Modification de Taux de change à long-terme : l’approche monétaire
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Quels sont les déterminants du taux de change attendu ? | Quels sont les déterminants du taux de change attendu ? | ||
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On critique enfin la PPA, en analysant les sources de sa non-vérification, qui sont tout autant de facteurs expliquant les fluctuations du taux de change réel. On en déduit un modèle général de l'équilibre de longue période. | On critique enfin la PPA, en analysant les sources de sa non-vérification, qui sont tout autant de facteurs expliquant les fluctuations du taux de change réel. On en déduit un modèle général de l'équilibre de longue période. | ||
= La parité des pouvoirs d’achat (PPA) = | = La parité des pouvoirs d’achat (PPA) = | ||
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A) Loi du prix unique (LPU) | A) Loi du prix unique (LPU) | ||
:::::<math> | :::::<math>𝑝_𝑖 = 𝐸𝑝_𝑖^∗</math> [1] | ||
où <math>p_i</math>, <math>p_i^*</math> sont les prix du bien <math>i</math>. | où <math>p_i</math>, <math>p_i^*</math> sont les prix du bien <math>i</math>. | ||
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B) Parité des pouvoirs d'achat (absolue) | B) Parité des pouvoirs d'achat (absolue) | ||
:::::<math> | :::::<math>𝑃 = 𝐸𝑃^∗</math> [2a] | ||
où <math>P</math>, <math>P^*</math> sont des indices de prix (ex: IPC). Même concept de la LPU, | où <math>P</math>, <math>P^*</math> sont des indices de prix (ex: IPC). Même concept de la LPU, | ||
mais sur un panier de biens. | mais sur un panier de biens. | ||
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== Big Mac Index == | == Big Mac Index == | ||
Application: Big Mac Index<ref>The Economist: http://www.economist.com/markets/Bigmac/</ref> | |||
Application : Big Mac Index<ref>The Economist: http://www.economist.com/markets/Bigmac/</ref> | |||
Idée: considérer le big mac comme un panier de biens (mêmes ingrédients partout, échangés sur le marché mondiale => la LPU devrait être vérifiée), de prix <math>p_{bm}</math> et <math>p_{bm}^*</math>. Le rapport entre les deux prix donne le taux de change théorique : | Idée: considérer le big mac comme un panier de biens (mêmes ingrédients partout, échangés sur le marché mondiale => la LPU devrait être vérifiée), de prix <math>p_{bm}</math> et <math>p_{bm}^*</math>. Le rapport entre les deux prix donne le taux de change théorique : | ||
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== Est-ce que la PPA absolue est vérifiée ? == | == Est-ce que la PPA absolue est vérifiée ? == | ||
Pas de signe de convergence à Hong | Pas de signe de convergence à Hong Kong... peut être en Irlande... ou en Angleterre vers la fin des années 80s. | ||
[[File:économie internationale verification ppa 1.png|thumb|center|Source: Pakko & Pollard.]] | [[File:économie internationale verification ppa 1.png|thumb|center|Source: Pakko & Pollard.]] | ||
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== Parité des pouvoirs d'achat relative == | == Parité des pouvoirs d'achat relative == | ||
Des déviations durables par rapport à la relation de PPA absolue étant constatées, il existe une version plus « soft » de la PPA, dite PPA relative, selon laquelle le taux de change <math> | Des déviations durables par rapport à la relation de PPA absolue étant constatées, il existe une version plus « soft » de la PPA, dite PPA relative, selon laquelle le taux de change <math>𝐸</math> est égal au rapport des prix <math>\frac {𝑃}{𝑃^∗}</math> à un facteur de déviation constant prêt i.e. <math>𝐸 = \frac{𝑃}{P^∗} \times 𝛾</math> avec <math>𝛾 ≠ 1</math> , <math>𝛾</math> constant. Cela implique que <math>𝐸</math> varie en proportion directe de <math>𝑃</math> et en proportion inverse de <math>𝑃^∗</math>. En d’autres termes, cela implique que : | ||
:::::<math>\hat {E} = \hat {P} - \hat {P}^* = | :::::<math>\hat {E} = \hat {P} - \hat {P}^* = π - π^*</math> | ||
où <math>\hat {x} \equiv \frac {\frac { | où <math>\hat {x} \equiv \frac {\frac {∂x}{∂t}}{x}</math> est le taux de croissance de <math>𝑥</math>, <math>\hat {E}</math> le taux de dépréciation de la monnaie nationale et <math>𝜋</math> et <math>𝜋^∗</math> les taux d’inflation en <math>H</math> et <math>F</math>. | ||
La PPA relative établit donc l’égalité entre le taux de dépréciation de la monnaie nationale et le différentiel de taux d’inflation entre <math>H</math> et <math>F</math>. Elle est moins restrictive (plus générale) que la PPA absolue (i.e. si la PPA absolue est vérifiée, la PPA l’est aussi, mais l’inverse n’est pas vrai). | La PPA relative établit donc l’égalité entre le taux de dépréciation de la monnaie nationale et le différentiel de taux d’inflation entre <math>H</math> et <math>F</math>. Elle est moins restrictive (plus générale) que la PPA absolue (i.e. si la PPA absolue est vérifiée, la PPA l’est aussi, mais l’inverse n’est pas vrai). | ||
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== Le taux d'intérêt à court et à long terme == | == Le taux d'intérêt à court et à long terme == | ||
Cette contradiction apparente dérive du fait que les sources de fluctuation du taux d'intérêt (<math> | Cette contradiction apparente dérive du fait que les sources de fluctuation du taux d'intérêt (<math>𝑅</math>) ne sont pas les mêmes à court et à long terme, en raison du comportement différent du niveau général des prix, <math>𝑃</math>. | ||
*à court terme (chp. 11 et 12) <math> | *à court terme (chp. 11 et 12) <math>𝑃</math> est fixe => c’est <math>𝑅</math> qui doit s’ajuster pour ré-équilibrer le marché monétaire lorsque <math>𝑀</math> ou <math>𝑌</math> change de niveau. | ||
*à long terme (chp. 13) <math> | *à long terme (chp. 13) <math>𝑃</math> est flexible => c’est <math>𝑃</math> qui s’ajuste pour ré-équilibrer le marché monétaire lorsque <math>𝑀</math> ou <math>𝑌</math> change de niveau, sans que cela affecte la valeur de <math>𝑅</math>. | ||
Mais alors: de quoi dépend <math> | Mais alors: de quoi dépend <math>𝑅</math> à long terme ? Réponse : de l’égalisation des taux d’intérêt réels anticipés (relation de Fisher) : | ||
:::::<math> R - | :::::<math> R - πê = R^* - π^{e*}</math> | ||
Problème : requiert de travailler sur la version dynamique du modèle monétaire. | Problème : requiert de travailler sur la version dynamique du modèle monétaire. | ||
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Deux interprétations: | Deux interprétations: | ||
1) Déviations par rapport à la PPA: | 1) Déviations par rapport à la PPA: | ||
*Si PPA absolue est vérifiée, <math>q = 1</math> ⟺ toute valeur de <math>q | *Si PPA absolue est vérifiée, <math>q = 1</math> ⟺ toute valeur de <math>q ≠ 1</math> reflète une déviation par rapport à la PPA absolue. | ||
*Si PPA relative est vérifiée, <math>q</math> est constant ⟺ toute fluctuation de <math>q</math> reflète une déviation par rapport à la PPA relative. | *Si PPA relative est vérifiée, <math>q</math> est constant ⟺ toute fluctuation de <math>q</math> reflète une déviation par rapport à la PPA relative. | ||
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Dans la réalité, <math>q</math> est différent de <math>1</math> et fluctue = on observe des déviations durables et variables par rapport à la relation théorique. | Dans la réalité, <math>q</math> est différent de <math>1</math> et fluctue = on observe des déviations durables et variables par rapport à la relation théorique. | ||
== Modèle général de longue période : le rôle du TCR == | == Modèle général de longue période: le rôle du TCR == | ||
Idée : compléter le modèle monétaire en tenant compte des variations du taux de change réel = de la non-satisfaction de la PPA. | Idée : compléter le modèle monétaire en tenant compte des variations du taux de change réel = de la non-satisfaction de la PPA. | ||
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== Le TCR d’équilibre == | == Le TCR d’équilibre == | ||
Comme on est à l'équilibre de longue période, on supposera que l'offre relative, RS, est égale au rapport des niveaux de production de plein-emploi : | Comme on est à l'équilibre de longue période, on supposera que l'offre relative, RS, est égale au rapport des niveaux de production de plein-emploi: RS = S/S* =Y /Y . PE PE | ||
La demande relative, RD, est une fonction positive du prix relatif des produits étrangers : | La demande relative, RD, est une fonction positive du prix relatif des produits étrangers: RD = D/D* = f(q), avec f'(q)>0. | ||
Le TCR d'équilibre est obtenu lorsque : | Le TCR d'équilibre est obtenu lorsque: | ||
== Résumé : équilibre de longue période == | == Résumé : équilibre de longue période == | ||
= Références = | = Références = | ||
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