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Denaro, finanza ed economia mondiale: 1974 - 2000

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Nuovo regime monetario[edit | edit source]

Nel dicembre 1971 ci sono gli accordi Smithsonian a Washington conclusi dal Gruppo dei Dieci che svalutano il dollaro. Un'oncia d'oro passa da 35 a 38 dollari. Vediamo un ritorno a un tasso di cambio fisso intorno al dollaro con un margine di fluttuazione ampliato del 2,25%. Vediamo una reinstallazione del sistema, ma in condizioni diverse. La posizione esterna degli Stati Uniti si sta ancora deteriorando, i crediti in dollari continuano. Nel 1972, una nuova ondata di speculazione porta a una svalutazione del 10% del dollaro che porta alla nascita di un nuovo sistema monetario internazionale.

Il 1973 è una data importante nella storia monetaria perché c'è un cambio di sistema e un vero e proprio tuffo nell'ignoto. Fino ad allora, lo scopo della politica monetaria internazionale è stato quello di fissare i tassi di cambio, tranne in periodi limitati come le guerre, i periodi di ricostruzione o la depressione. Nel 1973, quando fu presa la decisione di far fluttuare il tasso di cambio, la politica monetaria fu emancipata, ma ci fu qualche esitazione su questa decisione. Dopo il fallimento dello Smithsonian, sono state prese decisioni senza trovare una soluzione al sistema mondiale. Stiamo parlando di grandi paesi per i quali le transazioni internazionali hanno un ruolo limitato. Per gli Stati Uniti, l'incertezza associata al galleggiamento è tollerabile. Per le economie più piccole o più orientate verso l'esterno, il tasso di cambio fluttuante è inquietante. Le economie europee esportano il 25% del loro paese e un tasso di cambio fluttuante non è una buona idea. Lo stesso vale per i paesi in via di sviluppo che si preoccupano del tasso di cambio fluttuante per la stabilità delle loro economie. Gli europei stanno cercando una soluzione regionale.

I paesi della Comunità Economica Europea vi svolgono quasi il 50% del loro commercio internazionale. Hanno interesse a mantenere la stabilità tra le loro rispettive valute. Le economie europee stanno cercando di creare condizioni monetarie stabili per promuovere le condizioni del commercio intraeuropeo. Il serpente monetario è durato dal 1972 al 1978, poi il Sistema monetario europeo dal 1978 fino alla creazione dell'Unione europea. È una volontà che vediamo subito dopo la fine del sistema di Bretton Woods. Per gli altri paesi che hanno meno capacità istituzionali degli europei, si adattano al sistema come meglio possono. Molti paesi in via di sviluppo stanno cercando di mantenere un tasso di cambio fisso con i loro maggiori partner commerciali.

Con l'avvento del nuovo regime di cambio fluttuante, si tende a credere che questo cambiamento di sistema vada di pari passo con una liberalizzazione dei flussi internazionali di capitale. C'è una buona ragione, da una prospettiva logica, per pensarlo, perché i tassi di cambio fluttuanti permettono la liberalizzazione dei flussi di capitale senza trasgredire il trilemma di Mundell. Con la transizione verso un tasso di cambio fluttuante, alcuni paesi del mondo, e specialmente i paesi che pretendono di competere per il dominio del mercato finanziario internazionale, stanno liberalizzando le loro transazioni internazionali di capitale. I cambiamenti più importanti stanno avvenendo negli Stati Uniti, che stanno cercando di recuperare terreno dopo l'eliminazione dei controlli sui capitali e sono impegnati nella liberalizzazione del settore finanziario. Per altri paesi, vediamo un "back-and-forth" durante gli anni '70 per quanto riguarda anche i controlli dei flussi di capitale, per non parlare della liberalizzazione del loro settore finanziario.

La Germania ha liberalizzato i controlli sui flussi di capitale, ma questi controlli sono stati ulteriormente rafforzati alla fine degli anni '70 di fronte a un dollaro debole e a un marco forte. Questo era un risultato che i tedeschi cercavano di limitare, date le implicazioni di una moneta forte per i suoi esportatori. I tedeschi non sono interessati ad avere una riserva di valuta ufficiale in dollari perché vogliono avere una valuta a buon mercato per vendere i loro prodotti all'estero. C'è sempre questo conflitto nei paesi che dipendono molto dalle esportazioni e non vogliono avere una moneta che costa troppo. I tedeschi e gli svizzeri impongono controlli e restrizioni all'arrivo di capitali. Gli svizzeri impongono persino un costo agli investitori stranieri per mettere i loro investimenti in Svizzera. Non vediamo la liberalizzazione finanziaria subito negli anni '70 in termini di deregolamentazione delle regole che pesano sui sistemi finanziari mondiali. Anche in Francia e in Italia, c'era un'esitazione sulla liberalizzazione, ma anche in Gran Bretagna prima che arrivassero i conservatori nel 1979.

La maggior parte dei paesi sviluppati, tranne gli Stati Uniti, non hanno smantellato la loro protezione in termini di flussi di capitale fino agli anni '80. È a partire dagli anni '80 che la liberalizzazione ha avuto luogo per i paesi europei con l'Atto unico europeo del 1986. È soprattutto negli anni 90 che vediamo una profonda liberalizzazione dei flussi di capitale.

Riciclaggio di petrodollari: 1973 - 1982[edit | edit source]

Come è possibile non vedere una diminuzione dei regolamenti finanziari e avere un'integrazione finanziaria? L'integrazione finanziaria globale è legata all'ascesa dei mercati degli eurodollari. Questi mercati esistono al di fuori dei mercati nazionali. La liberalizzazione degli euro-mercati è causata dal riciclaggio degli eurodollari in seguito alla decisione dei paesi dell'OPEC nel 1973 di raddoppiare il prezzo del petrolio e di raddoppiarlo ancora nei mesi successivi. Ciò significa che il reddito dei paesi esportatori di petrolio passa da 24 miliardi di dollari prima dello shock petrolifero a 117 miliardi di dollari. I paesi esportatori accumulano depositi a termine in eurodollari, noti come petrodollari. Le banche internazionali detengono questi depositi e cercano opportunità per riciclare questi petrodollari. I paesi in via di sviluppo accettano di finanziare i loro deficit, che aumentano a causa dell'ascesa dei paesi petroliferi, e le banche che detengono i petrodollari prestano a questi paesi in via di sviluppo per finanziare i loro investimenti. Vediamo il riciclaggio dei petrodollari che arrivano nei paesi esportatori di petrolio, che vengono messi a Londra e poi esportati nei paesi in via di sviluppo per pagare il loro deficit causato dall'aumento del prezzo del petrolio.

L'aumento del debito dei paesi in via di sviluppo negli anni '70 esplode. All'inizio degli anni '80, i tassi d'interesse internazionali cominciarono a salire a causa degli sforzi dei paesi liberalizzati per controllare il loro tasso d'inflazione, che fu spinto in alto dall'aumento dei prezzi del petrolio. I paesi in via di sviluppo avevano già un grande debito estero che costava molto di più. Possiamo vedere che con l'aumento dei tassi di interesse negli Stati Uniti e in Gran Bretagna, c'è una grande recessione causata in questi paesi industrializzati a causa della decisione di aumentare il tasso di interesse e una decisione deflazionistica. Stiamo assistendo a una recessione provocata che fa scendere le esportazioni dei paesi in via di sviluppo che esportano i loro prodotti negli Stati Uniti o in Europa. I paesi in via di sviluppo stanno affrontando il costo del debito e una diminuzione del loro reddito perché sono meno in grado di pagare il loro debito. Nel 1982, il Messico provocò una moratoria sul suo debito che causò una crisi internazionale. C'è un'esplosione di crisi che ricorda il periodo prima degli anni '30. Di fronte a questa moratoria, le banche internazionali temono il mancato pagamento.

The proportion of countries with banking crises, 1900 - 2008, weighted by their share of world income.png

Il periodo in cui il sistema di Bretton Woods è in vigore è un periodo notevole con quasi nessuna crisi bancaria. Poi il problema delle crisi è ripreso con grandi crisi sistemiche nel periodo dopo la caduta del sistema di Bretton Woods.

Di fronte alla moratoria in Messico e in altri paesi in via di sviluppo, le banche internazionali temono il mancato pagamento dei loro prestiti e si rifiutano di prestare di più. Per esempio, la banca della città si trova in una situazione delicata a causa di questi debiti. Sono soprattutto i paesi debitori e soprattutto i paesi dell'America Latina che si trovano nella situazione più terribile.

Crisi del debito degli anni: 1982 - 1989[edit | edit source]

Il FMI, gli Stati Uniti e il Gruppo di Parigi, che è un gruppo informale di creditori ufficiali, sono impegnati a rinegoziare il debito dei paesi in via di sviluppo per aiutarli a pagare in una prospettiva di più lungo termine. Tuttavia, il peso del debito aumentò e una nuova crisi fu provocata nel 1987. Con il piano Brady nel 1987 viene ridotto in particolare il debito dei paesi in via di sviluppo. Parla di una ristrutturazione completata e di una riduzione del debito a condizione che i paesi interessati si impegnino a liberalizzare le loro economie e ad aprire le loro porte ai flussi internazionali di capitale. Non è una coincidenza che i paesi in via di sviluppo si siano impegnati a liberalizzare i loro sistemi finanziari alla fine degli anni '80 come condizione per la riduzione del debito.

Il FMI trova una seconda vita negli anni 80, che durante il sistema di Bretton Woods si occupa dei problemi dei paesi industrializzati. Possiamo vederlo quando guardiamo i prestiti concessi al FMI durante questo periodo, perché due terzi dei prestiti sono per i paesi industrializzati. Negli anni '80, gli Stati Uniti, insieme al FMI, hanno promosso politiche neoliberali. Vediamo una trasformazione simile della Banca Mondiale creata sotto il nome di Banca Internazionale per la Ricostruzione e lo Sviluppo [IBRD]. Inizialmente, è stato creato per aiutare il Giappone a ricostruire la sua economia, ma passerà ad aiutare i paesi in via di sviluppo a condizione che ristrutturino le loro economie. I flussi di capitale ripresero alla fine degli anni '80 e l'integrazione finanziaria globale riprese con rinnovato vigore durante gli anni '90.

Integrazione finanziaria globale: 1990 - 2008[edit | edit source]

Gross international capital movements, per cent of wold GPD.png

Vediamo una diversificazione dei flussi. C'è una ripresa delle emissioni obbligatorie, un aumento degli investimenti diretti all'estero e un aumento delle emissioni di azioni. Vediamo tutti i meccanismi di sviluppo dei flussi internazionali di capitale. Questo riguarda solo una parte dei mercati internazionali, perché dobbiamo aggiungere il mercato dei cambi, che è un mercato di transazioni a breve termine.

Opérations financières internationales en milliards de dollars - Source: Cassis, Les Capitales du Capital, p. 353

Possiamo vedere che la quantità di scambio è molto importante e possiamo vedere che se c'è un prezzo per l'importanza del commercio, è per i derivati scambiati a livello internazionale durante quest'ultimo periodo che costituiscono un'importante innovazione della fine del XX secolo. I derivati sono contratti il cui valore deriva da prodotti sottostanti.

« [h]istory confirms that there is something different and disturbing about our age. »

— Bordo, Eichengreen, Klingebiel, and Martinez-Perez, 2000

Sta succedendo qualcosa di nuovo e inquietante. C'è stata tolleranza per le crisi finanziarie fino a poco tempo fa, perché quando le crisi finanziarie si raggruppano, vengono interpretate come problemi localizzati e come colpa dei paesi in via di sviluppo. Gli economisti stanno scoprendo che queste crisi possono essere risolte localmente con l'aiuto del FMI, delle banche creditrici e dei paesi creditori. Nel corso degli anni '90, c'è stato un ruolo crescente del FMI nei paesi in via di sviluppo colpiti da crisi monetarie. C'è una volontà da parte dei paesi in via di sviluppo di controllare il proprio destino.

C'è un aumento significativo delle riserve durante questo periodo.

Crisi attuale: 2008 -[edit | edit source]

Allegati[edit | edit source]

Riferimenti[edit | edit source]