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Cuentas nacionales y balanza de pagos

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¿Cuál es la posición externa de un país?

¿Cómo se relaciona con el PIB o el ahorro nacional?

¿Cuáles son las diferentes partidas de la balanza de pagos?

Cómo interpretar estos différents postes ?

Recordatorios de cuentas nacionales[edit | edit source]

PIB y IN[edit | edit source]

Producto Interno Bruto PIB (perspectiva territorial) :

[1]

Le revenu national brut RNB et le revenu national RN (optique de résidence) :

NB: El PIB y el INB están vinculados, pero, los países deudores (acreedores) → PIB > (<) INB.

El PIB y sus componentes[edit | edit source]

PIB = suma del valor añadido de todos los bienes y servicios producidos en el país.

Économie internationale PIB et ses composantes 1.png

PIB e INB: un ejemplo[edit | edit source]

Como acabamos de ver, el PIB y el INB no coinciden. En particular, para un país deudor (importador neto de servicios de capital o de mano de obra) el → Ejemplo: Irlanda

NFIA = net factor income from abroad (= SBRF).

Absorción y saldo de la cuenta corriente[edit | edit source]

Simplificación en el modelo: la depreciación del capital, los impuestos y los subsidios que se supone son insignificantes --> "" es tanto el producto nacional como el ingreso nacional:

Notación condensada :

[2]

donde:

 : absorción (gasto interno)
 : saldo actual (o cuenta corriente)
(flux)

NB: si → déficit en cuenta corriente financiado por la deuda neta (↓)

donde:

(o el resto del mundo, RM) [3]

Ahorro, déficit público y cuenta corriente[edit | edit source]

En una economía abierta, la cuenta corriente es la diferencia entre los ingresos y los gastos (o la absorción) y refleja la variación de los activos exteriores netos a lo largo del período = la capacidad de financiación de la economía.

Asignación de ingresos:

( = ahorro privado..., = impuestos) [4]

Combinado con on obtient :

[5]

En una economía abierta, los ahorros conducen a un aumento del capital social o a un incremento de los AEN.

O, como y  :

[5']

El superávit de los ahorros privados sobre I se utiliza para financiar el déficit del gobierno y la cuenta corriente. Dicho de otro modo, la inversión interna puede financiarse con ahorros o con un déficit de cuenta corriente.

Déficit corriente y deuda externa neta[edit | edit source]

Économie internationale déficit courant et dette extérieure nette 1.png

Implicaciones de la identidad[edit | edit source]

Una economía abierta puede ahorrar ya sea desarrollando su capital social (como en una economía cerrada) o adquiriendo activos externos (ejemplo del comercio intertemporal: la construcción de una nueva central hidroeléctrica en Nueva Zelanda).

La ecuación [5] es una identidad contable fundamental, pero no un modelo económico → cuidado con las malas interpretaciones. Ejemplo: Estudio de caso 13.1 de KO: el caso de "déficit gemelos". EE.UU. principios de los años 80: política fiscal expansiva → déficit público → déficit de CC. UE en los años 90: la reducción de los déficits de la UE - para cumplir con los criterios de Maastricht - no resultó en un superávit de CC. ¿Por qué no? Porque el ahorro privado disminuyó casi tanto como el aumento del ahorro público (posible explicación: equivalencia ricardiana). → No hay automatismo → Necesidad de un modelo económico que explique los vínculos entre las variables involucradas en la identidad.

La balanza de pagos[edit | edit source]

Principios generales[edit | edit source]

Todas las transacciones internacionales se registran en la balanza de pagos.

Toda transacción que dé lugar a ingresos de divisas procedentes del extranjero (exportaciones de bienes o activos) se registra con un signo positivo que indica un crédito (+).

→offre de moneda extranjera (o demanda de moneda nacional).

Toda transacción que dé lugar a un pago en moneda extranjera en el extranjero (importación de bienes o importación de activos) se contabiliza con un signo negativo que indica un débito (-) →demande de moneda extranjera (o suministro de moneda nacional).

→Si es Suiza, cualquier transacción que conduzca a una demanda (oferta) de CHF se registra como un crédito (débito).

Tipos de transacción[edit | edit source]

Dos tipos de transacciones (¡pero tres cuentas!):

  • Compra o venta de bienes y servicios* Transacciones registradas en la cuenta corriente (CC). Una compra de importación de un residente en da lugar a un débito del CC de (y un crédito del CC de ), como pago en moneda extranjera a cambio.
  • Compra o venta de activos. Transacciones registradas en la cuenta financiera (CF) o en la cuenta de capital (CK). Por ejemplo, un residente de H compra acciones de una compañía de (aumento de los activos extranjeros en manos de residentes de ). La CF de se debita porque hay demanda de moneda y crédito en la CF de .

Balanza de pagos: estructura simplificada[edit | edit source]

Économie internationale balance des paiements structure simplifiée 1.png

Interpretación: CC indica la capacidad de financiación neta de la economía en relación con el RDM (por ejemplo, un superávit de 100), y CK,CF indican cómo se materializa esa capacidad (por ejemplo, una reducción de la deuda de 20 = ↘ de los activos nacionales en poder del RDM y un aumento de la deuda de 80 = ↗ de los activos extranjeros en poder de los residentes) => la balanza de pagos está siempre en equilibrio.

El principio de la doble entrada[edit | edit source]

Cada transacción internacional entra automáticamente en el PB dos veces, una como débito, otra como crédito (de nuevo, la balanza de pagos siempre está en equilibrio).

Ej. 1: La empresa PRECISA de Ginebra vende cajas de reloj a su cliente francés ARTHUS de Besançon. ARTHUS paga por ello:

(i)...liquidando su posición de vales de efectivo en el BCG.
(ii) Girando un cheque en su cuenta de Belfort CA. PRECISA aprovecha la oportunidad para aumentar los valores franceses que ya tiene con la AC.
Économie internationale principe de double écriture 1.png

Ej. 2: El BONCOMPTE Fiduciario de Ginebra importa equipos informáticos producidos por la empresa OLIVETTO de Turín. Ella lo paga:

(i)vendiendo todas sus acciones de la FIAT depositadas en el Banco M de Turín.
(ii) obteniendo un préstamo del Banco M de Turín.
Économie internationale principe de double écriture 2.png

Balanza de pagos : Descomposición[edit | edit source]

Économie internationale balance des paiements décomposition 1.png

La balanza comercial (ingresos por trabajo y capital)[edit | edit source]

Débito: Ingresos por trabajo y capital pagados en el extranjero

Crédito: Ingresos por trabajo y capital recibidos del extranjero

Source : BNS.

Balance del ingreso de los factores: detalles[edit | edit source]

Ingresos del trabajo:

  • compensación pagada a los trabajadores transfronterizos extranjeros que trabajan en Suiza;
  • Salarios recibidos por personas que trabajan para organizaciones internacionales en Suiza.

Ingreso de capital:

  • Ingresos de valores (acciones, bonos);
  • Ingresos por inversiones directas;
  • Ingresos por inversiones del Banco Nacional y la Confederación.

Saldo de las transferencias corrientes[edit | edit source]

Débito: Pagos no correspondidos realizados en el extranjero

Crédito: Pagos sin contrapartida recibidos del extranjero

Source : BNS.

Saldo de las transferencias corrientes: detalles[edit | edit source]

Transferencias actuales del sector privado:

  • transferencias de emigrantes suizos;
  • Transferencias de instituciones de seguros extranjeras;
  • Transferencias de inmigrantes extranjeros.

Transferencias actuales del sector público:

  • Las contribuciones a la seguridad social de los suizos en el extranjero;
  • Impuestos estatales de la retención de impuestos;
  • seguridad social pagada en el extranjero;
  • contribuciones a organizaciones internacionales.

Saldo de la cuenta de capital[edit | edit source]

Débito: Pagos relacionados con el movimiento de capital del país al extranjero (compra de una seguridad extranjera)

Crédito: Pagos relacionados con el movimiento de capital del extranjero al país (venta de una seguridad nacional)

Cuenta de capital (CK) = cualquier transacción de activos que no figure en la CF

Cuenta Financiera (FA) = transacciones privadas, (FC) y reservas oficiales (o "activos de reserva", RES)

Saldo de las transacciones de capital[edit | edit source]

Fuente : BNS.

Saldo de la cuenta de capital: detalle[edit | edit source]

Cuenta de capital (CK) = cualquier transacción de activos no listada en la CF.

  • Transferencia de capital = transferencia de propiedad sin contraprestación. Dos tipos: i) condonación de la deuda (= cancelación) y ii) otras transferencias (por ejemplo, transferencias de bienes de los migrantes).
  • Adquisiciones/enajenaciones de activos intangibles como patentes, derechos de autor, marcas comerciales, etc.

Cuenta financiera (FC). Compuesto por cinco categorías:

  • Inversión directa = cuando el inversor tiene un interés duradero y trata de influir en la gestión de la empresa "invertida" (con más del 10% de los derechos de voto o en su defecto del capital social).
  • Inversión de cartera = operaciones no temporales de valores negociables (acciones, bonos).
  • Derivados financieros = transacciones en los mercados de opciones y futuros.
  • Otras inversiones = créditos comerciales, préstamos y depósitos varios.
  • Activos de reserva = transacciones de reservas internacionales en poder del Banco Central.

Variación neta de las reservas oficiales[edit | edit source]

Transacciones sobre las reservas internacionales (divisas, oro, Derechos Especiales de Giro (DEG), posición de reserva en el FMI) mantenidas por el Banco Central.

Débito: Un aumento de las reservas

Crédito: Una disminución de las reservas

Un superávit en la balanza de cuentas aumenta las reservas oficiales de oro y divisas; un déficit las disminuye.

Fuente : BNS.

Sumando algebraicamente el saldo de la balanza de cuentas y el cambio neto de las reservas oficiales se obtiene el saldo de la balanza de pagos, igual a cero.

Elemento residual: Errores y omisiones[edit | edit source]

Todas las transacciones se registran teóricamente tanto en el lado de los ingresos como en el de los gastos, por lo que los dos totales deberían ser iguales. En la práctica, no es así.

La partida residual es la diferencia entre el total de "ingresos" y el total de "gastos".

Esta diferencia se debe a lagunas y errores en los registros estadísticos.

Fuente : BNS.

Ejemplo: Zona Euro[edit | edit source]

Fuente : BCE.

CC y movimientos de capital[edit | edit source]

Toda transacción en la cuenta corriente (CC) se liquida mediante una transacción en la cuenta de capital (CF) = cambio en el stock de activos y pasivos del país con respecto a otros países.

Lo contrario no es necesariamente correcto: una transacción originada en la cuenta de capital puede tener su contrapartida en la cuenta de capital. En este caso, no cambia la posición financiera neta deudora o crediticia del país con respecto al RDM.

Ejemplo: inversión directa en el extranjero financiada mediante préstamos en moneda extranjera.

  • Transacción de inversión = ↗ activos en el extranjero (exportación de capital = débito)
  • Préstamos de divisas extranjeras = ↗ obligaciones con países extranjeros (capital importado = crédito)

Observaciones[edit | edit source]

Importancia del saldo básico (BB, también conocido como saldo de liquidaciones oficiales o saldo de cuentas): en los regímenes de tipo de cambio fijo, indica la capacidad del Banco Central para cumplir sus compromisos, ya que un déficit en el saldo básico significa una caída de las reservas oficiales.

H no puede acusar simultáneamente a F de "invadir su mercado interno" CC y "capturar todos sus ahorros" CF < 0).

En principio: el balance agregado de todos los CCs del mundo debería ser cero. ¡Pero es negativo! "Misterio del excedente perdido"

¿Cuál es el nivel óptimo de CC? Un déficit grande y permanente crea problemas de credibilidad (deteriora la posición de inversión internacional neta del país, véase el caso de los Estados Unidos, el mayor país deudor del mundo, Recuadro 13.2). Un superávit grande y permanente crea tensiones con los socios comerciales que se quejan de sus déficits.

Para resumir[edit | edit source]

Riqueza:

total activo - total pasivo pasivo

(cantidades poseídas) - (cantidades adeudadas)

  • Cada vez que una nación ahorra, es decir, tiene un superávit en su cuenta corriente, su riqueza aumenta.
  • Cada vez que una nación pide prestado, es decir, tiene un déficit de cuenta corriente, su riqueza disminuye.

Riqueza externa (o posición externa) :

total de activos extranjeros - total de activos nacionales en poder del extranjero
  • Una posición de inversión internacional positiva significa que el país está en crédito.
  • Una posición de inversión internacional negativa significa que el país tiene una posición de balanza de pagos negativa.

Déficits y superávits generales[edit | edit source]

En los últimos años, hay países con superávit muy grandes (países emergentes + países exportadores de petróleo) y países con déficits muy grandes (encabezados por los Estados Unidos + varios países desarrollados).

Fuente: Feenstra and Taylor, 2008.

Países deudores y acreedores[edit | edit source]

Fuente: Feenstra and Taylor, 2008.

Los Estados Unidos y otros países desarrollados financian sus déficits de cuenta corriente mediante la venta de valores que son comprados por países que tienen un superávit comercial → cambio en la propiedad de los valores → cambio en las participaciones netas en el RDM

Corrientes de capital de países emergentes a países desarrollados: no se ajusta a la teoría del comercio intertemporal (véanse los cursos de comercio).

La posición neta de un país también depende de los cambios en el valor de los activos.

Riesgo de impago: desde 1980, 14 países no han pagado sus deudas debido a crisis de divisas → riesgo de país ↑

El caso de Argentina[edit | edit source]

Fuente: Feenstra and Taylor, 2008.

Consecuencias de la mora: el país se vuelve menos atractivo para la inversión extranjera y el país tendrá que pagar tasas de interés más altas.

Riesgo país: La tasa de interés adicional que un país debe pagar para compensar a los inversores por el riesgo de incumplimiento.

Ejemplo en junio de 2010, según el Financial Times, comparado con los bonos del Tesoro de EE.UU:

  • Países con "buenas calificaciones": Polonia (A-): +1,88%, México (BBB): +1,36%.
  • Países con grados de bonos basura: Colombia (BB+): 2.16%, Turquía (BB+): +2.64%.

Países que siguen siendo considerados "técnicamente en mora": Argentina (grado D): +33% *Países que siguen siendo considerados "técnicamente en mora": Argentina (grado D): +33% *Países que siguen siendo considerados "técnicamente en mora

== ¿Corrección parcial?

Corrección parcial desde 2009, Explicaciones ?

Fuente: IMF, World Economic Outlook, 2011.

Resumen[edit | edit source]

La posición de inversión internacional de un país se mide frecuentemente por el saldo de la cuenta corriente (CC) o el saldo básico (BB).

En términos de agregados macroeconómicos, CC es igual a la diferencia entre el ingreso nacional bruto y la absorción (o el gasto) interno.

CC se deriva de la balanza comercial y de la balanza de ingresos de los factores. Refleja la capacidad (o necesidad) de financiación externa del país en cuestión.

Los diversos elementos de la cuenta de capital (CK) y la cuenta financiera (FC) indican la materialización de esta capacidad de financiación en términos de cambios en los activos mantenidos.

El saldo del BB indica la capacidad del Banco Central para cumplir sus compromisos en virtud de un régimen de tipo de cambio fijo.

Los desequilibrios externos han aumentado considerablemente desde 2001.

Anexos[edit | edit source]

Referencias[edit | edit source]