⇒ PTINC):

3. Políticas económicas de estabilización (autonomía de la política monetaria):

Es evidente que los tres objetivos no pueden coexistir y que uno de ellos debe ser sacrificado para lograr los otros dos.

Fuente: Feenstra&Taylor, 2008

Políticas de estabilización[edit | edit source]

Políticas macro a corto plazo[edit | edit source]

NB I: A continuación asumiremos que el régimen de tipo de cambio fijo es creíble. ⇒

NB II: Corto plazo ⇒

1. Política monetaria expansiva

  • ↗ ⇒ AA ⟶ AA’ ⇒ ↗ ⇒ Intervención de CB
  • Ventas de divisas ⇒ ↘ ⇒ AA’ ⟶ AA a su posición inicial.
  • No hay impacto excepto en (que ↘).

2. Política fiscal expansiva

  • ↗ ⇒ DD ⟶ DD’ ⇒ ↘ ⇒ Intervención de CB
  • Comprando moneda ⇒ ↗ ⇒ AA ⟶ AA' hasta .
  • Impacto positivo en , incluso más pronunciado que con el intercambio flotante.

1. Política monetaria expansiva

Économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politique monétaire expansive 1.png

En el modelo IS-LM, el desplazamiento de la curva LM es a la derecha (<matemática>M</matemática> ↗ inicial) y el retorno de LM a su posición inicial. (↘ )

2. Política fiscal expansiva

Économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politique budgétaire expansive 1.png

En el modelo IS-LM, la curva IS () y la curva LM ( ) se desplazan a la derecha para mantener y constante (¡no hay crowding out!).

Políticas macro a largo plazo[edit | edit source]

NB I: A continuación haremos la hipótesis de que el régimen de tipo de cambio fijo sigue siendo creíble ⇒

NB II : Largo plazo ⇒

Hipótesis: partimos de un equilibrio a largo plazo ( ), entonces  :

  • A corto plazo : desde el punto hasta el punto (↗ y ↗).
  • Como , ↗ ⇒ AA y DD se mueven a la izquierda, hasta que se cruzan de nuevo en el punto .

NB III : a largo plazo no hay efecto ni en , ni en , sino una apreciación real (como en los tipos de cambio flotantes).

Économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politiques macro dans le long terme 1.png

Devaluaciones y crisis de la balanza de pagos[edit | edit source]

Devaluación[edit | edit source]

En un régimen de tipo de cambio fijo, el BC pierde el control de la política monetaria, pero en realidad tiene otro instrumento de intervención en el sistema económico, que consiste en la modificación del propio tipo de cambio: la devaluación o revaluación de la moneda nacional.

Al menos a corto plazo, una devaluación de la moneda nacional es en principio un instrumento de política económica para reactivar la economía e intervenir en .

Por otra parte, en un régimen de tipo de cambio fijo, el BC puede enfrentarse a situaciones de ataques especulativos en caso de pérdida de confianza por parte de los mercados en su capacidad para defender el tipo de cambio: crisis autocumplidas y devaluaciones forzadas.

Devaluación intencional[edit | edit source]

Hp: devaluación creíble por el BC ( paso de à

Économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché dévaluation intentionnelle 1.png

A corto plazo: como ↗, AA ⟶ AA' y ↗ inmediatamente a su nuevo valor (punto ). Pero, punto = ↗ ⇒ ↗ ⇒ ↗ ⇒

⇒ BC interviene comprando moneda extranjera ⇒ (↗⇒ ↗) ⇒ desplazamiento adicional de AA a la derecha ⟶ AA⇒ nuevo equilibrio en el punto  : ↗, ↗,

Largo plazo ⟺ , ↗ ⇒ DD y AA se mueven a la izquierda (no se muestra) a la intersección en ⟺ restaurando a su valor a largo plazo.

Devaluación forzada[edit | edit source]

Falta de confianza en la capacidad de CB para abogar por la paridad. Supuesto: muy bajo ⇒ ↗ ⇒ demanda de activos extranjeros ↗ ⇒ AA ⟶ AA' ⇒ a tendance à ↗.

Économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché dévaluation forcée 1.png

⇒ Venta de moneda extranjera por el CB (los agentes privados se deshacen de sus tenencias de moneda nacional = fuga de capitales) ⇒ ↘ ⇒ ↘ ⇒ volver al punto inicial con una subida de .

Pero: mientras tanto, los han disminuido! ⇒ Esto refuerza las expectativas de devaluación: ↗ ⇒ nueva pérdida de ... hasta la devaluación forzada (crisis autocumplida).

Resumen: tipos de cambio fijos[edit | edit source]

Économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché résumé changes fixes 1.png
Économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché résumé changes fixes 2.png

Anexos[edit | edit source]

Referencias[edit | edit source]