Taux de change flottants

Quel est l'impact des politiques macroéconomiques (↑$G$ ou ↑$M$) en régime de changes flottants ?

Est-ce qu'un choc temporaire (Échec de l’analyse (erreur de syntaxe): {\displaystyle ∆^Ee = 0} ) a le même effet qu'un choc permanent (Échec de l’analyse (erreur de syntaxe): {\displaystyle ∆E^e ≠ 0} ) sur le taux de change ?

Peut-on expliquer l’évolution du compte courant des USA sur la base du modèle complet (DD-AA) ?

Application du modèle DD-AA pour analyser les effets des politiques budgétaires et monétaires.

Deux situations possibles :

1. Taux de change flottants (ce chapitre)
2. Taux de change fixes (chapitre suivant)

On part d'une situation de long terme où $Y=Y_{PE}$, $R=R^{*}$.

On envisage un choc expansionniste (↑ de $G$ ou de $M$). Distinction entre:

Choc temporaire $\equiv$ ne modifie pas les anticipations de change (\Delta E^e = 0</math>).

Choc permanent $\equiv$ modifie les anticipations de change (Échec de l’analyse (erreur de syntaxe): {\displaystyle \Delta E^e ≠ 0} ); dans ce cas on distingue aussi les effets de court terme ($\Delta P=0$) des effets de long terme (Échec de l’analyse (erreur de syntaxe): {\displaystyle \Delta P ≠ 0} ).

Changes flottants

La plupart des pays développés adoptent un régime de changes flottants = le gouvernement ne fait pas d’intervention systématique pour essayer de maintenir une parité par rapport à une devise de base → fluctuations continuelles.

Source: Feenstra&Taylor, 2008

Cas franc suisse (CHF) – euro (EUR)

Source: Pacific Exchange Rate Service

Modèle DD-AA : chocs temporaires

Politique budgétaire expansive

Chocs temporaires => $\Delta E^{e}=0$

$G$↗ => DD vers la droite => $E_{1}$ donné, ED de biens et services => $Y$↗ =>ED de monnaie => $R$↗ => ED de monnaie nationale => $E$↘ (déplacement le long de AA). Ceci jusqu'à ce que l'équilibre soit rétabli sur tous les marchés au point $2$ (mais avec une CA↘ au travers d'une appréciation de la monnaie nationale).

Politique monétaire expansive

Chocs temporaires => $\Delta E^{e}=0$

$M$↗ => AA vers la droite => à $Y=Y_{1}$, $ES_{M}$ -> $R$↘ => $ED_{\$}$ -> $E$↗ = retour sur A’A’ (adaptation immédiate), mais avec CA plus élevée qu'initialement => $ED_{BS}>0$ => $Y$↗ => passage progressif du point $2$ au point $3$ (= compensation partielle de la dépréciation initiale de la monnaie nationale).

Finalement, au point $3$ la CA s'est améliorée au travers de la dépréciation de la monnaie nationale.

Politique de maintien de plein emploi

Initialement $Y_{1}=Y_{PE}$

Choc négatif temporaire : $D_{1}D_{1}$ ⟶ $D_{2}D_{2}$ => Échec de l’analyse (erreur de syntaxe): {\displaystyle 1 ⟶ 2} et $Y_{2}<Y_{PE}$

Comment restaurer $Y=Y_{PE}$ ? Soit par:

• Expansion monétaire ($A_{1}A_{1}$ ⟶ $A_{2}A_{2}$)
• Expansion budgétaire ($D_{2}D_{2}$ ⟶ $D_{1}D_{1}$)

Ou encore : combinaison politique monétaire et budgétaire

NB1 : Même si l’effet de ces deux interventions sur l’output est identique, la politique monétaire et la politique budgétaire ne sont pas équivalentes dans leur impact sur le taux de change.

NB2 : Quelles interventions peut-on imaginer pour contrecarrer l’effet de récession d’un accroissement temporaire de la demande de monnaie ?

Remarques sur les politiques de stabilisation

L'impact à court terme des politiques macro-économiques peut ne pas survenir au moment désiré (problématique des délais, qui affecte plus fortement la politique budgétaire).

Accroissement du déficit public suite à une politique budgétaire expansive pèse sur les générations futures.

Risque de récupération de la politique macroéconomique à des fins politiques (politique expansive juste avant une élection): l'anticipation d'un tel comportement peut conduire à des revendications salariales et à une hausse des prix = biais inflationniste (anticipations auto-réalisatrices) ayant conduit à l'indépendance de nombreuses banques centrales dans les années 80s.

Modèle DD-AA : chocs permanents

Politique budgétaire expansive

La modification du taux de change anticipé se fait selon la relation : <math>Eê = (q)ê(\frac {P}{P^*})

Comme le niveau de G a augmenté, les agents anticipent, à long terme, une appréciation réelle de % nécessaire pour rétablir l'équilibre sur le marché des biens et services.

Taux de change nominal anticipé s'apprécie (même proportion): 𝐸𝑒 = 𝑞𝑒 et la hausse de la demande interne (due à ↑G) est compensée par une ↓ de CA.