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= Transactions internationales et balance des paiements =
= Transacciones internacionales y balanza de pagos =


== Exportations nettes ==
== Exportaciones netas ==


'''Exportations''' (EXP) = acquisition par le reste du monde de biens et services produits sur le territoire national.
'''Exportación''' (EXP) = adquisición por el resto del mundo de bienes y servicios producidos en el territorio nacional.


'''Importations''' (IMP) = acquisition par les résidents de biens et services produits à l’étranger.
'''Importaciones''' (IMP) = adquisición por los residentes de bienes y servicios producidos en el extranjero.


'''Exportations nettes''' (NX) = exportations – importations = Balance Commerciale (BC)
'''Exportaciones netas''' (NX) = exportaciones - importaciones = balanza comercial (BC).


On parle de '''surplus commercial''' quand EXP > IMP (NX > 0) et de déficit commercial quand IMP > EXP (NX < 0). Le commerce est en équilibre quand le solde de la balance commerciale est = 0.
Hablamos de ''superávit comercial'' cuando EXP > IMP (NX > 0) y de déficit comercial cuando IMP > EXP (NX < 0). El comercio está en equilibrio cuando la balanza comercial es = 0.


== Facteurs influençant les exportations nettes ==
== Factores que influyen en las exportaciones netas ==


*Les goûts des consommateurs pour les biens domestiques et étrangers
*El consumidor tiene gusto por los productos nacionales y extranjeros
*Les prix des biens dans le pays domestique et à l’étranger
*Precios de los bienes en el país y en el extranjero
*Le taux de change auquel les agents économiques peuvent échanger de la monnaie domestique pour acheter de la monnaie étrangère
*El tipo de cambio al que los agentes económicos pueden cambiar la moneda nacional por la extranjera.
*Le revenu des consommateurs dans le pays domestique et dans le reste du monde (RdM)
*Ingresos de los consumidores en el país y en el resto del mundo (RoW)
*Le coût de transport des biens et des services
*El costo del transporte de bienes y servicios
*Les politiques commerciales
*Políticas comerciales


== L’importance du commerce international ==
== La importancia del comercio internacional ==


== Les flux de capitaux ==
== Flujos de capital ==


'''Achat d’actifs étrangers''' de la part des résidents (= importation d’actifs étrangers) = exportation de capital.
'''Compra de activos extranjeros''' por parte de los residentes (= importación de activos extranjeros) = exportación de capital.


'''Achat d’actifs domestiques''' de la part des étrangers (= exportation d’actifs domestiques) = importation de capital.
'''Compra de activos nacionales''' por parte de los extranjeros (= exportación de activos nacionales) = importación de capital.


Exemple: un français achète une action de Ford et un japonais achète une obligation de l’Etat grec.
Ejemplo: un francés compra una acción de Ford y un japonés compra un bono del gobierno griego.


Définitions:
Definiciones:
:Sorties nettes de capitaux (NCO = Net Capital Outflow) = (exportation de capitaux – importation de capitaux) = (achat d’actifs étrangers de la part des résidants – achat d’actifs domestiques de la part des étrangers) = – solde de la Balance des Mouvements des Capitaux (BMC) = (exportation d’actifs domestiques – importation d’actifs étrangers).
:Salida neta de capital (NCO = Net Capital Outflow) = (exportación de capital - importación de capital) = (compra de activos extranjeros a residentes - compra de activos nacionales a extranjeros) = - saldo de la Balanza de Movimientos de Capital (BMC) = (exportación de activos nacionales - importación de activos extranjeros).


Ceci nous donne la position d’engagement net du pays vers le RdM: si BMC > 0 (et donc NCO < 0) => le pays est endetté vers le RdM.
Esto nos da la posición de responsabilidad neta del país con respecto a RoW: si BMC > 0 (y por lo tanto NCO < 0) => el país está endeudado con RoW.


== Facteurs influençant les flux de capitaux ==
== Factores que influyen en los flujos de capital ==


*Le taux d’intérêt payé sur les actifs étrangers
*El tipo de interés pagado por los activos extranjeros
*Le taux d’intérêt payé sur les actifs domestiques
*El tipo de interés pagado por los activos nacionales
*Le risque économique ou politique lié à la détention de titres à l’étranger ou dans le pays domestique
*Riesgo económico o político asociado a la tenencia de valores en el extranjero o en el país
*Le taux de change auquel les agents économiques peuvent échanger de la monnaie domestique pour acheter de la monnaie étrangère (au comptant et attendu)
*El tipo de cambio al que los agentes económicos pueden cambiar la moneda nacional por moneda extranjera (al contado y esperado).
*Les politiques gouvernementales influençant la détention d’actifs (impôts, contrôles, limites...)
*Políticas gubernamentales que influyen en la tenencia de bienes (impuestos, controles, límites...)


== L’importance des flux de capitaux ==
== La importancia de los flujos de capital ==


De plus en plus importants depuis les années 70s, avec la libéralisation progressive des marchés financiers.
Esto se ha vuelto cada vez más importante desde el decenio de 1970, con la liberalización gradual de los mercados financieros.


[[Fichier:Intromacro importance des flux de capitaux 1.png|400px|vignette|centré]]
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== La balance des paiements simplifiée ==
== La Balanza de Pagos Simplificada ==


La Balance des Paiements (BP) récapitule les transferts et règlements des transactions économiques (biens et services, revenus des facteurs de production, mouvements de capitaux) réalisées pendant une année entre l’économie d’un pays (les résidents) et l’étranger (les non résidents).
La balanza de pagos (BOP) resume las transferencias y liquidaciones de las transacciones económicas (bienes y servicios, ingresos de los factores de producción, movimientos de capital) realizadas durante un año entre la economía de un país (residentes) y el extranjero (no residentes).


[[Fichier:Intromacro balance des paiements simplifiée 1.png|400px|vignette|centré]]
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== BC et BMC ==
== BC y BMC ==


Hp: dans la suite nous allons faire l’hypothèse que le solde de la balance des rémunérations des facteurs (SBRF) est égal à 0 et donc que la balance des transactions courantes coïncide avec la balance commerciale (BC ou NX).
Hp: a continuación asumiremos que el saldo de la balanza de compensación de factores (SBRF) es igual a 0 y por lo tanto que el saldo de la cuenta corriente coincide con el saldo comercial (BC o NX).


Les exportations nettes et les flux de capitaux sortants sont strictement liés.
Las exportaciones netas y las salidas de capital están estrictamente vinculadas.


Toute opération dans la Balance Commerciale (BC) a une contrepartie dans la balance des mouvements de capitaux (BMC) => elle génère une variation du stock d’avoirs et d’engagements du pays vis-à-vis de l’étranger.
Toda transacción en la balanza comercial (BC) tiene una contrapartida en la balanza de movimientos de capital (CTM) => genera un cambio en el stock de activos y pasivos del país con respecto a los países extranjeros.


–Exemple: un producteur de montres de la Chaux-de-Fond vend des montres à un grand distributeur américain. Ce dernier règle sa facture en tirant un chèque sur son compte à la Bank of America.
-Ejemplo: un productor de relojes en La Chaux-de-Fonds vende relojes a un importante distribuidor americano. Este último paga su factura mediante un cheque en su cuenta del Bank of America.
::Exportation = ↑ de la BC (exportation de biens).
::Exportación = ↑ de la BC (exportación de bienes).
::Chèque en USD = ↑ des avoirs de la Suisse vis-à-vis de l’étranger (importation d’un actif étranger).
::Cheque en USD = ↑ de activos suizos frente a países extranjeros (importación de un activo extranjero).


Intuition: l’opération dans la BMC représente la forme spécifique du paiement fait ou reçu en contrepartie de l’importation ou de l’exportation d’un bien.
Intuición: la transacción en la BMC representa la forma específica de pago realizada o recibida a cambio de la importación o exportación de un bien.


Dans la même optique, une opération trouvant sa source dans la BMC (achat ou vente de titres sur le marché international), ne peut être financée que par un flux de biens équivalent et elle modifie donc la position courante du pays vis-à-vis de l'étranger (solde de la BC).
Del mismo modo, una operación originada en el BC (compra o venta de valores en el mercado internacional) sólo puede financiarse con una corriente equivalente de mercancías y, por lo tanto, modifica la posición actual del país con respecto al extranjero (saldo del BC).


– Exemple: investissement direct à l’étranger financé par une exportation de biens (notre entreprise de la Chaux-de-Fond décide d’installer une unité de production à Boston et finance cette opération d’investissement avec ses recettes d'exportation). Opération d’investissement = ↑ d'avoirs à l’étranger (exportation de capital). Exportations = ↑ de la BC (exportation de biens).
- Ejemplo: inversión directa en el extranjero financiada por una exportación de bienes (nuestra empresa de La Chaux-de-Fonds decide crear una unidad de producción en Boston y financia esta operación de inversión con sus ingresos de exportación). Transacción de inversión = ↑ de activos en el extranjero (exportación de capital). Exportaciones = ↑ de BC (exportación de bienes).


NB.: si, dans le premier exemple, l'exportation de biens était compensée parfaitement par des importations du même montant pas de variation dans la BMC; de même, si, dans le deuxième exemple, l'investissement direct à l'étranger était financé par un emprunt en devises pas de variation dans la BC.
NB: Si, en el primer ejemplo, la exportación de bienes se compensó perfectamente con importaciones de la misma cantidad no hay cambios en la BMC; de igual manera, si en el segundo ejemplo, la inversión directa en el extranjero fue financiada por un préstamo en moneda extranjera no hay cambios en la BMC.


== BC = -BMC ==
== BC = -BMC ==


Donc, pour une économie dans son ensemble, à chaque moment:
Así que, para la economía en su conjunto, en un momento dado:
:::::BC = -BMC (ou NX = NCO)
:::::BC = -BMC (o NX = NCO)
(Egalisation de flux: chaque transaction internationale comporte un échange → si on somme tous ces échanges, les NX doivent forcement égaliser les NCO)
(Ecualización de flujo: cada transacción internacional incluye un intercambio → si sumamos todos estos intercambios, los NXs deben igualar a los OCNs)


Intuition: toute transaction qui n'a pas de contrepartie dans la même "sous- balance" doit nécessairement avoir une contrepartie dans l'autre "sous- balance". Par exemple, en contrepartie de l'exportation d'un bien il y aura soit l'importation d'autres marchandises, soit d'actifs
Intuition: toute transaction qui n'a pas de contrepartie dans la même "sous- balance" doit nécessairement avoir une contrepartie dans l'autre "sous- balance". Par exemple, en contrepartie de l'exportation d'un bien il y aura soit l'importation d'autres marchandises, soit d'actifs

Version du 3 avril 2020 à 18:20


Una economía cerrada es aquella que no interactúa con el resto del mundo.

Una economía abierta es aquella que interactúa con otras economías del mundo. Esta interacción tiene lugar de dos maneras:

  • comprando (importaciones) y vendiendo (exportaciones) bienes y servicios en los mercados mundiales de productos (flujos de bienes y servicios).
  • mediante la compra y venta de activos en los mercados financieros mundiales (flujos de capital).

El documento que resume las corrientes económicas y financieras entre residentes y no residentes es la balanza de pagos.

Transacciones internacionales y balanza de pagos

Exportaciones netas

Exportación (EXP) = adquisición por el resto del mundo de bienes y servicios producidos en el territorio nacional.

Importaciones (IMP) = adquisición por los residentes de bienes y servicios producidos en el extranjero.

Exportaciones netas (NX) = exportaciones - importaciones = balanza comercial (BC).

Hablamos de superávit comercial cuando EXP > IMP (NX > 0) y de déficit comercial cuando IMP > EXP (NX < 0). El comercio está en equilibrio cuando la balanza comercial es = 0.

Factores que influyen en las exportaciones netas

  • El consumidor tiene gusto por los productos nacionales y extranjeros
  • Precios de los bienes en el país y en el extranjero
  • El tipo de cambio al que los agentes económicos pueden cambiar la moneda nacional por la extranjera.
  • Ingresos de los consumidores en el país y en el resto del mundo (RoW)
  • El costo del transporte de bienes y servicios
  • Políticas comerciales

La importancia del comercio internacional

Flujos de capital

Compra de activos extranjeros por parte de los residentes (= importación de activos extranjeros) = exportación de capital.

Compra de activos nacionales por parte de los extranjeros (= exportación de activos nacionales) = importación de capital.

Ejemplo: un francés compra una acción de Ford y un japonés compra un bono del gobierno griego.

Definiciones:

Salida neta de capital (NCO = Net Capital Outflow) = (exportación de capital - importación de capital) = (compra de activos extranjeros a residentes - compra de activos nacionales a extranjeros) = - saldo de la Balanza de Movimientos de Capital (BMC) = (exportación de activos nacionales - importación de activos extranjeros).

Esto nos da la posición de responsabilidad neta del país con respecto a RoW: si BMC > 0 (y por lo tanto NCO < 0) => el país está endeudado con RoW.

Factores que influyen en los flujos de capital

  • El tipo de interés pagado por los activos extranjeros
  • El tipo de interés pagado por los activos nacionales
  • Riesgo económico o político asociado a la tenencia de valores en el extranjero o en el país
  • El tipo de cambio al que los agentes económicos pueden cambiar la moneda nacional por moneda extranjera (al contado y esperado).
  • Políticas gubernamentales que influyen en la tenencia de bienes (impuestos, controles, límites...)

La importancia de los flujos de capital

Esto se ha vuelto cada vez más importante desde el decenio de 1970, con la liberalización gradual de los mercados financieros.

Intromacro importance des flux de capitaux 1.png

La Balanza de Pagos Simplificada

La balanza de pagos (BOP) resume las transferencias y liquidaciones de las transacciones económicas (bienes y servicios, ingresos de los factores de producción, movimientos de capital) realizadas durante un año entre la economía de un país (residentes) y el extranjero (no residentes).

Intromacro balance des paiements simplifiée 1.png

BC y BMC

Hp: a continuación asumiremos que el saldo de la balanza de compensación de factores (SBRF) es igual a 0 y por lo tanto que el saldo de la cuenta corriente coincide con el saldo comercial (BC o NX).

Las exportaciones netas y las salidas de capital están estrictamente vinculadas.

Toda transacción en la balanza comercial (BC) tiene una contrapartida en la balanza de movimientos de capital (CTM) => genera un cambio en el stock de activos y pasivos del país con respecto a los países extranjeros.

-Ejemplo: un productor de relojes en La Chaux-de-Fonds vende relojes a un importante distribuidor americano. Este último paga su factura mediante un cheque en su cuenta del Bank of America.

Exportación = ↑ de la BC (exportación de bienes).
Cheque en USD = ↑ de activos suizos frente a países extranjeros (importación de un activo extranjero).

Intuición: la transacción en la BMC representa la forma específica de pago realizada o recibida a cambio de la importación o exportación de un bien.

Del mismo modo, una operación originada en el BC (compra o venta de valores en el mercado internacional) sólo puede financiarse con una corriente equivalente de mercancías y, por lo tanto, modifica la posición actual del país con respecto al extranjero (saldo del BC).

- Ejemplo: inversión directa en el extranjero financiada por una exportación de bienes (nuestra empresa de La Chaux-de-Fonds decide crear una unidad de producción en Boston y financia esta operación de inversión con sus ingresos de exportación). Transacción de inversión = ↑ de activos en el extranjero (exportación de capital). Exportaciones = ↑ de BC (exportación de bienes).

NB: Si, en el primer ejemplo, la exportación de bienes se compensó perfectamente con importaciones de la misma cantidad → no hay cambios en la BMC; de igual manera, si en el segundo ejemplo, la inversión directa en el extranjero fue financiada por un préstamo en moneda extranjera → no hay cambios en la BMC.

BC = -BMC

Así que, para la economía en su conjunto, en un momento dado:

BC = -BMC (o NX = NCO)

(Ecualización de flujo: cada transacción internacional incluye un intercambio → si sumamos todos estos intercambios, los NXs deben igualar a los OCNs)

Intuition: toute transaction qui n'a pas de contrepartie dans la même "sous- balance" doit nécessairement avoir une contrepartie dans l'autre "sous- balance". Par exemple, en contrepartie de l'exportation d'un bien il y aura soit l'importation d'autres marchandises, soit d'actifs

En contrepartie d'une exportation de titres, il y aura soit une importation de marchandises, soit une importation de capitaux. Si on somme toutes les transactions entre le pays domestique et le reste du monde, forcement, au net, NX = NCO

Comptabilité nationale en économie ouverte

Production et dépense en économie ouverte

Comme nous avons pu le voir, dans une économie fermée il y a forcément égalité entre production et dépenses durant une année donnée.

Dans une économie ouverte, une telle contrainte ne doit pas forcément se réaliser :

  • l’économie peut dépenser plus qu’elle ne produit en empruntant à l’étranger (importation de biens = emprunt)
  • l’économie peut dépenser moins qu’elle ne produit en prêtant à l’étranger (exportation de biens = prêt)

Comptabilité nationale en économie ouverte

Nous savons qu’à chaque moment sur le marché des biens et des services le total des emplois doit égaliser le total des ressources :

PIB + IMP (= ressources) = C + I + G + EXP (= emplois ou dépenses)

En déplaçant IMP, on a:

PIB = C + I + G + (EXP – IMP) = C + I + G + BC

Cette équation peut être réécrite dans la manière suivante:

BC = PIB – (C + I + G) = PIB – absorption

Le solde de la balance commerciale est égal à la production nationale diminuée de l’absorption de cette production par des emplois domestiques. Si Absorption > PIB => déficit de la BC. Si Absorption < PIB => surplus de la BC.

La BC et l’épargne

Comme on vient de voir, tout excès de la dépense interne sur la production nationale se traduit dans un déficit de la BC (pays en développement, USA, Espagne, etc.); tout excès de la production interne sur la dépense nationale se traduit dans un excédent de la BC (Allemagne, Japon, Suisse, Chine, etc.)

Dit de manière différente, le pays a une BC positive s’il dégage une épargne nette (secteur privé et secteur public confondus) positive. En effet, en considérant explicitement les taxes dans l’équation précédente, à l’équilibre nous avons:

Le solde de la BC est égal au surplus d’épargne privée sur les investissements augmenté de l’éventuel excédent budgétaire de l’Etat. Evidement, en présence d’un déficit budgétaire, on a encore un solde positif de la BC seulement si l’épargne privée est suffisante pour financer les investissements et le déficit de l’Etat (= mesure du besoin de financement de l’économie).

Balance commerciale des USA

Intromacro Balance commerciale des USA 1.png

Compte courant et avoirs extérieurs nets des USA

Intromacro Compte courant et avoirs extérieurs nets des USA 1.png

La BC, l’épargne et la BMC

Comme nous avons vu avant, les flux financiers internationaux et les flux de la partie courante de la BP sont deux faces d’une même pièce et le solde de la balance commerciale est égal au solde de la balance des mouvements de capitaux (ou compte financier) :

et donc,

Ceci implique que, si le pays dégage une épargne nationale nette, il exporte des capitaux (NCO > 0 et BMC < 0: flux sortant de capitaux net = position de créancier net), sa BC est positive et il accumule des créances sur l’étranger. Au contraire, si le pays a un besoin net de financement (par exemple parce que le déficit de l’Etat dépasse le surplus de l’épargne privée sur l’investissement), il importe des capitaux (NCO < 0 et BMC > 0: flux entrant de capitaux = position de débiteur net), sa BC est en déficit et il s’endette vers l’étranger.

Flux internationaux de biens et de capitaux

Intromacro Flux internationaux de biens et de capitaux 1.png

NB.: Il n'y a pas de balance commerciale "bonne" ou "mauvaise". Le commerce international permet aux pays de consommer plus ou moins de ce qu'ils produisent, exactement comme les emprunts et les prêts le font pour les individus.

USA: épargne et investissement domestique

Intromacro USA épargne et investissement domestique 1.png

USA: investissement à l’étranger

Les USA sont le plus grand pays débiteur au monde (C élevé + succession de déficits budgétaires). Cette dette est financée surtout par les Nouveaux Pays Industrialisés, NPI, (Chine, Sud Est Asiatique ...). Problème potentiel à la longue: confiance dans la capacité des USA de rembourser leur dette (cf. lectures additionnelles).

Intromacro USA investissement à l’étranger 1.png

Déficits et surplus globaux

Dans les années récentes, on trouve des pays qui ont des très grands surplus (pays émergents + pays exportateurs de pétrole) et des pays avec des très grands déficits (USA en tête + un certain nombre de pays développés).

Source: Feenstra and Taylor, 2008

Résumé

  • La balance des paiements est le document qui résume les flux économiques et financiers enregistrés entre agents économiques ‘résidents’ et ‘non-résidents’ au cours d’une période donnée
  • Le solde de la BC et le solde de la BMC sont strictement liés
  • En économie ouverte, le solde de la BC est égale à production nationale diminuée de l’absorption de cette production par des emplois domestiques.
  • Le pays a une BC positive si l’épargne privée est suffisante pour financer les investissements et le déficit éventuel de l’Etat.
  • Un pays a une position de créance sur l’étranger (et donc un surplus de sa BC) si son épargne nationale nette est positive

Anexos

Sur les déséquilibres internationaux :

  • A topsy-turvy world, The Economist, 14.09.2006
  • When a flow becomes a flood, The Economist, 22.01.2009
  • Les Etats-Unis peuvent-ils s’endetter sans limites?, Alternatives Economiques, septembre 2007
  • Global imbalances, Feenstra et Taylor, 2008, p. 186-192

Referencias