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Tipos de cambio flotantes

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¿Cuál es el impacto de las políticas macroeconómicas (↑ o ↑) bajo un régimen de tipo de cambio flexible?

¿Un choque temporal () tiene el mismo efecto que un choque permanente () en el tipo de cambio?

¿Puede explicarse la evolución de la cuenta corriente de los Estados Unidos sobre la base del modelo completo (DD-AA)?

Aplicación del modelo DD-AA para analizar los efectos de las políticas fiscales y monetarias.

Dos situaciones posibles:

  1. Tipos de cambio flotantes (este capítulo)
  2. Tipos de cambio fijos (siguiente capítulo)

El punto de partida es una situación a largo plazo en la que , .

Estamos ante un choque expansivo (↑ de o de ). Distinción entre:

El choque temporal no altera las expectativas de la moneda(\Delta E^e = 0</math>).

El shock permanente modifica las expectativas del tipo de cambio (); en este caso también distinguimos entre los efectos a corto plazo ( ) y los efectos a largo plazo ().

Tipos de cambio flotantes[edit | edit source]

La mayoría de los países desarrollados adoptan un régimen de tipo de cambio flotante = el gobierno no interviene sistemáticamente para tratar de mantener una paridad con una moneda base → fluctuaciones continuas.

Source: Feenstra&Taylor, 2008

Caso franco suizo (CHF) - euro (EUR)

Source: Pacific Exchange Rate Service[10]

Modelo DD-AA: choques temporales[edit | edit source]

Política fiscal expansiva[edit | edit source]

Choques temporales =>

↗ => DD a la derecha => dado, ED de bienes y servicios => ↗ => ED de moneda => ↗ => ED de la moneda nacional => ↘ (movimiento a lo largo de AA). Esto hasta que se restablezca el equilibrio en todos los mercados en el punto (pero con un CA↘ a través de una apreciación de la moneda nacional).

Économie internationale politique budgétaire expansive 1.png

Política monetaria expansiva[edit | edit source]

Choques temporales =>

↗ => AA a la derecha => a , -> ↘ => -> ↗ = volver a A'A' (adaptación inmediata), pero con CA superior a la inicial => => ↗ => transición gradual del punto al punto (= compensación parcial por la depreciación inicial de la moneda nacional).

Finalmente, en el punto la AC mejoró a través de la depreciación de la moneda nacional.

Économie internationale politique monétaire expansive 1.png

Política de mantenimiento del pleno empleo[edit | edit source]

Inicialmente

Choque negativo temporal: => 1 ⟶ 2 et

Cómo restaurar  ? Cualquiera de los dos:

  • Expansión monetaria ()
  • La expansión fiscal ()

O: combinar la política monetaria y fiscal

Économie internationale politique politique de maintien de plein emploi 1.png

NB1: Aunque el efecto de estas dos intervenciones sobre la producción es idéntico, la política monetaria y la política fiscal no son equivalentes en su impacto sobre el tipo de cambio.

NB2: ¿Qué intervenciones se pueden imaginar para contrarrestar el efecto recesivo de un aumento temporal de la demanda de dinero?

Observaciones sobre las políticas de estabilización[edit | edit source]

El impacto a corto plazo de las políticas macroeconómicas puede no producirse en el momento deseado (el problema del momento, que afecta más fuertemente a la política fiscal).

El aumento de los déficits del gobierno como resultado de una política fiscal expansiva es una carga para las generaciones futuras.

Riesgo de que la política macroeconómica se recupere con fines políticos (política expansiva justo antes de una elección): la anticipación de ese comportamiento puede dar lugar a demandas salariales y aumentos de precios = sesgo inflacionario (expectativas autocumplidas) que condujo a la independencia de muchos bancos centrales en el decenio de 1980.

Modelo DD-AA: choques permanentes[edit | edit source]

Política fiscal expansiva[edit | edit source]

La variación del tipo de cambio previsto se basa en la relación :

Économie internationale politique modèle DD-AA politique budgétaire expansive 1.png

A medida que el nivel de ha aumentado, los agentes anticipan, a largo plazo, una apreciación real de % necesario para restablecer el equilibrio en el mercado de bienes y servicios.

Se aprecia el tipo de cambio nominal previsto (misma proporción) : y el aumento de la demanda interna (debido a ↑) es compensado por un ↓ de CA.

AA se mueve hacia abajo en una proporción a la renta de pleno empleo ( por hipótesis): papel de las anticipaciones.

Cambios simultáneos => uno va inmediatamente del punto al punto .

La apreciación nominal de % (mayor que en el caso de una expansión temporal: punto que mantiene la economía en su nivel de pleno empleo.

Économie internationale politique modèle DD-AA politique budgétaire expansive 2.png

No tiene repercusiones en la renta nacional (ni siquiera a corto plazo). N.B.: Aqui ( sólo con el choque monetario).

Política monetaria expansiva[edit | edit source]

A largo plazo, los agentes prevén que un aumento de la oferta monetaria de % tendrá un impacto igual en y sobre  : papel de las anticipaciones.

Économie internationale politique modèle DD-AA politique monétaire expansive 1.png

A corto plazo:

  • ↑ de %, que desplaza AA hacia arriba en la misma proporción (vertical a los ingresos de pleno empleo) -> ( -> ).
  • Además, como ↑ => un mayor movimiento de AA hacia la derecha -> ( -> ).
  • En  : -> ↓ => ↓ ( -> ).

=> impacto sobre (↑) eincluso más pronunciado que si el choque es temporal (punto ).

Économie internationale politique modèle DD-AA politique monétaire expansive 2.png

Ajuste gradual de los precios

Como y que ha subido, los precios aumentan gradualmente hasta que la economía vuelve al pleno empleo. () o ().

= las curvas DD y AA se mueven a la izquierda hasta que se intersectan verticalmente en (pleno empleo) al punto .

=> No hay consecuencias reales a largo plazo ( , et todos aumentan en la misma proporción):

Overshooting del tipo de cambio

Resumen: tipos de cambio flotantes[edit | edit source]

Économie internationale politique résumé changes flottants 1.png

Modelo IS-LM con intercambio flotante[edit | edit source]

Equilibrio[edit | edit source]

Économie internationale IS-LM avec changes flottants équilibre 1.png

NB: el modelo IS-LM es un modelo a corto plazo que no está adaptado para captar los efectos a largo plazo de una política económica => a continuación sólo analizaremos los impactos de las políticas temporales (cf. FT, ch7).

Choque del presupuesto monetario[edit | edit source]

Économie internationale IS-LM avec changes flottants choc monétaire temporaire 1.png

Choque presupuestario temporal[edit | edit source]

Économie internationale IS-LM avec changes flottants choc budgétaire temporaire 2.png

Estudio de caso: la cuenta corriente de los Estados Unidos[edit | edit source]

Cuenta corriente de los Estados Unidos 1976-2004[edit | edit source]

Durante todo el período, el tipo de cambio real y el saldo de la cuenta corriente de los Estados Unidos parecen seguir un patrón cíclico. = el dólar se aprecia realmente antes de 1985 y antes de 2002 (NB: en este gráfico un aumento del tipo de cambio real indica una apreciación real del dólar), mientras que CA sigue la tendencia opuesta.

Économie internationale compte courant des États-Unis compte courant 1976-2004 1.png

¿Puede el modelo DD-AA (KO, ch.17) explicar estos desarrollos?

Explicación[edit | edit source]

El modelo DD-AA y la política fiscal expansiva: Como se ha señalado anteriormente, según el modelo DD-AA, una política fiscal expansiva conduce a una apreciación real de la moneda nacional y a un déficit en cuenta corriente. Esto funciona bien con los primeros años de la década de 1980 y los primeros años del 2000: los dos gobiernos en cuestión (Reagan o Bush junior) redujeron los impuestos y aumentaron el gasto militar.

¿Qué está causando que el péndulo vuelva a oscilar?

Sugerencia KO: efecto riqueza (no incorporado formalmente en el modelo DD-AA) = a medida que aumenta el déficit de la cuenta corriente, la riqueza de los residentes disminuye en relación con la de los no residentes (véase el capítulo 10). Sin embargo, dado que existe una preferencia nacional, esto debería dar lugar a una disminución de la demanda relativa de productos nacionales y, por lo tanto, a una depreciación real de la moneda nacional. Si este último es correctamente anticipado por los agentes, esto genera inmediatamente una depreciación de la moneda nacional, que corrige gradualmente el déficit de la cuenta corriente.

Puzzles[edit | edit source]

1. Tan pronto como notó una caída en la producción industrial tras la crisis causada por la burbuja financiera de 2000-2001 (nuevas tecnologías), la FED bajó los tipos de interés para mitigar los efectos de la recesión = política monetaria expansiva, que según nuestro enfoque DD-AA debería haber llevado a una depreciación del dólar. Sin embargo, el dólar siguió apreciándose hasta 2002. ¿Por qué lo hizo? Posible explicación: la anticipación de la futura apreciación de la moneda estadounidense se basa en dos elementos:

  1. Bush, elegido por poco, anuncia recortes de impuestos = política fiscal expansiva.
  2. Los ataques del 11-S ciertamente requerirían una política fiscal expansiva.

2. A partir de 2002 el dólar estadounidense comenzó a depreciarse considerablemente. A pesar de ello, la balanza comercial sigue siendo muy deficitaria y no hay indicios de mejora. ¿Por qué?

Posible explicación: el consumo interno de los Estados Unidos es demasiado alto y el ahorro demasiado bajo en relación con la inversión → fuertes desequilibrios internacionales (véase el final del capítulo 10).

Conclusión: debemos ser cautelosos en el análisis. Hay suficientes variables exógenas en el modelo para hacerlo consistente con prácticamente todos los desarrollos macroeconómicos!

Anexos[edit | edit source]

Referencias[edit | edit source]