Producto interno y tipos de cambio a corto plazo

Données clés
Professeur(s)	Sbergami, Federica^[1]^[2]^[3] Céline Carrère^[4]^[5]^[6]^[7]^[8]^[9]
Cours	Economía Internacional

Lectures

¿Cuáles son los determinantes del tipo de cambio a corto plazo (es decir, cuando el nivel general de precios se mantiene constante pero el nivel de actividad económica fluctúa)?

¿En qué condiciones una depreciación real conduce a una mejora de la balanza comercial?

¿Cuáles son las combinaciones del nivel de producción y el tipo de cambio que garantizan simultáneamente el equilibrio en el mercado de divisas, en el mercado monetario y en el mercado de bienes y servicios?

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Introducción

Principio general: teniendo en cuenta las variaciones del ingreso nacional ( $\Delta Y$ ) → equilibrio en el mercado de bienes y servicios (B&S).

Hipótesis: equilibrio a corto plazo: $P$ , $P^{*}$ rígido y $Y$ corto plazo (son posibles las desviaciones del nivel de producción de pleno empleo)

Hasta ahora hemos mantenido constante el Producto Interior Bruto (PIB) (o exógeno, es decir, determinado fuera de nuestros modelos). A largo plazo ( $Y$ del pleno empleo), esto se justifica por el hecho de que el nivel de actividad económica está determinado por los fundamentos del sistema económico (dotaciones de capital, trabajo, tierra y tecnología) y no por las variables monetarias, y que los precios se ajustan perfecta e instantáneamente.

A corto plazo, es posible que las variaciones del mercado monetario o del tipo de cambio afecten al nivel de actividad económica, cuando se supone que los precios son rígidos y no se ajustan inmediatamente a las perturbaciones que pueda experimentar la economía (contratos laborales y otros "menu costs").

El enfoque de DD-AA

Article détaillé : Demanda y oferta agregadas.

Para estudiar la relación entre el tipo de cambio y el PIB a corto plazo, combinamos el modelo monetario del tipo de cambio (para introducir el papel de las expectativas) y el modelo a corto plazo del mercado de bienes y servicios con precios rígidos.

Enfoque DD-AA (KO)

Sistema de 3 ecuaciones con 3 incógnitas ( $E$ , $Y$ , $R$ ) :

R=R^{*}+{\hat {E}}^{e}

(

PTI_{nc}

) [1]

{\frac {M}{P}}=L(Y,R)

(mercado monetario) [2]

Y=C(Y)+I+G+CA(Y,q)

(D global=Oferta) [3]

Hipótesis: $R$ sólo interviene en las ecuaciones [1] y [2] = "mercado de activos" y si las combinamos, volvemos a un modelo con 2 ecuaciones en 2 incógnitas (Y,E) :

[1] + [2] → $Y=f(E,...)$ → courbe AA
[3] → $Y=g(E,...)$ → courbe DD

approche IS-LM

Article détaillé : El enfoque keynesiano y el modelo IS-LM.

Un enfoque alternativo para estudiar la relación entre $Y$ y $E$ a corto plazo es extender el modelo clásico de IS-LM a la economía abierta e integrarlo con el principio de $PTI_{nc}$ .

Enfoque IS-LM (FT y todos los demás manuales)

En el modelo AA-DD se supone que la inversión y el consumo no dependen de la tasa de interés → muy fuerte supuesto. En general, la inversión disminuye con la tasa de interés, al igual que el consumo (y las importaciones): cuanto más alto sea $R$ , mayor será el costo de los préstamos (=> $I$ ↓) y cuanto más alto sea $R$ , más individuos querrán ahorrar (=> $C$ y $M$ ↓).

El modelo IS-LM no hace esta suposición y nos da las condiciones de equilibrio simultáneo en el mercado de bienes (IS) y en el mercado monetario (LM) definido en el espacio { $Y$ ; $R$ }.

Como veremos, las conclusiones a las que se llega en cuanto a las consecuencias para el equilibrio macroeconómico tras una crisis monetaria o fiscal son cualitativamente idénticas a las obtenidas en el modelo DD-AA. La principal ventaja del modelo DD-AA en comparación con el modelo IS-LM extendido a la economía abierta es que se adapta mejor al análisis de los efectos a largo plazo, ya que el modelo IS-LM se basa en el supuesto de precios fijos.

El mercado de activos: la curva AA

Definición: La curva AA es el conjunto de pares ( $Y$ , $E$ ) que aseguran simultáneamente el equilibrio en el mercado de divisas ( $PTI_{nc}$ satisfecho) y en el mercado monetario.

Derivación de la curva AA

1) Derivación gráfica :

Principio: partimos de una situación de equilibrio ( $1-1'$ ), consideramos un ↑ de $Y$ y reportamos las combinaciones de equilibrio, ( $Y_{0}$ , $E_{0}$ ), ( $Y_{1}$ , $E_{1}$ ), en el diagrama de la izquierda.
Intuición: $Y$ ↑→ $L$ ↑ → $R$ ↑; para volver a equilibrar el mercado de activos este ↑ de $R$ debe ser compensado por una apreciación de la moneda ( $E$ ↓).

==> AA tiene una pendiente negativa.

2) Derivación sintética :

punto $A$ : equilibrio simultáneo en el mercado de activos y divisas $E$
punto $B$ : $Y$ (ingresos) ↑ => ED moneda => R↑ => ES moneda => $E$ ↓
punto $C$ : nuevo equilibrio simultaneo => AA tiene una pendiente negativa.

Todos los puntos arriba (abajo) AA corresponden a una moneda ES (ED).

Desplazamiento de la curva AA

Ejemplo

aumento de las matemáticas>Matemáticas>

Razonando a la constante $Y$ ( $R$ ↓) => el cambio ascendente de AA

NB: también podríamos haber razonado a la constante $E$ ( $E={\bar {E}}_{0}$ ⟺ $R={\bar {R}}_{0}$ ); En este caso, para reabsorber la moneda ES a la constante $R$ , $Y$ ↗ = mover AA a la derecha.

Generalización

Cualquier factor que cause una moneda ED ( $M$ ↗, $P$ ↓, $E^{e}$ ↗, $R*$ ↗) hace que AA se mueva hacia la derecha.

A la inversa: Cualquier factor que cause que una ES de moneda ( $M$ ↓, $P$ ↗, $E^{e}$ ↓, $R^{*}$ ↓) mueve la curva AA hacia la izquierda.

El mercado de bienes: la curva DD

Demanda mundial: supuestos

$C$ = consumo privado

depende positivamente de los ingresos disponibles ( $Y_{d}\equiv Y-T$ ) ⇒ $C=C(Y_{d})$ , donde $0<{\frac {\partial C}{\partial Y}}\equiv c<1$ (propensión marginal a consumir)

$I$ = inversión corporativa

constante asumida (exógena) ⇒ $I={\bar {I}}$

$G$ = gastos del estado y $T$ = impuestos

constante asumida (exógena) ⇒ $G={\bar {G}}$ et $T={\bar {T}}$

$CA$ = "saldo de la cuenta corriente", a las transferencias listas, es decir $CA=EXP-IMP+SBRF$ , donde se supone que $SBRF$ constante e igual a $0$ ⇒ el saldo de la cuenta corriente coincide con el saldo comercial.

Cuanto más alto es el $Y$ , más alto es el $IMP$ , lo que deteriora el $CA$ (descuidamos el $Y^{*}$ que influye en el $CA$ . $EXP$ ). Plus $q$ es alto, cuanto más alto es el precio relativo de los productos extranjeros, lo que mejora $CA$ (bajo una condición particular que se supone que se satisface) ⇒ $CA=CA(Y,q)$ , donde ${\frac {\partial CA}{\partial Y}}<0$ y ${\frac {\partial CA}{\partial q}}>0$

== CA : "La condición de Marshall-Lerner". Condición para ${\frac {\partial CA}{\partial q}}>0$

Lien CA - q : si $q$ ↗, ¿Qué está pasando?

efecto de la cantidad: si $q$ ↗ => $EXP$ ↗, $IMP$ ↘ => va bien en la dirección de un CA.
efecto del precio: si $q$ ↗ => el valor de las importaciones está aumentando (su precio relativo) => tendencia a un ↘ de CA.

=> Efecto ambiguo a priori.

Se puede demostrar que, tras una depreciación real, el saldo de la cuenta corriente mejorará si se cumple la siguiente condición :

\eta +|\eta ^{*}|>1

donde $\eta$ y $\eta ^{*}$ indican respectivamente la elasticidad de la demanda de exportaciones y la elasticidad de la demanda de importaciones del país nacional. Esta condición se conoce como la condición Marshall-Lerner (M-L). A menos que se indique lo contrario, se supone que esta condición se cumple y que, por lo tanto, una depreciación real ( $q$ ↑) provoca una mejora de la CA.

Condición M-L: curva J

La evidencia empírica muestra que el efecto inicial de una depreciación en el balance de la cuenta corriente es negativo = la depreciación inicialmente causa un déficit

Explicación: las cantidades importadas y exportadas por las empresas y los hogares se fijan en contratos, que sólo se renegociarán gradualmente = inicialmente sólo está activo el efecto precio (el valor de IMP ↑ mientras que el valor de EXP no cambia), el efecto cantidad sólo aparece más tarde = efecto inicial negativo sobre el saldo del volumen de negocios.

Curva en J:

El efecto de una devaluación sobre el precio es inmediato (importaciones más caras, con cantidades de importación y exportación sin cambios).
Los efectos de la cantidad (suma de las elasticidades) son más lentos en la curva J de CA versus tiempo.

Condición M-L: evidencia empírica

"A corto plazo" = < 6 meses
"Medio plazo" = < 12 meses
"Largo plazo" = > 1 año

Nuestra hip. para el resto:

{\frac {\partial CA}{\partial q}}>0

Source: Krugman-Obstfeld

Balance en el mercado de B&S

Equilibrio en el mercado de bienes y servicios: Oferta = Demanda agregada, es decir..:

Y=D_{g}(Y,E)=C(Y_{+d}+I+G+CA(Y_{-},q_{+})

Definición: la curva DD es el conjunto de parejas ( $Y$ , $E$ ) que aseguran el equilibrio en el mercado de B&S.

Supuestos:

${\frac {\partial C}{\partial Y_{d}}}\equiv c$ , propensión marginal a consumir, $0<c<1$
${\frac {\partial CA}{\partial Y}}\equiv -mi$ , propensión marginal a la importación, $0<mi<c$
${\frac {\partial CA}{\partial _{q}}}>0$ , La condición de Marshall-Lerner se está cumpliendo.

=> $D_{g}(Y_{+},q_{+}$ et $0<{\frac {\partial D_{g}}{\partial Y}}=c-mi<1$ = la demande globale dépend positivement de $Y$ (mais la hausse induite de $D_{g}$ est plus faible que la hausse de $Y$ ) et de $q$ .

Equilibrio (corto plazo = precios fijos y $Y$ ) : $YD_{g}(Y,{\bar {E}},...)$

El mercado de B&S: la curva DD

Derivación de la curva DD

1) Derivación gráfica:

Principio: partimos de una situación de equilibrio, consideramos una ↗ de $E$ (=> $q$ ↗ => por M-L, $CA$ ↗ => $D_{g}$ se mueve hacia arriba y $Y$ ↗ para volver a equilibrar el mercado de bienes) y las combinaciones de equilibrio se llevan a cabo, ( $Y_{0},E_{0}$ ),( $Y_{1},E_{1}$ ), en el diagrama inferior.

=> El DD tiene una pendiente positiva.

2) Bypass sintético:

punto $A$ : equilibrio inicial
punto $B$ : $Y$ (producción) => ES de B&S => E debe (=> CA) para restaurar el equilibrio
punto $C$ : nuevo equilibrio

=> El DD tiene una pendiente positiva.

=> Todos los puntos abajo (arriba) DD corresponden a un ES (ED) de B&S.

Desplazamiento de la curva DD

Ejemplo: aumento de G

Razonando en la constante $E$ ( $Y$ ↑) => moviendo el DD a la derecha

NB: también podríamos haber razonado a la constante $Y$ -> $G$ ↑ -> $D_{g}$ ↑ => para restaurar el equilibrio jugando a $E$ se necesita $E$ ↘ (⟺ $CA$ ↘)

=> moviendo el DD hacia abajo.

Generalización

Cualquier factor que cause una ED de B&S ( $G$ ↑, $T$ ↘, $P$ ↘, $P^{*}$ ↑, $c$ ↑, $mi$ ↘) hace que el DD se mueva hacia la derecha.

A la inversa: Cualquier factor que cause un ES de B&S ( $G$ ↘, $T$ ↑ , $P$ ↑ , $P^{*}$ ↘, $c$ ↘, $mi$ ↑ ) mueve la curva DD hacia la izquierda.

Balance a largo plazo

La interpretación alternativa de [3] : $Y_{PE}=C(Y_{+PE}+I+G+CA(Y_{-PE},q_{+})$ [3’]

$Y$ ha sido reemplazado por su nivel de pleno empleo ( $Y_{PE}$ ) => La condición [3'] determina el nivel de equilibrio a largo plazo de $q$ (cf. chap. 13) :

Ejemplo : $G$ ↑ => ${\frac {D^{*}}{D}}$ ↑ => $q$ ↘

Recordatorio: es este valor de $q$ el que

está involucrado en las expectativas de $E$ :

E^{e}=(q)^{e}){\frac {P}{P^{*}}}

NB: La función de la demanda relativa de productos nacionales se reduce si se define en términos de ${\frac {1}{q}}$ o como ${\frac {D^{*}}{D}}$

Le modèle complet

Equilibre

Les valeurs d'équilibre de $E$ , $Y$ et $R$ sont celles qui satisfont simultanément l'équilibre sur le marché des actifs (courbe AA) et sur le marché des B&S (courbe DD).

L'ajustement est plus rapide sur le marché des actifs. Par ex: point $1$ : $ES_{\$}$ et $ED_{B+S}$ => c'est le marché des changes qui s'ajuste le plus rapidement ( $E$ ↘) => point $2$ : équilibre rétablit sur le marché des actifs mais $EDB_{B+S}$ demeure => $Y$ ↗ progressivement, mais=> $L$ ↗ => $R$ ↗ => $E$ ↘ = on se déplace le long de AA vers l'équilibre simultané des trois marchés au point $3$ .

Diagramme complet

Détermination de $Y$ , $E$ , $R$ (variables endogènes): le diagramme DD-AA qui précède est une sorte de "modèle en forme réduite" d'un "modèle structurel"

Note : $Y_{0}\leq Y_{PE}$

Taux de change anticipé ( $E^{e}$ )

Dans le modèle complet, les anticipations de $E$ ( $E^{e}$ ) sont déterminées par l’expression suivante :

Dans les chapitres suivants nous allons utiliser le modèle complet pour analyser les politiques monétaires et fiscales en régime de taux de change flottant et fixe

Le modèle IS-LM en économie ouverte

Modèle IS-LM

Courbe IS (équilibre dans le marché des B&S): $Y=D_{g}=C(Y-T,R-\pi ^{e})+I(R-\pi ^{e})+G+CA({\frac {EP^{*}}{P}},Y-T,R-\pi ^{e},Y^{*}-T^{*})$ , avec $G$ , $T$ , $Y^{*}$ et $T^{*}$ fixes

Courbe LM (équilibre dans le marché de la monnaie) : ${\frac {M}{P}}=L(R,Y)$

La $PTI_{nc}$ est vérifiée en équilibre : $R=R^{*}+{\frac {E^{e}-E}{E}}$ → $E={\frac {E^{e}}{(1+R-R^{*}}}$

Notre modèle est donc constitué par trois relations =

$IS:Y=D_{g}({\frac {EP^{*}}{P}},Y-T,Y^{*}-T^{*},R-\pi ^{e},G)$ =>(pente négative dans l’espace { $Y$ ; $R$ }, car plus grand est le niveau de revenu, plus petit doit être le niveau de taux d’intérêt pour trouver un équilibre entre demande et offre de B&S)
$LM:{\frac {M}{P}}=L(R,Y)$ => (pente positive dans l’espace { $Y$ ; $R$ } car plus grand est $Y$ , plus grand doit être le taux d’intérêt pour garantir l’équilibre entre demande d’encaisse réelles et offre de monnaie réelle)
$PTI_{nc}:R=R^{*}+{\frac {E^{e}-E}{E}}$ => (relation inverse entre $R$ et $E$ qui va nous permettre de voir l’impact sur le taux de change d’une politique monétaire ou budgétaire)

Déplacement des courbes

Courbe IS : tout facteur exogène qui fait augmenter la demande globale provoque un déplacement de la courbe IS vers la droite (à parité de taux d’intérêt, $Y$ augmente).
Courbe LM : toute augmentation de l’offre de monnaie ou réduction de la demande (déplacement de la courbe de demande de monnaie vers la gauche) fait déplacer la courbe LM vers la droite (le taux d’intérêt d’équilibre baisse pour chaque $Y$ ).
$PTI_{nc}$ : cf. chapitre 11.

Equilibre

Résumé

Modèle DD-AA

Courbe AA :

combinaisons ( $E$ , $Y$ ) assurant l’équilibre sur le marché des actifs.
pente négative car si $Y$ ↗ => ED sur le marché monétaire => $R$ ↗ => ES de devises => appréciation de la monnaie nationale = $E$ ↘.
tout facteur conduisant à un ED de devises déplace AA vers la droite.

Courbe DD :

combinaisons ( $E$ , $Y$ ) assurant l’équilibre sur le marché des biens et services.
pente positive car si $Y$ ↗ => ES sur le marché des B&S  dépréciation réelle requise pour rétablir l’équilibre ⇔ $E$ doit ↗.
tout facteur conduisant à un ED de B&S déplace DD vers la droite.

Modelo IS-LM

La curva IS:

combinaciones ( $Y$ , $R$ ) asegurando el equilibrio en el mercado de bienes y servicios.
pendiente negativa porque si $Y$ ↗ => ES en el mercado de B&S => ↘ $R$ para restaurar el equilibrio.
cualquier factor que lleve a un B&S ED se mueve IS a la derecha.

Curva LM :

combinaciones ( $Y$ , $R$ ) asegurando el equilibrio en el mercado monetario.
Pendiente positiva porque si $Y$ => ED en el mercado de B&S => $R$ para restaurar el equilibrio.
cualquier factor que conduzca a una moneda ES mueve LM a la derecha*

Anexos

Referencias

[1] Page personnelle de Federica Sbergami sur le site de l'Université de Genève

[2] Page personnelle de Federica Sbergami sur le site de l'Université de Neuchâtel

[3] Page personnelle de Federica Sbergami sur Research Gate

[4] Céline Carrère - Faculté d'économie et de management - UNIGE

[5] Céline Carrère - Google Scholar Citations

[6] Director Céline Carrère - Rectorat - UNIGE

[7] Céline Carrère | Sciences Po - Le Laboratoire Interdisciplinaire d'Evaluation des Politiques Publiques (LIEPP)

[8] Céline Carrere - EconPapers

[9] Céline Carrère's research works - ResearchGate

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[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

Introducción

El enfoque de DD-AA

approche IS-LM

El mercado de activos: la curva AA

El mercado de activos: la curva AA

Desplazamiento de la curva AA

Ejemplo

Generalización

El mercado de bienes: la curva DD

Demanda mundial: supuestos

Condición M-L: curva J

Condición M-L: evidencia empírica

Balance en el mercado de B&S

El mercado de B&S: la curva DD

Desplazamiento de la curva DD

Ejemplo: aumento de G

Generalización

Balance a largo plazo

Le modèle complet

Equilibre

Diagramme complet

Taux de change anticipé ( E e {\displaystyle E^{e}} )

Le modèle IS-LM en économie ouverte

Modèle IS-LM

Déplacement des courbes

Equilibre

Résumé

Modèle DD-AA

Modelo IS-LM

Anexos

Referencias

Taux de change anticipé ( $E^{e}$ )