Taux de change flottants

Quel est l'impact des politiques macroéconomiques (↑$G$ ou ↑$M$) en régime de changes flottants ?

Est-ce qu'un choc temporaire (Échec de l’analyse (erreur de syntaxe): {\displaystyle ∆^Ee = 0} ) a le même effet qu'un choc permanent (Échec de l’analyse (erreur de syntaxe): {\displaystyle ∆E^e ≠ 0} ) sur le taux de change ?

Peut-on expliquer l’évolution du compte courant des USA sur la base du modèle complet (DD-AA) ?

Application du modèle DD-AA pour analyser les effets des politiques budgétaires et monétaires.

Deux situations possibles :

1. Taux de change flottants (ce chapitre)
2. Taux de change fixes (chapitre suivant)

On part d'une situation de long terme où $Y=Y_{PE}$, $R=R^{*}$.

On envisage un choc expansionniste (↑ de $G$ ou de $M$). Distinction entre:

Choc temporaire $\equiv$ ne modifie pas les anticipations de change (\Delta E^e = 0</math>).

Choc permanent $\equiv$ modifie les anticipations de change (Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle \Delta E^e ≠ 0} ); dans ce cas on distingue aussi les effets de court terme (Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle \Delta P = 0} ) des effets de long terme (Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle \Delta P ≠ 0} ).

Changes flottants

La plupart des pays développés adoptent un régime de changes flottants = le gouvernement ne fait pas d’intervention systématique pour essayer de maintenir une parité par rapport à une devise de base → fluctuations continuelles.

Source: Feenstra&Taylor, 2008

Cas franc suisse (CHF) – euro (EUR)

Source: Pacific Exchange Rate Service

Modèle DD-AA : chocs temporaires

Politique budgétaire expansive

Chocs temporaires => Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle \Delta E^e = 0}

Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle G} ↗ => DD vers la droite => Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle E_1} donné, ED de biens et services => Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle Y} ↗ =>ED de monnaie => Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle R} ↗ => ED de monnaie nationale => Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle E} ↘ (déplacement le long de AA). Ceci jusqu'à ce que l'équilibre soit rétabli sur tous les marchés au point Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle 2} (mais avec une CA↘ au travers d'une appréciation de la monnaie nationale).

Politique monétaire expansive

Chocs temporaires => Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle \Delta E^e = 0}

Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle M} ↗ => AA vers la droite => à Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle Y = Y_1} , Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle ES_M} -> Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle R} ↘ => Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle ED_$} -> Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle E} ↗ = retour sur A’A’ (adaptation immédiate), mais avec CA plus élevée qu'initialement => Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle ED_{BS} > 0} => Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle Y} ↗ => passage progressif du point Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle 2} au point Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle 3} (= compensation partielle de la dépréciation initiale de la monnaie nationale).

Finalement, au point Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle 3} la CA s'est améliorée au travers de la dépréciation de la monnaie nationale.

Politique de maintien de plein emploi

Initialement Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle Y_1 = Y_{PE}}

Choc négatif temporaire : Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle D_1D_1} ⟶ Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle D_2D_2} => Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle 1 ⟶ 2} et $Y_{2}<Y_{PE}$

Comment restaurer $Y=Y_{PE}$ ? Soit par:

• Expansion monétaire ($A_{1}A_{1}$ ⟶ $A_{2}A_{2}$)
• Expansion budgétaire ($D_{2}D_{2}$ ⟶ $D_{1}D_{1}$)

Ou encore : combinaison politique monétaire et budgétaire

NB1 : Même si l’effet de ces deux interventions sur l’output est identique, la politique monétaire et la politique budgétaire ne sont pas équivalentes dans leur impact sur le taux de change.

NB2 : Quelles interventions peut-on imaginer pour contrecarrer l’effet de récession d’un accroissement temporaire de la demande de monnaie ?

Remarques sur les politiques de stabilisation

L'impact à court terme des politiques macro-économiques peut ne pas survenir au moment désiré (problématique des délais, qui affecte plus fortement la politique budgétaire).

Accroissement du déficit public suite à une politique budgétaire expansive pèse sur les générations futures.

Risque de récupération de la politique macroéconomique à des fins politiques (politique expansive juste avant une élection): l'anticipation d'un tel comportement peut conduire à des revendications salariales et à une hausse des prix = biais inflationniste (anticipations auto-réalisatrices) ayant conduit à l'indépendance de nombreuses banques centrales dans les années 80s.

Modèle DD-AA : chocs permanents

Politique budgétaire expansive

La modification du taux de change anticipé se fait selon la relation : $E^{e}=(q)^{e}({\frac {P}{P^{*}}})$

Comme le niveau de $G$ a augmenté, les agents anticipent, à long terme, une appréciation réelle de Échec de l’analyse (erreur de syntaxe): {\displaystyle λ} % nécessaire pour rétablir l'équilibre sur le marché des biens et services.

Taux de change nominal anticipé s'apprécie (même proportion) : Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle \hat {𝐸}^𝑒 = \hat {𝑞}^𝑒} et la hausse de la demande interne (due à ↑$G$) est compensée par une ↓ de CA.

AA se déplace vers le bas d'une proportion Échec de l’analyse (erreur de syntaxe): {\displaystyle λ} à la verticale du revenu de plein emploi ($Y_{1}=Y_{PE}$ par hypothèse) : rôle des anticipations.

Changements simultanés => on passe immédiatement du point $1$ au point $2$.

Appréciation nominale de Échec de l’analyse (erreur de syntaxe): {\displaystyle λ} % (plus grande que dans le cas d’une expansion temporaire : point $3$ qui maintient l'économie à son niveau de plein emploi.

Aucun impact sur le revenu national (même pas dans le court terme). N.B.: Ici $\Delta P=0$ (Échec de l’analyse (erreur de syntaxe): {\displaystyle \Delta P ≠ 0} seulement avec choc monétaire).

Politique monétaire expansive

Les agents anticipent qu'à long terme une hausse de la masse monétaire de Échec de l’analyse (erreur de syntaxe): {\displaystyle μ} % se répercutera dans la même proportion sur $P$ et sur $E$ : rôle des anticipations.

À court terme:

• $E^{e}$↑ de Échec de l’analyse (erreur de syntaxe): {\displaystyle μ} %, ce qui déplace AA vers le haut dans la même proportion (à la verticale du revenu de plein emploi) -> $A'A'$ ($1$ -> $2$).
• De plus, comme $M$↑ => déplacement supplémentaire de AA vers la droite -> $A''A''$ ($2$ -> $3$).
• En $3$ : $ED_{BS}>0$ -> Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle E} ↓ => Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle ED_{BS}} ↓ (Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle 3} -> Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle 4} ).

=> impact sur Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle Y} (↑) encore plus prononcé que si le choc est temporaire (point Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle 5} ).

Ajustement progressif des prix

Comme Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle Y > Y_{PE}} et que Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle M} a augmenté, les prix augmentent progressivement jusqu'à ce que l'économie retourne à son niveau de plein emploi (Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle P_1 ⟶ P_2} ) ou (Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle 4 ⟶ 2} ).

= les courbes DD et AA se déplacent vers la gauche jusqu'à ce qu'elles se croisent à la verticale de Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle Y_1} (plein-emploi) au point Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle 2} .

=> Aucune conséquence réelle à long terme (Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle M} , Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle E} et Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle P} augmentent tous dans la même proportion):

Échec de l’analyse (MathML avec SVG ou PNG en secours (recommandé pour les navigateurs modernes et les outils d’accessibilité) : réponse non valide(« Math extension cannot connect to Restbase. ») du serveur « https://en.wikipedia.org/api/rest_v1/ » :): {\displaystyle \hat{𝑀} = \hat{𝐸} = \hat{𝑃} = 𝜇}

Overshooting du taux de change

Résumé : changes flottants

Modèle IS-LM avec changes flottants

Equilibre

NB.: le modèle IS-LM est un modèle de court terme qui n'est pas adapté à capturer les effets de long période d'une politique économique => dans la suite nous allons analyser les seuls impacts de politiques temporaires (cf. FT, ch7).