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Finanzas e Inversiones Internacionales: 1860 - 1914

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Hay varios períodos de globalización financiera en este período de la historia contemporánea. Bairoch encuentra un estrecho vínculo entre el sistema del patrón oro y la globalización bancaria. Por otro lado, cuando hablamos de finanzas internacionales, hay varios aspectos preocupantes y sobre todo el comercio internacional, podemos analizar dos aspectos, ya sea la financiación del comercio internacional o la inversión del comercio internacional, que es más bien una financiación a largo plazo. Promoveremos las transferencias de capital en el centro del proceso de globalización financiera.

Finanzas e inversiones internacionales[edit | edit source]

Existencias de inversión extranjera en relación con el PIB, países de la muestra, 1860-2000.

Entre 1870 y 1914, las exportaciones de capital alcanzaron niveles sin precedentes. Desde una perspectiva de largo plazo, vemos que los stocks de inversión extranjera alcanzan el 77% del PIB mundial y el 20%. No fue hasta la década de 1980 que superó los últimos picos alcanzados a principios del siglo XX. Luego hay un período de recesión financiera, tenemos que esperar hasta la década de 1980 para ver un aumento de la importancia de las finanzas mundiales y esperar hasta la década de 1990 para ver la misma importancia de los flujos de capital. También podemos observar los precios del capital exportado. Estamos asistiendo a una reducción de la brecha entre los distintos tipos de préstamos, lo que demuestra que el mercado internacional de capitales está cada vez más integrado.

Cuando hablamos de globalización financiera, estamos hablando principalmente de bancos y deudas emitidas por gobiernos y empresas, y especialmente de ferrocarriles, vemos que las emisiones de acciones eran mucho más raras en aquel momento.

Source: Daudin, Morys, O’Rourke, 2010, p. 10

Vemos la importancia de las inversiones para Gran Bretaña, porque si nos fijamos en el ahorro, vemos que los flujos de capital que invierten en el extranjero fueron del 14% entre 1870 y 1914. A principios del siglo XX, casi la mitad del capital británico se exportaba mediante inversiones. Como señaló The Economist en 1911, "Londres a menudo está más preocupada por lo que está sucediendo en México que por las Midlands, más preocupada por el ferrocarril canadiense que por una huelga en las minas de Galle. Los inversores británicos invierten en todo el mundo y no sólo en Gran Bretaña.

También en Francia, los flujos de capital procedentes de inversiones en el extranjero representan una parte importante del ahorro. Para Alemania, la situación es un poco diferente, pero estamos empezando a ver la cada vez más impresionante importancia de la inversión extranjera; sin embargo, es un país que está por detrás de Gran Bretaña y Francia.

United Nations, International Capital Movements during the Inter-war Period, New York, 1949.

Gran Bretaña fue el principal inversor, seguida de Francia, que comenzó en el siglo XIX como importador de capitales, y los británicos financiaron algunos de los primeros ferrocarriles de Francia, pero la situación cambió gracias a un superávit comercial en Francia que cambió el papel de Francia. Alemania también hizo una transición de país deudor a país acreedor, pero a partir de 1813, Alemania se acercó a la importancia de la posición francesa en términos de inversión extranjera. Si uno se da cuenta de la posición de estos tres países europeos, entiende por qué se habla de Europa como el banquero del mundo en ese momento.

También vemos una transición desde los Estados Unidos. Hasta principios del siglo XX, Estados Unidos fue, con mucho, el principal receptor de inversiones internacionales. El capital extranjero, y en particular el británico, financia gran parte de la red ferroviaria de los Estados Unidos, así como la carne de vacuno, la minería y las operaciones industriales. La creciente riqueza de este país gracias a sus recursos naturales, sus recursos agrícolas y su éxito industrial, lleva a una transformación del papel internacional de los Estados Unidos desde el punto de vista financiero comenzando a asentarse desde el punto de vista de la exportación de capitales. Fue durante la Primera Guerra Mundial y, sobre todo, después de ella, vimos cómo se instauraba una hegemonía financiera estadounidense. Incluso en 1913, la inversión extranjera en los Estados Unidos seguía siendo más del doble de la inversión estadounidense en el extranjero.

Hay otros deudores, como Rusia, por más o menos las mismas razones que los Estados Unidos. Los fondos ayudaron a los rusos a construir una importante red ferroviaria e iniciar empresas financieras. Las finanzas internacionales desempeñan un papel muy importante en la financiación del Gobierno ruso y del Tribunal del Zar. Australia y Nueva Zelanda son los principales prestatarios y la mayoría de los fondos internacionales se invierten como valores para financiar infraestructuras como ferrocarriles, puertos y servicios públicos en general. También vemos inversiones en compañías mineras en Australia y Canadá. En América Latina, podemos citar la mezcla de inversiones extranjeras en títulos públicos y en empresas. En Asia y África, vemos inversiones en infraestructuras, pero especialmente para ayudar a la inversión extranjera a desarrollar fuentes de materias primas para las industrias europeas. Se hace especial hincapié en las inversiones en bancos públicos o en los valores de empresas que invierten en infraestructuras.

A partir de cierto punto, es difícil decir cosas que puedan generalizarse porque detrás de esta distribución general hay varias tendencias que representan diferentes patrones de comportamiento en los países exportadores.

Source: Daudin, Morys, O’Rourke, 2010, p. 12

Las inversiones británicas están repartidas por todo el mundo. Si hay una zona que no es favorecida por los británicos, es Europa. Las revoluciones de 1848 disuadieron la inversión británica en las dos Américas. Para Francia, la distribución geográfica es completamente diferente. La inversión en Europa es mucho mayor que en el resto del mundo. Vemos en la primera mitad del siglo XIX que los franceses invierten en títulos públicos de países vecinos. En los años 1879 y 1889, los inversores franceses construyeron ferrocarriles en Europa del Este, pero también comenzaron a construir el Canal de Suez en Egipto. Después de la alianza franco-rusa de 1894, los inversores franceses pusieron enormes sumas de dinero en el gobierno del zar. En el caso de Rusia, vemos que durante todo el período comprendido entre 1870 y 1913, Rusia representó una cuarta parte de las inversiones de Francia. Vemos que Alemania también se especializa en Europa, pero no necesariamente en los mismos países, especialmente en el Imperio Otomano y Austria-Hungría, pero vemos un interés más fuerte en ambas Américas que en Francia. Uno supone que los imperios juegan un papel, pero es quizás menos importante de lo que uno oye. Por otra parte, existen importantes diferencias entre los inversores europeos. La parte del Imperio Británico es del 16% si se cuentan sólo las colonias, pero también se pueden añadir dominios autónomos para llegar al 40%, pero aún así hay que recordar que una dentadura muy importante es la de Estados Unidos, que es un país independiente. En contraste, Francia invirtió mucho menos que Gran Bretaña en su imperio. Para Alemania, la importancia de su imperio como receptor de fondos es aún menos importante. Hay que tener cuidado con el argumento basado en los imperios para explicar la globalización financiera.

La política económica de la primera globalización de las finanzas[edit | edit source]

Hay varios mecanismos involucrados. En la década de 1880, hubo una crisis de deuda soberana en América Latina, pero la mayoría de la gente hablaba de préstamos bancarios. Antes de la Primera Guerra Mundial, había muy pocos préstamos bancarios internacionales. Vemos principalmente inversiones de cartera, inversiones directas, en particular inversiones de empresas, o existe un control de estas inversiones por parte de estas empresas.

El tipo de mecanismo de remesas internacionales implica el papel central de bolsas como las de Londres y París. Cuando hablamos de emisiones de estos valores, estamos hablando de emisiones en las bolsas de valores de Europa. Nueva York comenzó a desempeñar un papel antes de la Primera Guerra Mundial, pero éste siguió siendo insignificante en comparación con los banqueros de Europa. Estas emisiones se realizan sobre la base de las suscripciones de emisiones ofrecidas por los bancos de inversión. Los bancos de inversión son actores importantes. En Londres, hablan de bancos mercantiles como Rothschild y Baring. Durante este período, vemos un aumento en el papel de estos bancos y su influencia en la globalización de las finanzas.

Source: Stanley Chapman, 1984, The Rise of Merchant Banking, p. 40

¿Cómo puede explicarse la globalización financiera durante este período? Hay un continuo entre el patrón oro y la globalización financiera porque algunos académicos encuentran que la globalización financiera es posible gracias a la existencia de un sistema monetario internacional basado en el patrón oro.

Hay otras dos posibilidades que a menudo se proponen como explicación de los fundamentos de esta globalización. También está la idea de que la base está en el imperio, es el hecho de tener un imperio que hace que Gran Bretaña sea capaz de exportar capital. Por último, los especialistas buscan bases microeconómicas para la globalización financiera y, en particular, para el comportamiento de los inversores europeos, como las bolsas de valores y los grandes banqueros. Vemos varias propuestas para explicar los fundamentos de esta globalización financiera.

Para resumir los tres argumentos básicos, el patrón oro funciona como una etiqueta de calidad. El patrón oro funciona como una etiqueta de calidad que permite a un país pedir prestado más fácilmente y a un tipo de interés más bajo en los mercados mundiales de capitales. Esta etiqueta de calidad es especialmente importante para los países periféricos, que de otro modo tendrían dificultades para convencer a los inversores de que les presten fondos. La idea es que al optar por el patrón oro, los países periféricos se someten al mecanismo de precios corrientes, lo que da legitimidad para prestar fondos con confianza a fin de gestionar la economía de manera disciplinada. Rusia, en particular, dio esta justificación para situarse en el patrón oro con el fin de atraer fondos internacionales.

Sin embargo, este argumento no es del todo convincente porque una vez que un país decide poner su moneda sobre la base de algún tipo de oro, existe un compromiso, pero el compromiso no es tan firme porque un país siempre tiene la opción de suspender la convertibilidad en oro en tiempos de crisis. Esto puede dar a los inversores una cierta función, pero llega hasta cierto punto. Por otro lado, hablamos de que Estados Unidos es su indecisión contra el patrón oro. Todo el mundo entendía que había volatilidad de la opinión pública en contra del patrón oro y que no estaría seguro de que los Estados Unidos se mantendría en el patrón oro. A pesar de esta vacilación e incertidumbre sobre el compromiso de EE.UU. con el patrón oro, vemos que EE.UU. fue el receptor más importante para la inversión. Los inversionistas ven que hay otros argumentos que cuentan, no sólo el compromiso del país con el patrón oro.

Otro argumento es la idea de que el imperio como sello real que enfatiza el imperialismo como la base de las finanzas mundiales antes de la Primera Guerra Mundial. Keynes no tenía ninguna duda de que el Imperio Británico facilitaba la exportación de capital haciéndolo mucho más barato para la economía británica. Ferguson ofreció una visión muy positiva del imperialismo sobre las finanzas mundiales, ya que creó la posibilidad de la globalización financiera; para él hubo beneficios muy importantes para la colonia. Ciertamente hay un argumento controvertido. Ferguson explicará cómo el imperialismo crea la base para la globalización centrándose en las estructuras políticas y económicas de las colonias y dominios bajo el dominio británico. La calidad de las instituciones que se encuentran en las colonias es mucho mejor que si fueran autónomas. El imperialismo ha jugado un papel, pero incluso en el caso británico, sólo se habla del 40% de la inversión extranjera cuando se habla de la inversión imperial. La mayoría de las inversiones van a países autónomos, así que el imperialismo va hasta cierto punto a explicar las tendencias de la inversión extranjera, pero esto no lo explica todo. Una vez que se mira a Francia y Alemania, hay menos explicación, porque su imperio cuenta menos en términos de la distribución de sus inversiones extranjeras. Finalmente, hay actores que juegan el papel de guardianes de los inversionistas creando la posibilidad de una globalización financiera tan importante.

El argumento más reciente de Flandreau y Flores que ponen el papel de Baring, Credit Lyonnais, Deutsch Bank que son los grandes bancos que tratan de controlar la asignación de las finanzas mundiales. Pueden actuar como custodios de los mercados internacionales solicitando información a los emisores. En este sentido, trabajan para bien o para mal como las agencias de calificación en estos días. Estos banqueros no son sólo actores pacifistas que a veces intervienen para defender los intereses de sus clientes.

Tenemos la impresión de que al hablar de estos banqueros, estamos hablando de una financiación mundial racional con una racionalidad detrás de estas inversiones y estos custodios están abriendo la puerta a las inversiones o abriendo la granja a un análisis racional de la posibilidad de inversiones. No podemos ir demasiado lejos porque hay oleadas de inversiones y modas sin un análisis racional de sus perspectivas.

« The name and the glory and the position and everything is gone… Ned would have it all – glory and wealth. He might at least have guarded our good name. but it has all gone, offered up in his insatiate vanity and extravagance. »

— Tom Baring parle de Edward Baring [Lord Revelstoke] - [Ziegler, The Sixth Great Power, p. 252]

En la crisis de Baring, está el papel de la gloria, que es un elemento no racional. Vemos que hay oleadas de inversiones que no son necesariamente racionales y rendimientos que a veces son muy decepcionantes.

Efectos de la inversión internacional de 1870 a 1914[edit | edit source]

Anexos[edit | edit source]

Referencias[edit | edit source]