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Historia oscura para la economía mundial: 1930 - 1945

De Baripedia


Intentaremos entender la Gran Depresión como una crisis estadounidense. Es necesario comprender los elementos esenciales de la crisis de EE.UU. analizando la secuencia de los acontecimientos que condujeron a la crisis. Todavía hay debates sobre los orígenes de la crisis estadounidense a finales de la década de 1920. El problema de explicar los orígenes de la Gran Depresión no se ha resuelto completamente.

Alerta temprana de la crisis[modifier | modifier le wikicode]

La caída de la bolsa de 1929 fue el acontecimiento más famoso de la Gran Depresión. De hecho, hay advertencias de desastres, problemas estructurales en la economía de los Estados Unidos que se están manifestando. Ya en la década de 1920, había problemas estructurales.

Crisis de sobreproducción en Estados Unidos[modifier | modifier le wikicode]

Durante la década de 1920, hubo un aumento muy marcado de los bienes de consumo. Durante el período se venden 100.000 radios por año para aumentar a 4,5 millones. Esto es concomitante con la expansión de la electricidad en la década de 1920. El producto que es el símbolo del consumo masivo es el automóvil. Hubo un fuerte aumento en las ventas de automóviles durante la década de 1920.

Se hace un llamamiento para que las empresas de servicios públicos vendan automóviles en 1924. En 1928, el mensaje evolucionó para invocar la necesidad. En 1930, la publicidad evolucionó de nuevo, ahora invocando el placer. Hay un cambio en la publicidad. Cada vez hay más esfuerzos por parte de las empresas automovilísticas para intentar vender más coches. Hay un abandono de la utilidad como argumento para centrarse en el placer puro. Los esfuerzos para vender automóviles que se volvieron cada vez más agresivos en la década de 1920 sugirieron un aumento insostenible para la economía. La posibilidad de vender coches se ve apoyada por un cambio en las prácticas de venta, es decir, un fuerte uso del crédito al consumo por parte de los hogares estadounidenses.

Durante la década de 1920, la clase media comenzó a endeudarse para acceder al consumo. Esta tendencia juega un papel importante en el impulso del consumo de masas. En la segunda mitad de la década de 1920, la mayoría de los automóviles fueron comprados a crédito. La deuda no hipotecaria pasó del 4,2% en 1919 al 20,5% en 1929. Esta tendencia hace que la economía sea vulnerable a un cambio en los patrones de consumo por parte de los consumidores.

Crisis del mercado mundial de productos básicos[modifier | modifier le wikicode]

A lo largo de la década de 1920, hubo un aumento de la producción de productos primarios y, en particular, de productos agrícolas. Los precios cayeron para la mayoría de los productos agrícolas y los productos primarios, especialmente a partir de 1925, e incluso antes para algunos productos. La producción sigue creciendo a pesar de la presión a la baja sobre los precios. La pregunta que se plantea es ¿por qué aumenta la producción a pesar de que los precios son bajos? Existe una particularidad de los mercados agrícolas que dificulta la interpretación de las tendencias de los precios a corto plazo. Vemos que el proceso de ajuste de la producción agrícola a los cambios de precios es a menudo muy lento. Por otro lado, cuando hablamos de la agricultura de subsistencia, si los precios de sus productos disminuyen, los productores se ven a menudo obligados a seguir vendiendo e incrementando las ventas, porque para algunos países es una cuestión de supervivencia.

Por último, el sector financiero tiene un papel importante en el préstamo de dinero. Además, hay emisiones en los bancos de Nueva York para financiar a los agricultores en los Estados Unidos, pero también en otros países. La deuda hipotecaria aumentó de $3 millones en 1910 a $9.5 millones en 1925. El aumento de la deuda hipotecaria refleja el uso de la deuda para apoyar la producción. A nivel internacional, el crédito fluye desde Nueva York hacia América Latina y otros lugares facilitando su integración en el mercado global.

Por muchas razones, hay un aumento de la producción agrícola a pesar de que la demanda es demasiado baja para justificarla. La caída de los precios hace que los productores y los agricultores sean muy vulnerables, especialmente a la quiebra, con consecuencias significativas. En los Estados Unidos, la agricultura sigue empleando al 25% de la población activa. Los efectos de esta vulnerabilidad comenzaron a manifestarse en la década de 1920, especialmente para los agricultores que tenían un alto nivel de deuda con precios a la baja. Miles de agricultores en el centro y medio oeste de Estados Unidos están en bancarrota. Los bancos se apoderan de la tierra, pero su valor es demasiado bajo para pagar los préstamos. Como consecuencia de la caída de los precios de los productos agrícolas, el precio de las tierras agrícolas también está bajando. Esto conduce a una serie de quiebras bancarias. La confiscación de tierras a los agricultores en bancarrota no permite a los bancos sobrevivir por sí mismos. Vemos que la crisis global en los mercados primarios representa un segundo problema estructural que contribuye a las vulnerabilidades de la economía estadounidense incluso antes del crack de 1929.

El curso de la crisis estadounidense[modifier | modifier le wikicode]

Indice des dividendes et des cours des actions à la Bourse de New York.png

El descenso en el precio de las acciones comienza el 3 de octubre y durante todo el mes. El Down Johns perdió más de un tercio de su valor y la caída alcanzó el 90% de su valor de 1929. Es un colapso total del precio de la bolsa. La caída del valor de las acciones está ligada a la magnitud de la crisis.

El aumento de la crisis comenzó después de la crisis de 1920 y 1921. Pero un aumento de las cotizaciones bursátiles no es en sí mismo algo malo. No hay reglas científicas para identificar si hay una burbuja o no. Lo que se puede ver es que la relación entre las medidas financieras que se mantienen estables hasta 1927. Examinamos los indicadores de rendimiento real y el precio de este activo para ver si cambia el vínculo entre los dos indicadores. Hasta 1927, las dos curvas aumentan juntas, pero a partir de 1927 se abre una brecha entre los dividendos y el valor que el mercado ha previsto al respecto. Fue en 1927 cuando empezamos a hablar de una burbuja especulativa.

El aumento de los precios en la Bolsa de Nueva York ha provocado una duplicación del valor que no tiene nada que ver con la tendencia de las empresas. La cuestión es cómo explicar esta tendencia. Es posible proponer dos elementos. Muchas discusiones tienen lugar con la idea de que la economía se basa en el consumo masivo y en las nuevas tecnologías que lo sustentan. Contar con estas nuevas tecnologías permite romper con las tendencias del pasado y pasar a una economía totalmente nueva. Entonces, los especialistas de la época pudieron decir que esta tendencia no es sorprendente, ya que se trata de rendimientos futuros que no se reflejan de inmediato.

Irving Fisher, gran economista, dijo el 16 de octubre de 1929: "Las cotizaciones bursátiles han alcanzado lo que parece una meseta permanentemente alta. No creo que pronto, por no decir nunca, haya una ruptura de cincuenta o sesenta puntos por debajo de los niveles actuales... Espero ver el mercado de valores mucho más alto de lo que es hoy en unos pocos meses". Señala que el nivel de precios ha alcanzado un nivel muy sostenible, ya que estamos en una nueva economía. Para Irving, la razón principal de la crisis es el crédito que financia la compra de valores.

Vemos que el aumento de los costes bursátiles se ve impulsado por el aumento de los créditos que apoyan a los especuladores en la Bolsa de Nueva York y, en particular, los créditos concedidos por los corredores. Durante la década de 1920, los corredores desempeñaron un papel diferente al prestar dinero a los inversionistas que lo utilizaban para comprar valores. Los corredores están obligados a pedir préstamos a los bancos u otros corredores para prestar a los especuladores.

Préstamos a corredores, 1918-1932.

Este gráfico es una medida indirecta del tamaño de los créditos que a su vez prestan a los especuladores. Los empréstitos comenzaron a aumentar en 1924, pero muy fuertemente en 1927 y 1928 durante el llamado período "especulativo". Esta tendencia se debe al hecho de que los bancos se sienten cada vez más atraídos por intermediarios para los que los préstamos son muy rentables.

Taux des prêts aux courtiers comparés à ceux du marché monétaire.png

Los bancos se sienten atraídos por los préstamos de los corredores porque son muy rentables. Los bancos en Nueva York están cada vez más interesados en prestar a los corredores. Bancos de otras partes de Estados Unidos, pero también inversores extranjeros atraídos por la posibilidad de ganar mucho dinero prestando dinero a corredores que operan en la Bolsa de Nueva York. El dinero incluso viene del extranjero.

« A great river of gold began to converge on Wall Street, all of it to help Americans hold common stock on margin »

— John Kenneth Galbraith, The Great Crash 1929, 1954, p. 20

Las empresas industriales también prestarán, pero también a los extranjeros. Sin embargo, esta dinámica pone de manifiesto debilidad y vulnerabilidad fatal dentro del Banco de Nueva York. A plazo, estos valores deben permitir el reembolso de la deuda, los intereses de los préstamos y las comisiones de corretaje. La apuesta es vender los valores más caros de lo que fueron comprados. Sin embargo, el corredor pide algo en términos de garantía y en particular el depósito de título que constituye el "margen colateral" que representa entre el 25% y el 30% del préstamo a la espera del beneficio final. Esto tiene el efecto de aumentar el valor de los precios, pero este mecanismo hace más probable que los precios bajen. El problema es que el valor del margen compuesto por valores disminuye una vez que el precio de la bolsa disminuye en términos de valor. Normalmente, los corredores requieren capital adicional de sus clientes para cubrirse.

Préstamos a corredores, 1918-1932.

La mayoría de los especuladores que ya están fuertemente endeudados no son capaces de proporcionar "garantías" y no hay otra opción que vender los valores para pagar las deudas. Comienza la caída de los precios, la presión sobre los "colaterales", la presión adicional sobre los corredores, la incapacidad de los inversores para proporcionar, pagar las deudas y financiar las subidas de los precios en los mercados bursátiles. Una vez que comienza un descenso, vemos que la estructura es vulnerable a los choques que conducen a un colapso de las cotizaciones bursátiles.

Benjamin Strong.

Además del comportamiento de los actores privados, los especialistas en el colapso bursátil de la década de 1920 señalaron que la Reserva Federal tenía su parte de responsabilidad en el estallido de la burbuja bursátil en Nueva York. La FED está bajo el liderazgo de Benjamin Strong. La FED es el banco central con un sistema regional donde hay diferentes bancos que juegan un papel conjunto como banco central. Strong es un internacionalista convencido. No podemos esperar necesariamente una cifra así a la cabeza de la FED, porque los estadounidenses están centrados en la economía nacional. Strong está muy interesado en los problemas de la economía internacional. Gran Bretaña restauró la convertibilidad al oro en 1925. A partir de entonces, los británicos tienen dificultades para convencer a los inversores internacionales de que la libra realmente vale 4,86 dólares, que es la paridad. En ausencia de esta confianza, el oro tiende a huir de Londres a los Estados Unidos. Hay inestabilidad debido a la falta de confianza en la libra, lo que pone de relieve la vulnerabilidad no sólo de la libra sino también del centro financiero de Londres.

En 1927, Strong decidió utilizar la política monetaria de Estados Unidos para ayudar a los británicos. La idea es bajar la tasa de interés en los Estados Unidos para que el país sea menos atractivo para los inversionistas internacionales. Si puede reducir el tipo de interés oficial de la economía estadounidense, puede hacer que el centro financiero estadounidense sea menos atractivo para los inversores y reducir la presión sobre el centro financiero de Londres. Los mecanismos de política monetaria no son extremadamente importantes, pero existe un mecanismo técnico.

Los bancos centrales influyen en las condiciones monetarias haciendo que el dinero sea más o menos abundante. A corto plazo, la política monetaria influye en los tipos de interés del mercado interbancario. El banco central tiene la capacidad de influir en la tasa de interés a la que está dispuesto a prestar dinero a los bancos estadounidenses. Si la tasa objetivo es baja, el banco central está listo para expandir su oferta de dinero, es decir, la oferta de dinero es grande, y cuando la tasa objetivo es alta, hay restricciones sobre la cantidad de dinero que los bancos estadounidenses están dispuestos a prestar. Es actuando sobre la cantidad de dinero disponible que Estados Unidos puede influir en las tasas de interés. Los mecanismos varían con el tiempo. Básicamente, la idea es influir en la oferta de dinero en la economía con el fin de influir en el tipo de interés.

Tasa de descuento del Banco Central - Fuente: Estadísticas bancarias y monetarias, pág. 656 y ss.

Vemos que Gran Bretaña está bajo presión para que baje el tipo de interés de su economía porque Gran Bretaña tiene un problema con una economía demasiado baja. Estos fueron ciclos de recesiones durante la década de 1920 porque ella continuó insistiendo en una política monetaria fuerte. Gran Bretaña debe encontrar un equilibrio delicado. El hecho de que Strong sea capaz de hacerlo es una contribución para los británicos.

Strong vive con esta doble ventaja viviendo en un mundo en el que existe la economía internacional, pero también la economía doméstica de los Estados Unidos. Estas acciones tienen consecuencias para la economía internacional, pero también para la economía estadounidense. Strong es criticado por los observadores que se centran en Estados Unidos porque, aunque su decisión de recortar los tipos de interés ayuda a los británicos, los especialistas descubren que está impulsando la especulación porque está impulsando el crédito. Como el crédito es ahora más barato, es más barato para los especuladores prestar para invertir en valores. Existe una doble reputación de Strong, en primer lugar como alguien que ayuda a los británicos y se preocupa por la situación internacional, y alguien muy criticado por reducir los tipos de interés en el mismo momento en que hay especulación financiera. Strong está pasando por este dilema. Strong murió rápidamente en 1929.

Los colegas de Strong encontrarán que estas acciones han estimulado la especulación financiera. En 1929, se elevó la tasa de descuento para encarecer los préstamos a los especuladores. Esta acción está frenando ciertas áreas de la economía nacional, en particular el sector de la construcción. En lo que respecta a la especulación financiera, no hay un impacto inmediato.

La subida de los tipos de interés no ralentiza la especulación, sino que alimenta la especulación porque provoca el retorno a Nueva York del capital estadounidense hasta ahora invertido en el extranjero y atrae flujos de capital de inversores internacionales. La acción del FED tiene un impacto internacional. El FED se enfrenta a la realidad de vivir en un mundo en el que sus acciones tienen consecuencias para la economía internacional, pero también para la economía nacional.

En 1929, la conjunción cada vez más irreal entró en un auge especulativo. Todo el mundo es consciente de que hay una burbuja especulativa que estallará, pero nadie sabe qué hacer para intentar gestionar el problema. La FED quiere frenar la especulación financiera, pero duda en mostrar la tasa de descuento por temor a la reacción de los inversores internacionales. La FED no movió la tasa de interés, pero en la primavera de 1929, la FED pidió a los bancos que redujeran los préstamos a los corredores. En términos de préstamos a corredores, por valor de origen, los bancos de Nueva York juegan un papel considerable como fuente de préstamos. Otros bancos no están controlados, pero también hay compañías no financieras, inversionistas internacionales que están fuera del control de la Reserva Federal de Nueva York. No hay mucho que el Banco Federal pueda hacer confiando en los bancos de Nueva York. El frenesí de la especulación está creciendo aún más. El 6 de agosto de 1929, la FED decidió aumentar la tasa de descuento.

La multitud se apresura frente al mercado de valores después de la caída.

El curso de los acontecimientos se precipita por las reacciones internacionales. Hay una afluencia de capital, una preocupante disminución de las reservas de oro de Inglaterra. El Banco de Inglaterra se ve obligado a subir su tasa de descuento para tratar de mantener su paridad monetaria. Así que vemos retiros repentinos de fondos extranjeros en las bolsas de Nueva York. El pánico comienza a desarrollarse. Casi tan pronto como a principios de octubre, vemos el comienzo de la caída de los valores del mercado de valores de Nueva York. La caída de los precios comienza el 3 de octubre.

Múltiples factores parecen explicar primero el aumento de la burbuja especulativa y luego la caída de la bolsa. Los factores interactúan. Incluso hoy en día, los economistas siguen tratando de entender la cadena de acontecimientos de 1929. Es un acontecimiento que golpea las memorias de los estadounidenses, pero la cuestión es cómo el colapso de la bolsa de valores causa una crisis general.

Hay problemas inmediatos con el pago de los préstamos de los corredores. Los mecanismos conducen directamente a la transmisión de la crisis bursátil al sistema económico. Esto crea problemas para los prestamistas bancarios, pero también para otros prestamistas. Estos problemas están provocando una disminución de los préstamos bancarios y una disminución de la proporción de empresas y hogares que dependen de estos bancos para obtener préstamos. Ya se ha iniciado un descenso de la producción. Incluso se puede identificar una caída en la producción que comienza antes de la crisis y se hace aún más rápida después de la crisis, reflejando una combinación de mecanismos de préstamo concedidos por los bancos y luego una disminución para que las empresas inviertan. También hay una falta de confianza por parte de la población estadounidense. El desplome de la bolsa de valores es un papel de choque. Hay una caída de la demanda que pesa sobre la producción industrial y la producción de servicios. Si nos fijamos en los sectores más afectados, son las nuevas industrias que producen bienes de consumo duradero las que están experimentando la mayor caída. Para los automóviles, hay entre el 50% y el 70% de reducción. Esto hace que la industria sea vulnerable, ya que los hogares ya no desean endeudarse con incertidumbre sobre el futuro. El hecho de que la economía dependa del crédito al consumo hace vulnerable a este sector.

También hay problemas importantes en el sector agrícola. Miles de agricultores quiebran antes de la caída de la bolsa. Una vez más, al mismo tiempo que el colapso de la bolsa, vemos que este problema está aumentando con una ola de quiebras y la confiscación de tierras agrícolas por parte de los bancos, pero que no tienen suficiente valor para devolver los préstamos bancarios. Existe una reacción en cadena con problemas en el sector agrícola transmitidos al sector bancario, ya que los bancos no pueden reembolsar sus propios préstamos. Por muchas razones, vemos una serie de olas de suspensiones bancarias en los Estados Unidos.

U.S. bank suspensions number, 1921-1933 - Fuente: Elmer Wicker, The Banking Panics of the Great Depression, 1996, p. 2.

En Estados Unidos se está gestando una crisis bancaria debido al mercado de valores, la vulnerabilidad del sector agrícola y la vulnerabilidad del consumo vinculada a la dependencia del crédito. Se trata de una serie de quiebras bancarias que convierten una crisis bursátil en una depresión económica general.

« La desaparición de los bancos significa una disminución del crédito, lo que dificulta que las empresas financien tanto su capital de trabajo como sus inversiones, lo que aumenta la caída de los precios[para obtener liquidez a cualquier precio], los despidos[para evitar pagar salarios], la caída de la producción y del poder adquisitivo y, por lo tanto, el agravamiento de la crisis. »

— Pierre-Cyrille Hautcoeur, La crise de 1929, 2009, p. 44

No hay duda de que la crisis que comenzó en 1929 no se convirtió en una Gran Depresión a causa de la crisis bancaria que comenzó en 1930. La pregunta importante es ¿cómo vemos que la crisis de EE.UU. se transmite internacionalmente? No es sólo una crisis estadounidense.

Estamos asistiendo a un aumento espectacular del desempleo en los Estados Unidos. El desastre económico afecta a todos los aspectos de la sociedad estadounidense. Cuando se lee literatura americana, el desastre económico parece ser sólo en los Estados Unidos.

Primeros reveses internacionales[modifier | modifier le wikicode]

Tasa de desempleo - Fuente: Bairoch, 1997, pág. 59.

Estados Unidos está lejos de ser el único país afectado por esta gran crisis. En Alemania, o incluso en Gran Bretaña, las tasas de desempleo rondan el 20%. Incluso en Australia y Canadá la tasa de desempleo es alta.

Las repercusiones de los disturbios económicos en Estados Unidos ya eran evidentes en 1928 y 1929. Estados Unidos se ha convertido en el mayor financista del mundo.

Foreign Emissions in the United States, 1919-1929 in millions of dollars 1929 - Fuente: Eichengreen, 1989, p. 240; Dakin, 1932.

Estamos viendo una reducción en las exportaciones de capital estadounidense. Tras el auge especulativo en los Estados Unidos, las oportunidades de obtener beneficios son cada vez más importantes en los Estados Unidos. Los inversores favorecerán las oportunidades de inversión en el territorio nacional. Con los cambios de política de la FED y especialmente los esfuerzos de la FED para frenar el auge a través de la tasa de descuento, Estados Unidos se está volviendo más atractivo para los inversionistas extranjeros, pero también para los inversionistas estadounidenses. En 1928, los préstamos estadounidenses en el extranjero tendían a ser casi nulos debido al aumento de las tasas de interés en Estados Unidos.

El impacto internacional de la disminución es muy significativo porque la reducción de las exportaciones de capital penaliza a los países deudores para financiar sus déficits en cuenta corriente. Algunos países tienen déficits en cuenta corriente que son particularmente vulnerables a un cambio en la dirección de los flujos de capital. Son los países productores de productos básicos, en particular en América Latina y Australia, los que dependen del capital externo. Estos países ya se encuentran en situaciones difíciles y se enfrentan a un descenso de los precios de los productos básicos. El fin repentino de los préstamos estadounidenses hace que esta situación sea más difícil. Australia y Canadá se enfrentaron a crisis de balanza de pagos ya en 1929. Esta fue una situación crítica que les obligó a depreciarse en 1929 y 1930, dejando el patrón oro casi sin vacilar.

La economía alemana es extremadamente vulnerable a un déficit en la balanza de transacciones. Ya en 1927 había problemas en el interior, junto con la carga de la deuda de guerra, lo que provocó que la deuda sufriera la escasez de capital estadounidense. La escasez de capital extranjero está llevando a una reducción del crédito interno, exacerbando las dificultades de inversión ya existentes.

El banco central alemán está intentando atraer capital y vemos que el banco central está intentando aumentar el tipo de descuento para apoyar el valor de la marca que pesa sobre la actividad económica en la economía nacional. Gran Bretaña está intentando apoyar a la libra con consecuencias deflacionarias para la economía doméstica británica. Estos tres casos son países particularmente vulnerables ya antes de octubre de 1929.

Sin embargo, no se puede hablar de una crisis mundial real antes de octubre de 1929, porque para algunos países, como para Francia, hay incluso una tendencia a la expansión antes de la caída de la bolsa y la inversión continúa en Francia a principios de 1930.

Importaciones netas de capital a corto y largo plazo, en millones de dólares - Fuente: Aldcroft, 1977.

Anexos[modifier | modifier le wikicode]

Referencias[modifier | modifier le wikicode]