Macroeconomía Abierta: Conceptos básicos

Macroeconomía Abierta: Conceptos básicos

Données clés

Professeur(s)	Sbergami, Federica Nicolas Maystre
Cours	Introducción a la Macroeconomía

Lectures

• Aspectos introductorios de la macroeconomía
• Producto interno bruto (PIB)
• Índice de precios al consumidor (IPC)
• Producción y crecimiento económico
• Desempleo
• Mercado financiero
• El sistema monetario
• Crecimiento monetario e inflación
• Macroeconomía Abierta: Conceptos básicos
• Macroeconomía abierta: el tipo de cambio
• Equilibrio en una economía abierta
• El enfoque keynesiano y el modelo IS-LM
• Demanda y oferta agregadas
• El impacto de las políticas monetarias y fiscales
• El equilibrio entre la inflación y el desempleo
• La respuesta a la crisis financiera de 2008 y la cooperación internacional

Una economía cerrada es aquella que no interactúa con el resto del mundo.

Una economía abierta es aquella que interactúa con otras economías del mundo. Esta interacción tiene lugar de dos maneras:

• comprando (importaciones) y vendiendo (exportaciones) bienes y servicios en los mercados mundiales de productos (flujos de bienes y servicios).
• mediante la compra y venta de activos en los mercados financieros mundiales (flujos de capital).

El documento que resume las corrientes económicas y financieras entre residentes y no residentes es la balanza de pagos.

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Transacciones internacionales y balanza de pagos

Exportaciones netas

Exportación (EXP) = adquisición por el resto del mundo de bienes y servicios producidos en el territorio nacional.

Importaciones (IMP) = adquisición por los residentes de bienes y servicios producidos en el extranjero.

Exportaciones netas (NX) = exportaciones - importaciones = balanza comercial (BC).

Hablamos de superávit comercial cuando EXP > IMP (NX > 0) y de déficit comercial cuando IMP > EXP (NX < 0). El comercio está en equilibrio cuando la balanza comercial es = 0.

Factores que influyen en las exportaciones netas

• El consumidor tiene gusto por los productos nacionales y extranjeros
• Precios de los bienes en el país y en el extranjero
• El tipo de cambio al que los agentes económicos pueden cambiar la moneda nacional por la extranjera.
• Ingresos de los consumidores en el país y en el resto del mundo (RoW)
• El costo del transporte de bienes y servicios
• Políticas comerciales

Flujos de capital

Compra de activos extranjeros por parte de los residentes (= importación de activos extranjeros) = exportación de capital.

Compra de activos nacionales por parte de los extranjeros (= exportación de activos nacionales) = importación de capital.

Ejemplo: un francés compra una acción de Ford y un japonés compra un bono del gobierno griego.

Definiciones:

Salida neta de capital (NCO = Net Capital Outflow) = (exportación de capital - importación de capital) = (compra de activos extranjeros a residentes - compra de activos nacionales a extranjeros) = - saldo de la Balanza de Movimientos de Capital (BMC) = (exportación de activos nacionales - importación de activos extranjeros).

Esto nos da la posición de responsabilidad neta del país con respecto a RoW: si BMC > 0 (y por lo tanto NCO < 0) => el país está endeudado con RoW.

Factores que influyen en los flujos de capital

• El tipo de interés pagado por los activos extranjeros
• El tipo de interés pagado por los activos nacionales
• Riesgo económico o político asociado a la tenencia de valores en el extranjero o en el país
• El tipo de cambio al que los agentes económicos pueden cambiar la moneda nacional por moneda extranjera (al contado y esperado).
• Políticas gubernamentales que influyen en la tenencia de bienes (impuestos, controles, límites...)

La importancia de los flujos de capital

Esto se ha vuelto cada vez más importante desde el decenio de 1970, con la liberalización gradual de los mercados financieros.

La Balanza de Pagos Simplificada

La balanza de pagos (BOP) resume las transferencias y liquidaciones de las transacciones económicas (bienes y servicios, ingresos de los factores de producción, movimientos de capital) realizadas durante un año entre la economía de un país (residentes) y el extranjero (no residentes).

BC y BMC

Hp: a continuación asumiremos que el saldo de la balanza de compensación de factores (SBRF) es igual a 0 y por lo tanto que el saldo de la cuenta corriente coincide con el saldo comercial (BC o NX).

Las exportaciones netas y las salidas de capital están estrictamente vinculadas.

Toda transacción en la balanza comercial (BC) tiene una contrapartida en la balanza de movimientos de capital (CTM) => genera un cambio en el stock de activos y pasivos del país con respecto a los países extranjeros.

-Ejemplo: un productor de relojes en La Chaux-de-Fonds vende relojes a un importante distribuidor americano. Este último paga su factura mediante un cheque en su cuenta del Bank of America.

Exportación = ↑ de la BC (exportación de bienes).

Cheque en USD = ↑ de activos suizos frente a países extranjeros (importación de un activo extranjero).

Intuición: la transacción en la BMC representa la forma específica de pago realizada o recibida a cambio de la importación o exportación de un bien.

Del mismo modo, una operación originada en el BC (compra o venta de valores en el mercado internacional) sólo puede financiarse con una corriente equivalente de mercancías y, por lo tanto, modifica la posición actual del país con respecto al extranjero (saldo del BC).

- Ejemplo: inversión directa en el extranjero financiada por una exportación de bienes (nuestra empresa de La Chaux-de-Fonds decide crear una unidad de producción en Boston y financia esta operación de inversión con sus ingresos de exportación). Transacción de inversión = ↑ de activos en el extranjero (exportación de capital). Exportaciones = ↑ de BC (exportación de bienes).

NB: Si, en el primer ejemplo, la exportación de bienes se compensó perfectamente con importaciones de la misma cantidad → no hay cambios en la BMC; de igual manera, si en el segundo ejemplo, la inversión directa en el extranjero fue financiada por un préstamo en moneda extranjera → no hay cambios en la BMC.

BC = -BMC

Así que, para la economía en su conjunto, en un momento dado:

BC = -BMC (o NX = NCO)

(Ecualización de flujo: cada transacción internacional incluye un intercambio → si sumamos todos estos intercambios, los NXs deben igualar a los OCNs)

Intuition: toute transaction qui n'a pas de contrepartie dans la même "sous- balance" doit nécessairement avoir une contrepartie dans l'autre "sous- balance". Par exemple, en contrepartie de l'exportation d'un bien il y aura soit l'importation d'autres marchandises, soit d'actifs

En contrepartie d'une exportation de titres, il y aura soit une importation de marchandises, soit une importation de capitaux. Si on somme toutes les transactions entre le pays domestique et le reste du monde, forcement, au net, NX = NCO

Comptabilité nationale en économie ouverte

Production et dépense en économie ouverte

Comme nous avons pu le voir, dans une économie fermée il y a forcément égalité entre production et dépenses durant une année donnée.

Dans une économie ouverte, une telle contrainte ne doit pas forcément se réaliser :

• l’économie peut dépenser plus qu’elle ne produit en empruntant à l’étranger (importation de biens = emprunt)
• l’économie peut dépenser moins qu’elle ne produit en prêtant à l’étranger (exportation de biens = prêt)

Comptabilité nationale en économie ouverte

Nous savons qu’à chaque moment sur le marché des biens et des services le total des emplois doit égaliser le total des ressources :

PIB + IMP (= ressources) = C + I + G + EXP (= emplois ou dépenses)

En déplaçant IMP, on a:

PIB = C + I + G + (EXP – IMP) = C + I + G + BC

Cette équation peut être réécrite dans la manière suivante:

BC = PIB – (C + I + G) = PIB – absorption

Le solde de la balance commerciale est égal à la production nationale diminuée de l’absorption de cette production par des emplois domestiques. Si Absorption > PIB => déficit de la BC. Si Absorption < PIB => surplus de la BC.

La BC et l’épargne

Comme on vient de voir, tout excès de la dépense interne sur la production nationale se traduit dans un déficit de la BC (pays en développement, USA, Espagne, etc.); tout excès de la production interne sur la dépense nationale se traduit dans un excédent de la BC (Allemagne, Japon, Suisse, Chine, etc.)

Dit de manière différente, le pays a une BC positive s’il dégage une épargne nette (secteur privé et secteur public confondus) positive. En effet, en considérant explicitement les taxes dans l’équation précédente, à l’équilibre nous avons:

$BC=(PIB-C-T)-I+(T-G)=S_{P}-I+S_{G}=S-I$

Le solde de la BC est égal au surplus d’épargne privée sur les investissements augmenté de l’éventuel excédent budgétaire de l’Etat. Evidement, en présence d’un déficit budgétaire, on a encore un solde positif de la BC seulement si l’épargne privée est suffisante pour financer les investissements et le déficit de l’Etat (= mesure du besoin de financement de l’économie).

Balance commerciale des USA

Compte courant et avoirs extérieurs nets des USA

La BC, l’épargne et la BMC

Comme nous avons vu avant, les flux financiers internationaux et les flux de la partie courante de la BP sont deux faces d’une même pièce et le solde de la balance commerciale est égal au solde de la balance des mouvements de capitaux (ou compte financier) :

$BC+BMC=0$

et donc,

$-BMC=S_{P}-I+S_{G}=S-I$

Ceci implique que, si le pays dégage une épargne nationale nette, il exporte des capitaux (NCO > 0 et BMC < 0: flux sortant de capitaux net = position de créancier net), sa BC est positive et il accumule des créances sur l’étranger. Au contraire, si le pays a un besoin net de financement (par exemple parce que le déficit de l’Etat dépasse le surplus de l’épargne privée sur l’investissement), il importe des capitaux (NCO < 0 et BMC > 0: flux entrant de capitaux = position de débiteur net), sa BC est en déficit et il s’endette vers l’étranger.

Flux internationaux de biens et de capitaux

NB.: Il n'y a pas de balance commerciale "bonne" ou "mauvaise". Le commerce international permet aux pays de consommer plus ou moins de ce qu'ils produisent, exactement comme les emprunts et les prêts le font pour les individus.

USA: épargne et investissement domestique

USA: investissement à l’étranger

Les USA sont le plus grand pays débiteur au monde (C élevé + succession de déficits budgétaires). Cette dette est financée surtout par les Nouveaux Pays Industrialisés, NPI, (Chine, Sud Est Asiatique ...). Problème potentiel à la longue: confiance dans la capacité des USA de rembourser leur dette (cf. lectures additionnelles).

Déficits et surplus globaux

Dans les années récentes, on trouve des pays qui ont des très grands surplus (pays émergents + pays exportateurs de pétrole) et des pays avec des très grands déficits (USA en tête + un certain nombre de pays développés).

Source: Feenstra and Taylor, 2008

Resumen

• La balanza de pagos es el documento que resume los flujos económicos y financieros registrados entre los agentes económicos "residentes" y "no residentes" durante un período determinado.
• El balance de CB y el balance de BMC están estrictamente ligados.
• En la economía abierta, el balance del BC es igual a la producción nacional menos la absorción de esta producción por el empleo doméstico.
• El país tiene un CB positivo si los ahorros privados son suficientes para financiar las inversiones y cualquier déficit del gobierno.
• Un país tiene una posición de deuda externa (y por lo tanto un superávit de CB) si su ahorro interno neto es positivo.

Anexos

Sur les déséquilibres internationaux :

• A topsy-turvy world, The Economist, 14.09.2006
• When a flow becomes a flood, The Economist, 22.01.2009
• Les Etats-Unis peuvent-ils s’endetter sans limites?, Alternatives Economiques, septembre 2007
• Global imbalances, Feenstra et Taylor, 2008, p. 186-192