Modification de Long-term exchange rates: the monetary approach

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* [[Ricardo's model: productivity differences as a determinant of trade]]
* [[Le modèle de Ricardo : différences de productivité comme déterminant du commerce]]
* [[The Heckscher-Ohlin model: differences in factor endowments as a determinant of trade]]
* [[Le modèle Heckscher-Ohlin : différences de dotations en facteurs de production comme déterminant du commerce]]
* [[Economies of scale as a determinant of trade: beyond comparative advantage]]
* [[Les économies d’échelle comme déterminant du commerce : au-delà de l’avantage comparatif]]
* [[Trade policy instruments]]
* [[Instruments de politique commerciale]]
* [[Multilateral trade agreements]]
* [[Les accords multilatéraux]]
* [[Preferential Trade Agreements]]
* [[Les Accords de commerce préférentiel]]
* [[The Free Trade Challenge]]
* [[La Contestation du libre-échange]]
* [[International Macroeconomics: Issues and Overview]]
* [[Macroéconomie Internationale : enjeux et tour d'horizon]]
* [[National Accounts and Balance of Payments]]
* [[Comptes nationaux et balance des paiements]]
* [[Exchange rates and the foreign exchange market]]
* [[Les taux de change et le marché des changes]]
* [[Short-term exchange rates: the asset-based approach]]
* [[Taux de change à court terme : l’approche par les actifs]]
* [[Long-term exchange rates: the monetary approach]]
* [[Taux de change à long-terme : l’approche monétaire]]
* [[Domestic product and short-term exchange rates]]
* [[Produit intérieur et taux de change à court terme]]
* [[Floating exchange rates]]
* [[Taux de change flottants]]
* [[Fixed exchange rates and intervention on the foreign exchange market]]
* [[Taux de change fixes et interventions sur le marché des changes]]
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| fr = Taux de change à long-terme : l’approche monétaire
| fr = Taux de change à long-terme : l’approche monétaire
| es = Tipos de cambio a largo plazo: el enfoque monetario
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Problem: Requires work on the dynamic version of the monetary model.
Problem: Requires work on the dynamic version of the monetary model.


== Summary: monetary model ==
== Résumé : modèle monétaire ==


[[File:économie internationale résumé modèle monétaire 1.png|thumb|center|]]
[[File:économie internationale résumé modèle monétaire 1.png|thumb|center|]]


Could be used as a basis for the formation of exchange rate expectations (<math>E^e</math>) that intervene in the interest rate parity.
Pourrait servir de base à la formation des anticipations de change (<math>E^e</math>) qui interviennent dans la parité des taux d'intérêt.


Problem: based on PPP which is poorly verified
Problème : basé sur la PPA qui est mal vérifiée


= A general long-run model: the real exchange rate approach =
= Un modèle général de longue période: l’approche du taux de change réel =


== Exchange rates and general price level ==
== Taux de change et niveau général des prix ==


The PPP is not verified either in its absolute or relative version.
La PPA n’est pas vérifiée ni dans sa version absolue ni dans sa version relative.


[[File:économie internationale taux de change et niveau général des prix 1.png|thumb|center|]]
[[File:économie internationale taux de change et niveau général des prix 1.png|thumb|center|]]


== Main sources of non-verification of PPP ==
== Principales sources de non-vérification de la PPA ==


There are three main sources of non-verification of PPP :
On distingue trois sources principales de non-vérification de la PPA :
#Contrasting what the SPA says, the existence of transportation costs and trade restrictions restricts trade in certain goods and services.
#Contrairement à ce qui dit la LPU, l'existence de coût de transport et de restrictions au commerce limite les échanges de certains biens et services.
#Situations of monopoly and market power in certain sectors further weaken the link between the prices of identical goods sold in different countries.
#Les situations de monopole et de pouvoir de marché dans certains secteurs affaiblissent encore plus le lien entre les prix de biens identiques vendus dans différents pays.
#The structure of consumption is not the same in all countries => inflation statistics are based on different baskets of goods => there is no reason to check PPP even in the absence of trade barriers.
#La structure de la consommation n'est pas la même dans tous les pays => les statistiques sur l'inflation se basent sur des paniers de biens différents => il n'y a aucune raison qui justifierait la vérification de la PPA, même en absence de barrières à l'échange.


Nevertheless, the theory that the exchange rate and the general price level are linked in the long run is a simple and useful starting point → generalization of the PPP principle by introducing the concept of the real exchange rate.
Néanmoins le théorie selon laquelle le taux de change et le niveau général des prix sont liés dans le long terme est un point de départ simple et utile → généralisation du principe de la PPA par l'introduction du concept de taux de change réel.


== The real exchange rate ==
== Le taux de change réel ==


The real exchange rate (RER), denoted <math>q</math>, is defined as :
Le taux de change réel (TCR), noté <math>q</math>, est défini comme suit :
:::::<math>q = \frac {EP^*}{P}</math>    [6]
:::::<math>q = \frac {EP^*}{P}</math>    [6]


Two interpretations:
Deux interprétations:
1) Déviations par rapport à la PPA:
*Si PPA absolue est vérifiée, <math>q = 1</math> ⟺ toute valeur de <math>q \neq 1</math> reflète une déviation par rapport à la PPA absolue.
*Si PPA relative est vérifiée, <math>q</math> est constant ⟺ toute fluctuation de <math>q</math> reflète une déviation par rapport à la PPA relative.


1) Deviations from PPP:
2) Prix relatif des produits étrangers (par rapport aux produits nationaux) = Indicateur de compétitivité internationale des produits nationaux : plus le niveau général des prix étrangers est élevé relativement à l'économie domestique, plus les produits nationaux sont attractifs.
*If absolute PPP is verified, <math>q = 1</math> ⟺ any value of <math>q \neq 1</math> reflects a deviation from absolute PPP.
*If relative PPP is true, <math>q</math> is constant ⟺ any fluctuation of <math>q</math> reflects a deviation from relative PPP.


2) Relative price of foreign products (relative to domestic products) = Indicator of the international competitiveness of domestic products: the higher the general level of foreign prices relative to the domestic economy, the more attractive domestic products are.
Dans la réalité, <math>q</math> est différent de <math>1</math> et fluctue = on observe des déviations durables et variables par rapport à la relation théorique.


In reality, <math>q</math> is different from <math>1</math> and fluctuates = lasting and variable deviations from the theoretical relationship are observed.
== Modèle général de longue période : le rôle du TCR ==


== General long-term model: the role of the RER ==
Idée : compléter le modèle monétaire en tenant compte des variations du taux de change réel = de la non-satisfaction de la PPA.


Idea: Complete the monetary model by accounting for real exchange rate changes = PPP dissatisfaction.
Problème : quels sont les déterminants de <math>q</math> ?


Problem: What are the determinants of <math>q</math>?
Solution retenue ici : <math>q</math> reflète approximativement le prix relatif des produits étrangers par rapport aux produits nationaux. Dépréciation réelle (<math>q</math>↗) -> le panier de biens produits à l’étranger est + cher (il faut + de biens nationaux pour la même quantité de biens étrangers). Appréciation réelle (<math>q</math>↘) -> le panier de biens produits à l’étranger est – cher (vice versa).


Solution adopted here : <math>q</math> approximately reflects the relative price of foreign products compared to domestic products. Real depreciation (<math>q</math>↗) -> the basket of goods produced abroad is + expensive (you need more domestic goods for the same quantity of foreign goods). Real appreciation (<math>q</math>↘) -> the basket of goods produced abroad is - expensive (vice versa).
Le niveau d'équilibre de ‘<math>q</math>’ sera celui qui égalise la demande relative de produits nationaux (<math>\frac {D}{D^*}</math>) à l'offre relative de produits nationaux (<math>\frac {S}{S^*}</math>).


The equilibrium level of '<math>q</math>' will be that which equals the relative demand for domestic products. (<math>\frac {D}{D^*}</math>) the relative supply of domestic products (<math>\frac {S}{S^*}</math>).
== Le TCR d’équilibre ==


== The equilibrium RER ==
Comme on est à l'équilibre de longue période, on supposera que l'offre relative, RS, est égale au rapport des niveaux de production de plein-emploi : <math>RS = \frac {S}{S^*} = \frac {Y_{PE}}{Y_{PE}^*}</math>.


Since we are at long-run equilibrium, we will assume that the relative supply, RS, is equal to the ratio of full employment production levels : <math>RS = \frac {S}{S^*} = \frac {Y_{PE}}{Y_{PE}^*}</math>.
La demande relative, RD, est une fonction positive du prix relatif des produits étrangers : <math>RD = \frac {D}{D^*} = f(q)</math>, avec <math>f'(q) > 0</math>.


Relative demand, RD, is a positive function of the relative price of foreign products : <math>RD = \frac {D}{D^*} = f(q)</math>, with <math>f'(q) > 0</math>.
Le TCR d'équilibre est obtenu lorsque :
 
The equilibrium RER is obtained when :
:::::<math>RS = \frac {Y_{PE}}{Y_{PE}^*} = RD = f(q)</math>    [7]
:::::<math>RS = \frac {Y_{PE}}{Y_{PE}^*} = RD = f(q)</math>    [7]


[[File:économie internationale TCR équilibre 1.png|thumb|center|]]
[[File:économie internationale TCR équilibre 1.png|thumb|center|]]


Comparative Static :
Statique comparative :
*if requested for <math>H</math>↗ => (excess demand) <math>q</math>↘
*si demande pour les produits de <math>H</math>↗ => (excès de demande) <math>q</math>↘
*if offer of <math>H</math>↗ (growth) => (oversupply) <math>q</math>↗
*si offre de <math>H</math>↗ (croissance) => (excès d’offre) <math>q</math>↗


== General long-term model ==
== Modèle général de longue période ==
The long period model (where <math>q</math> is determined in [7]) becomes :
Le modèle de longue période (où <math>q</math> est déterminé dans [7]) devient :
:::::<math>E = [q][\frac {P}{P^*}]</math>      [6]
:::::<math>E = [q][\frac {P}{P^*}]</math>      [6]
:::::<math>RS = \frac {Y_{PE}}{Y_{PE}^*} = R = f(q)</math>      [7]
:::::<math>RS = \frac {Y_{PE}}{Y_{PE}^*} = R = f(q)</math>      [7]
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:::::<math>frac {M^*}{P^*}= L(Y_{PE}^*, R^*)</math>      [4]
:::::<math>frac {M^*}{P^*}= L(Y_{PE}^*, R^*)</math>      [4]


Compared to the monetary approach (<math>q = 1</math>), only the first equation changes. It decomposes the sources of exchange rate fluctuations into monetary shocks (<math>\Delta P</math>, <math>\Delta P^*</math>) and real shocks (<math>\Delta q</math>) and takes account of non-monetary factors implying lasting deviations in PPP.
Par rapport à l'approche monétaire (<math>q = 1</math>), seule la première équation change. Elle permet de décomposer les sources de fluctuations du change en chocs monétaires (<math>\Delta P</math>, <math>\Delta P^*</math>) et chocs réels (<math>\Delta q</math>) et de tenir compte des facteurs non monétaires impliquant des déviations durables de la PPA.


== Shocks ==
== Chocs ==
1. Expansionary monetary policy in <math>H</math> :
1. Politique monétaire expansive en <math>H</math> :
:<math>M</math>↗ => [3]: <math>P</math>↗ => [6] : <math>E</math> (idem to the monetary model)
:<math>M</math>↗ => [3]: <math>P</math>↗ => [6] : <math>E</math> (idem au modèle monétaire)


2. Increase in relative demand for <math>H</math> :
2. Hausse de la demande relative pour les produits de <math>H</math> :
: <math>q</math>↘ (appréciation réelle) => [6] : <math>E</math>↘ (nominal appreciation)
: <math>q</math>↘ (appréciation réelle) => [6] : <math>E</math>↘ (appréciation nominale)


3. Growth in <math>H</math> (<math>Y_{PE}</math>) 2 effects:
3. Croissance en <math>H</math> (<math>Y_{PE}</math>) 2 effets:
:<math>q</math>↗ (dépréciation réelle) => [6]: <math>E</math>↗
:<math>q</math>↗ (dépréciation réelle) => [6]: <math>E</math>↗
:<math>:L</math>↗ => [4] : <math>P</math>↘ => [6]: <math>E</math>↘
:<math>:L</math>↗ => [4] : <math>P</math>↘ => [6]: <math>E</math>↘


Any monetary disturbance influences <math>E</math> according to PPP and any real disturbance influences <math>E</math> through <math>q</math>. When the disturbances concern the goods market, exchange rate movements do not check PPP, even in the long term.
Toute perturbation d’ordre monétaire influence <math>E</math> selon la PPA et toute perturbation d’ordre réel influence <math>E</math> à travers <math>q</math>. Lorsque les perturbations concernent le marché des biens l'évolution du taux de change ne vérifie pas la PPA, même à long terme.


== Summary: Long-term equilibrium ==
== Résumé : équilibre de longue période ==


[[File:économie internationale résumé équilibre de longue période 1.png|thumb|center|]]
[[File:économie internationale résumé équilibre de longue période 1.png|thumb|center|]]


6] is used as a basis for the formation of exchange rate expectations (<math>E^e</math>) that intervene in the interest rate parity. The long-term exchange rate model developed in this chapter sheds light on how expectations (which influence the short-term exchange rate) are formed.
[6] sert de base à la formation des anticipations de change (<math>E^e</math>) qui interviennent dans la parité des taux d'intérêt. Le modèle de taux de change à long terme développé dans ce chapitre permet d'éclaircir comment les anticipations (qui influencent le taux de change de court terme) se forment.


Last problem: variations of <math>Y</math> in the short term: chapter 14.
Dernier problème: variations de <math>Y</math> à court terme: chap.14


= Annexes =
= Annexes =
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