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Macroeconomía abierta: el tipo de cambio

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El precio de las transacciones internacionales[edit | edit source]

El tipo de cambio entre dos países es el precio al que se realiza el comercio entre ellos.

Hay dos tipos de cambio:

  • El tipo de cambio nominal (Teoría de la paridad del poder adquisitivo y mercado de divisas → este capítulo);
  • El tipo de cambio real (condición de equilibrio en una economía abierta → próximo capítulo).

El tipo de cambio nominal[edit | edit source]

El tipo de cambio nominal es el tipo al que un individuo puede cambiar la moneda de un país por la de otro (precio relativo de dos monedas).

El tipo de cambio nominal se mide de dos maneras

  • No seguro ("cotización directa") = # de unidades de moneda nacional por unidad de moneda extranjera (por ejemplo, 1 euro equivale a 1,20 francos suizos para un residente en Suiza).
  • a la cierta ("cotización indirecta") = # unidades de moneda extranjera por unidad de moneda nacional (por ejemplo, 1 CHF equivale a 0,83 EUR para un residente suizo). Este tipo de cotización se aplica en Londres, Nueva York y desde la introducción de la moneda única en todos los lugares de la zona euro.

Por definición, la expresión "CHF/EUR" equivale a la cotización al seguro y actualmente vale alrededor de 0,83.

Por supuesto: el tipo de cambio en incierto = 1 / tipo de cambio en cierto

La apreciación monetaria se produce cuando se pueden comprar más unidades de moneda extranjera con una unidad de moneda nacional (↓ de tipo de cambio medido a incierto y ↑ de tipo de cambio a cierto). La depreciación se produce cuando se pueden comprar menos unidades de moneda extranjera con una unidad de moneda nacional.

Para esta tasa, representaremos el tipo de cambio por la variable "e", que representa la cantidad de moneda extranjera que obtenemos por una unidad de moneda nacional. Si e ↑ = apreciación de la moneda nacional.

El tipo de cambio real[edit | edit source]

El tipo de cambio real es la tasa a la que un individuo puede intercambiar bienes y servicios nacionales con los de otro país (precio relativo de los bienes).

Depende del tipo de cambio nominal y de los precios de los bienes en ambos países:

El tipo de cambio real (ε) =

Intro macro graphe taux de change réel 1.png

El tipo de cambio real es un factor crucial para determinar las exportaciones e importaciones de un país.

Una depreciación real de la moneda (↓ del tipo de cambio real) significa que los bienes del país nacional se han abaratado → los consumidores (nacionales y extranjeros) demandan más bienes nacionales y menos bienes extranjeros → las EXP del país ↑ y las IMP ↓ y, por consiguiente, las exportaciones netas (NX) ↑.

La determinación del tipo de cambio nominal por PPA[edit | edit source]

La teoría de la Paridad de Poder Adquisitivo (PPA) es la explicación más simple y generalmente aceptada de las fluctuaciones del tipo de cambio nominal a largo plazo. Según la PPA, una unidad monetaria compra la misma cantidad de bienes en todos los países.

Hipótesis: Ley de un precio = las fuerzas de arbitraje igualan el precio del mismo bien vendido en diferentes mercados. Si esto es cierto para todos los bienes

PPA absoluto: una moneda debe tener el mismo poder adquisitivo en todos los países y el tipo de cambio varía para asegurar esto

.

PPA relativa (menos restrictiva que la PPA absoluta): el tipo de cambio entre las monedas de dos países refleja la diferencia en el nivel general de precios de esos dos países.

cambio porcentual en e = cambio porcentual en - variación % de =

Los diferenciales de inflación y el tipo de cambio[edit | edit source]

Si el banco central aumenta la oferta de dinero, el dinero nacional pierde valor en términos reales (inflación) y en términos del número de unidades de moneda extranjera que puede comprar (depreciación continua).

Source: Mankiw 2003

El tipo de cambio en tiempos de hiperinflación (Alemania)[edit | edit source]

Taux de change en période d’hyperinflation (Allemagne) 1.png

Crítica a la PPA[edit | edit source]

  1. No todos los bienes se comercializan → bienes no intercambiables (representan una parte significativa del PIB) → la ley de un precio para estos bienes no se verifica;
  2. Los bienes comercializables no son necesariamente sustitutos perfectos (preferencia nacional y bienes no homogéneos) → diferentes estructuras de gasto y no hay compensaciones;
  3. Barreras comerciales libres (barreras comerciales, costos de transporte...) → no hay arbitraje.

El índice del Big Mac[edit | edit source]

El índice Big Mac del economista, (ver lecturas): en lugar de considerar una cesta de bienes para construir P y P*, consideramos el precio de un solo bien, el Big Mac de McDonald's (= cesta de ingredientes, igual en todas partes).

Tipo de cambio teórico:

Si , se espera una apreciación del CHF (= depreciación del USD)

Intromacro index bigmac 1.gif

El mercado de divisas[edit | edit source]

La PPA proporciona un valor de referencia (a largo plazo) hacia el que se espera que se mueva el tipo de cambio.

Tipo de cambio: el precio relativo de una moneda a otra moneda. Como cualquier otro precio, también el precio de una moneda está determinado, a corto plazo, por la satisfacción de la demanda y la oferta (=> fluctuaciones en torno al valor a largo plazo determinado por la PPA).

La PPA proporciona un valor de referencia (a largo plazo) hacia el que se espera que se mueva el tipo de cambio.

Tipo de cambio: El precio relativo de una moneda a otra moneda. Como cualquier otro precio, también el precio de una moneda está determinado, a corto plazo, por la satisfacción de la demanda y la oferta (=> fluctuaciones en torno al valor a largo plazo determinado por la PPA).

Ejemplo: compra y venta de dólares contra euros (determinantes de O y D):

  • Ofrecer USD = Demandar Euros
    • Expertos europeos de B&S
    • Gestores de activos europeos
    • ...
    • Intervenciones del banco central (desplazamiento de la curva de ventas en USD →)
  • Demanda USD = Oferta Euros
    • B&S European Imp.
    • European Asset Imp.
    • ...
    • Intervenciones del banco central (compras en USD → desplazamiento de la curva)

Cuando el USD se aprecia frente al Euro (se necesitan más Euros por $1), los productos europeos parecen más baratos para los americanos, quienes pedirán más => conversión de más $ contra Euros en el mercado de divisas => incrementando la función de oferta de $.

Intromacro marché des changes 1.png

CHOQUES: cualquier cambio en la oferta o la demanda de dólares estadounidenses tendrá un impacto en el equilibrio del mercado de divisas.

Si, por ejemplo, el flujo de capital europeo hacia los Estados Unidos aumentara debido a un cambio en las preferencias de los inversores, la curva de la demanda se desplazaría hacia la derecha, haciendo que el dólar estadounidense se apreciara frente al euro (lo que también daría lugar a una mejora de la balanza comercial europea: la balanza de pagos sigue estando en equilibrio).

En realidad, el impacto de las perturbaciones en el tipo de cambio de equilibrio depende de la flexibilidad del tipo de cambio → REGLAS DE CAMBIO = conjunto de normas que rigen el mercado de divisas.

Dos regímenes de tipos de cambio "extremos" (tipos de cambio flotantes y fijos), así como una multitud de otras posibilidades intermedias (flotadores administrados, bandas de fluctuación, etc.).

Régimen de tipo de cambio flexible[edit | edit source]

En virtud de ese régimen cambiario :

  • Los bancos centrales nunca intervienen en el mercado de divisas...
  • el saldo de las cuentas está siempre en equilibrio (el tipo de cambio se adapta a las variaciones de la moneda O y D para restablecer el equilibrio) :
    • Si el déficit de la balanza → depreciación de la moneda
    • Si el superávit en la balanza → apreciación de la moneda nacional

Régimen de tipo de cambio fijo[edit | edit source]

En el marco de ese régimen cambiario, los bancos centrales intervienen constantemente en el mercado para garantizar una cierta paridad cambiaria → pérdida de autonomía del banco central: la política monetaria ya no es un instrumento de intervención independiente del banco central (la oferta de dinero varía para mantener constante el valor de la moneda nacional en el mercado de divisas).

Ejemplos de esto son..:

  • Sistema estándar de oro, 1879 - 1914: paridad fija de oro;
  • Sistema estándar de intercambio de oro (Bretton Woods), 1946 - 1973: paridad fija en dólares americanos a su vez fijada en oro;
  • Sistema Monetario Europeo, 1979 - 1999: fluctuaciones permitidas en un túnel alrededor de la paridad;
  • En muchos países, la moneda nacional está vinculada a otra moneda.

Problema:

  • la tasa establecida por el BC puede no coincidir con la tasa de equilibrio → intervenciones para mantener la paridad deseada.
La tasa de equilibrio está por debajo del tipo de cambio objetivo

TRES OPCIONES para evitar la depreciación del dólar de Hong Kong:

  1. Intervenciones en el mercado de divisas: BC absorbe el excedente de HKD comprando su moneda a cambio de USD. Problema: las reservas de divisas de los BC no son ilimitadas.
  2. Intervenciones de política monetaria destinadas a desplazar las curvas O y D: por ejemplo, si BC aumenta el tipo de interés interno, el aumento del capital entrante incrementaría la demanda de HKD (desplazando la función D hacia la derecha).
  3. Controles de intercambio. Introducción de límites a la compra de divisas.

NB: obviamente estas tres medidas se aplicarán en la dirección opuesta si .

Tipos de cambio fijos vs. flotantes[edit | edit source]

Hay varios argumentos a favor de la adopción de un régimen de tipo de cambio fijo (ausencia de incertidumbre, estabilidad, control de la inflación...), pero también hay costes asociados a la fijación del tipo de cambio: pérdida de independencia de la política monetaria, distorsiones debidas al control de los tipos de cambio.

Este dilema se resume en un principio conocido en la literatura como el Trilema de Mundell o la "Trinidad Imposible".

Un país no puede tener simultáneamente un tipo de cambio fijo (y por lo tanto asegurar la estabilidad en las interacciones internacionales), asegurar la plena movilidad del capital (y por lo tanto promover la integración y la eficiencia del mercado financiero) y beneficiarse de una política monetaria autónoma (y por lo tanto gestionar un instrumento de política económica de estabilización).

Resumen[edit | edit source]

  • El tipo de cambio entre dos países es el precio al que comercian entre ellos...
  • La apreciación de la moneda es cuando puedes comprar más unidades de moneda extranjera con una unidad de moneda nacional...
  • Las exportaciones netas de un país dependen del tipo de cambio real: una depreciación hace que los bienes nacionales de un país sean más baratos y, por consiguiente, las exportaciones netas aumentan.
  • El tipo de cambio nominal refleja el diferencial entre las tasas de inflación (PPA).
  • La PPA se basa en supuestos bastante restrictivos (todos los bienes comercializables, misma estructura de gastos, compensaciones).
  • La paridad entre dos monedas es el precio de equilibrio en el mercado de divisas...
  • Existen dos regímenes de tipos de cambio: fijo (intervención del banco central para mantener el tipo de cambio) y flotante (sin intervención del banco central).

Anexos[edit | edit source]

Sur l'Indice BigMac :

Referencias[edit | edit source]