Modification de Long-term exchange rates: the monetary approach
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| lectures = | | lectures = | ||
* [[Ricardo | * [[Le modèle de Ricardo : différences de productivité comme déterminant du commerce]] | ||
* [[ | * [[Le modèle Heckscher-Ohlin : différences de dotations en facteurs de production comme déterminant du commerce]] | ||
* [[ | * [[Les économies d’échelle comme déterminant du commerce : au-delà de l’avantage comparatif]] | ||
* [[ | * [[Instruments de politique commerciale]] | ||
* [[ | * [[Les accords multilatéraux]] | ||
* [[ | * [[Les Accords de commerce préférentiel]] | ||
* [[ | * [[La Contestation du libre-échange]] | ||
* [[ | * [[Macroéconomie Internationale : enjeux et tour d'horizon]] | ||
* [[ | * [[Comptes nationaux et balance des paiements]] | ||
* [[ | * [[Les taux de change et le marché des changes]] | ||
* [[ | * [[Taux de change à court terme : l’approche par les actifs]] | ||
* [[ | * [[Taux de change à long-terme : l’approche monétaire]] | ||
* [[ | * [[Produit intérieur et taux de change à court terme]] | ||
* [[ | * [[Taux de change flottants]] | ||
* [[ | * [[Taux de change fixes et interventions sur le marché des changes]] | ||
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| fr = Taux de change à long-terme : l’approche monétaire | | fr = Taux de change à long-terme : l’approche monétaire | ||
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:::::<math>\hat {E} = \hat {P} - \hat {P}^* = \pi - \pi^*</math> | :::::<math>\hat {E} = \hat {P} - \hat {P}^* = \pi - \pi^*</math> | ||
où <math>\hat {x} \equiv \frac {\frac {\partial x}{\partial t}}{x}</math> est le taux de croissance de <math>x</math>, <math>\hat {E}</math> le taux de dépréciation de la monnaie nationale et <math>\pi</math> et <math>\pi^*</math> les taux d’inflation en <math>H</math> et <math>F</math>. | |||
La PPA relative établit donc l’égalité entre le taux de dépréciation de la monnaie nationale et le différentiel de taux d’inflation entre <math>H</math> et <math>F</math>. Elle est moins restrictive (plus générale) que la PPA absolue (i.e. si la PPA absolue est vérifiée, la PPA l’est aussi, mais l’inverse n’est pas vrai). | |||
= | = L’approche monétaire = | ||
== « Building blocs » == | == « Building blocs » == | ||
La théorie monétaire développée dans le chapitre 12 nous montre que dans le long terme le niveau général des prix est déterminé par l’offre et la demande de monnaie : | |||
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La théorie de la parité du pouvoir d’achat développée au début de ce chapitre nous montre que le niveau général des prix influence le taux de change : | |||
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== | == L'approche monétaire == | ||
Hypothèses: | |||
* | *Longue période: les prix et les salaires "s'ajustent instantanément", de sorte à maintenir les conditions de plein-emploi sur tous les marchés. | ||
*<math>Y</math> | *<math>Y</math> est fixe à son niveau de "plein-emploi", <math>Y_{PE}</math>, reflétant les conditions de production, et il est insensible aux fluctuations conjoncturelles. | ||
* | *Seuls les facteurs monétaires (offre et demande de monnaie) interviennent dans la détermination du taux de change: le taux de change est expliqué par le rapport des prix dans les deux pays, et les prix s’ajustent de manière à que l’offre réelle de monnaie soit égale à la demande réelle de monnaie. | ||
Détermination conjointe de <math>E</math>, <math>P</math> et <math>P^*</math> par : | |||
:::::<math>E = \frac {P}{P^*}</math> [2b] | :::::<math>E = \frac {P}{P^*}</math> [2b] | ||
:::::<math>\frac {M}{P} = L(Y_{PE}, R)</math> [3] | :::::<math>\frac {M}{P} = L(Y_{PE}, R)</math> [3] | ||
:::::<math>\frac {M^*}{P^*} = L(Y_{PE}^*, R^*)</math> | :::::<math>\frac {M^*}{P^*} = L(Y_{PE}^*, R^*)</math> | ||
L’offre et demande relative de monnaie déterminent les niveaux des prix qui a leur tour déterminent le taux de change à long terme. | |||
== Chocs == | == Chocs == | ||
Statique comparative (chocs à l’équilibre) | |||
1) | 1) Politique monétaire expansive en <math>H</math> : | ||
:<math>M</math>↗ => [3] : <math>P</math>↗ => [2b] : <math>E</math>↗ (= | :<math>M</math>↗ => [3] : <math>P</math>↗ => [2b] : <math>E</math>↗ (= dépréciation) | ||
2) | 2) Croissance en <math>H</math> : | ||
:<math>Y_{PE}</math>↗ => [3] : <math>L</math>↗ => <math>P</math>↘ => [2b] : <math>E</math>↘ (= | :<math>Y_{PE}</math>↗ => [3] : <math>L</math>↗ => <math>P</math>↘ => [2b] : <math>E</math>↘ (= appréciation) | ||
3) | 3) Hausse de <math>R</math> : | ||
:<math>R</math>↗ => [3] : <math>L</math>↘ => <math>P</math>↗ => [2b] : <math>E</math>↗ (= | :<math>R</math>↗ => [3] : <math>L</math>↘ => <math>P</math>↗ => [2b] : <math>E</math>↗ (= dépréciation!) | ||
Les 3 changements affectent l’offre ou la demande de monnaie ce qui amène des changements dans les prix pour maintenir l’équilibre, ce qui provoque un ajustement du taux de change pour maintenir la PPA (saut immédiat dans toutes les variables). | |||
Les prédictions 1) et 2) sont en ligne avec le modèle monétaire sans PPA (effets de longue période). | |||
Apparemment 3) pose problème, car ce résultat contredit les ch. 11 et 12 (où si <math>R</math>↗ => placements en CHF plus intéressants => <math>E</math>↘). | |||
== | == Le taux d'intérêt à court et à long terme == | ||
Cette contradiction apparente dérive du fait que les sources de fluctuation du taux d'intérêt (<math>R</math>) ne sont pas les mêmes à court et à long terme, en raison du comportement différent du niveau général des prix, <math>P</math>. | |||
* | *à court terme (chp. 11 et 12) <math>P</math> est fixe => c’est <math>R</math> qui doit s’ajuster pour ré-équilibrer le marché monétaire lorsque <math>M</math> ou <math>Y</math> change de niveau. | ||
* | *à long terme (chp. 13) <math>P</math> est flexible => c’est <math>P</math> qui s’ajuste pour ré-équilibrer le marché monétaire lorsque <math>M</math> ou <math>Y</math> change de niveau, sans que cela affecte la valeur de <math>R</math>. | ||
Mais alors: de quoi dépend <math>R</math> à long terme ? Réponse : de l’égalisation des taux d’intérêt réels anticipés (relation de Fisher) : | |||
:::::<math> R - \pi^e = R^* - \pi^{e*}</math> | :::::<math> R - \pi^e = R^* - \pi^{e*}</math> | ||
Problème : requiert de travailler sur la version dynamique du modèle monétaire. | |||
== | == Résumé : modèle monétaire == | ||
[[File:économie internationale résumé modèle monétaire 1.png|thumb|center|]] | [[File:économie internationale résumé modèle monétaire 1.png|thumb|center|]] | ||
Pourrait servir de base à la formation des anticipations de change (<math>E^e</math>) qui interviennent dans la parité des taux d'intérêt. | |||
Problème : basé sur la PPA qui est mal vérifiée | |||
= | = Un modèle général de longue période: l’approche du taux de change réel = | ||
== | == Taux de change et niveau général des prix == | ||
La PPA n’est pas vérifiée ni dans sa version absolue ni dans sa version relative. | |||
[[File:économie internationale taux de change et niveau général des prix 1.png|thumb|center|]] | [[File:économie internationale taux de change et niveau général des prix 1.png|thumb|center|]] | ||
== | == Principales sources de non-vérification de la PPA == | ||
On distingue trois sources principales de non-vérification de la PPA : | |||
# | #Contrairement à ce qui dit la LPU, l'existence de coût de transport et de restrictions au commerce limite les échanges de certains biens et services. | ||
# | #Les situations de monopole et de pouvoir de marché dans certains secteurs affaiblissent encore plus le lien entre les prix de biens identiques vendus dans différents pays. | ||
# | #La structure de la consommation n'est pas la même dans tous les pays => les statistiques sur l'inflation se basent sur des paniers de biens différents => il n'y a aucune raison qui justifierait la vérification de la PPA, même en absence de barrières à l'échange. | ||
Néanmoins le théorie selon laquelle le taux de change et le niveau général des prix sont liés dans le long terme est un point de départ simple et utile → généralisation du principe de la PPA par l'introduction du concept de taux de change réel. | |||
== | == Le taux de change réel == | ||
Le taux de change réel (TCR), noté <math>q</math>, est défini comme suit : | |||
:::::<math>q = \frac {EP^*}{P}</math> [6] | :::::<math>q = \frac {EP^*}{P}</math> [6] | ||
Deux interprétations: | |||
1) Déviations par rapport à la PPA: | |||
*Si PPA absolue est vérifiée, <math>q = 1</math> ⟺ toute valeur de <math>q \neq 1</math> reflète une déviation par rapport à la PPA absolue. | |||
*Si PPA relative est vérifiée, <math>q</math> est constant ⟺ toute fluctuation de <math>q</math> reflète une déviation par rapport à la PPA relative. | |||
2) Prix relatif des produits étrangers (par rapport aux produits nationaux) = Indicateur de compétitivité internationale des produits nationaux : plus le niveau général des prix étrangers est élevé relativement à l'économie domestique, plus les produits nationaux sont attractifs. | |||
Dans la réalité, <math>q</math> est différent de <math>1</math> et fluctue = on observe des déviations durables et variables par rapport à la relation théorique. | |||
== Modèle général de longue période : le rôle du TCR == | |||
= | Idée : compléter le modèle monétaire en tenant compte des variations du taux de change réel = de la non-satisfaction de la PPA. | ||
Problème : quels sont les déterminants de <math>q</math> ? | |||
Solution retenue ici : <math>q</math> reflète approximativement le prix relatif des produits étrangers par rapport aux produits nationaux. Dépréciation réelle (<math>q</math>↗) -> le panier de biens produits à l’étranger est + cher (il faut + de biens nationaux pour la même quantité de biens étrangers). Appréciation réelle (<math>q</math>↘) -> le panier de biens produits à l’étranger est – cher (vice versa). | |||
Le niveau d'équilibre de ‘<math>q</math>’ sera celui qui égalise la demande relative de produits nationaux (<math>\frac {D}{D^*}</math>) à l'offre relative de produits nationaux (<math>\frac {S}{S^*}</math>). | |||
== Le TCR d’équilibre == | |||
== | Comme on est à l'équilibre de longue période, on supposera que l'offre relative, RS, est égale au rapport des niveaux de production de plein-emploi : <math>RS = \frac {S}{S^*} = \frac {Y_{PE}}{Y_{PE}^*}</math>. | ||
La demande relative, RD, est une fonction positive du prix relatif des produits étrangers : <math>RD = \frac {D}{D^*} = f(q)</math>, avec <math>f'(q) > 0</math>. | |||
Le TCR d'équilibre est obtenu lorsque : | |||
:::::<math>RS = \frac {Y_{PE}}{Y_{PE}^*} = RD = f(q)</math> [7] | :::::<math>RS = \frac {Y_{PE}}{Y_{PE}^*} = RD = f(q)</math> [7] | ||
[[File:économie internationale TCR équilibre 1.png|thumb|center|]] | [[File:économie internationale TCR équilibre 1.png|thumb|center|]] | ||
Statique comparative : | |||
* | *si demande pour les produits de <math>H</math>↗ => (excès de demande) <math>q</math>↘ | ||
* | *si offre de <math>H</math>↗ (croissance) => (excès d’offre) <math>q</math>↗ | ||
== | == Modèle général de longue période == | ||
Le modèle de longue période (où <math>q</math> est déterminé dans [7]) devient : | |||
:::::<math>E = [q][\frac {P}{P^*}]</math> [6] | :::::<math>E = [q][\frac {P}{P^*}]</math> [6] | ||
:::::<math>RS = \frac {Y_{PE}}{Y_{PE}^*} = R = f(q)</math> [7] | :::::<math>RS = \frac {Y_{PE}}{Y_{PE}^*} = R = f(q)</math> [7] | ||
Ligne 255 : | Ligne 254 : | ||
:::::<math>frac {M^*}{P^*}= L(Y_{PE}^*, R^*)</math> [4] | :::::<math>frac {M^*}{P^*}= L(Y_{PE}^*, R^*)</math> [4] | ||
Par rapport à l'approche monétaire (<math>q = 1</math>), seule la première équation change. Elle permet de décomposer les sources de fluctuations du change en chocs monétaires (<math>\Delta P</math>, <math>\Delta P^*</math>) et chocs réels (<math>\Delta q</math>) et de tenir compte des facteurs non monétaires impliquant des déviations durables de la PPA. | |||
== | == Chocs == | ||
1. | 1. Politique monétaire expansive en <math>H</math> : | ||
:<math>M</math>↗ => [3]: <math>P</math>↗ => [6] : <math>E</math> (idem | :<math>M</math>↗ => [3]: <math>P</math>↗ => [6] : <math>E</math> (idem au modèle monétaire) | ||
2. | 2. Hausse de la demande relative pour les produits de <math>H</math> : | ||
: <math>q</math>↘ (appréciation réelle) => [6] : <math>E</math>↘ ( | : <math>q</math>↘ (appréciation réelle) => [6] : <math>E</math>↘ (appréciation nominale) | ||
3. | 3. Croissance en <math>H</math> (<math>Y_{PE}</math>) 2 effets: | ||
:<math>q</math>↗ (dépréciation réelle) => [6]: <math>E</math>↗ | :<math>q</math>↗ (dépréciation réelle) => [6]: <math>E</math>↗ | ||
:<math>:L</math>↗ => [4] : <math>P</math>↘ => [6]: <math>E</math>↘ | :<math>:L</math>↗ => [4] : <math>P</math>↘ => [6]: <math>E</math>↘ | ||
Toute perturbation d’ordre monétaire influence <math>E</math> selon la PPA et toute perturbation d’ordre réel influence <math>E</math> à travers <math>q</math>. Lorsque les perturbations concernent le marché des biens l'évolution du taux de change ne vérifie pas la PPA, même à long terme. | |||
== | == Résumé : équilibre de longue période == | ||
[[File:économie internationale résumé équilibre de longue période 1.png|thumb|center|]] | [[File:économie internationale résumé équilibre de longue période 1.png|thumb|center|]] | ||
6] | [6] sert de base à la formation des anticipations de change (<math>E^e</math>) qui interviennent dans la parité des taux d'intérêt. Le modèle de taux de change à long terme développé dans ce chapitre permet d'éclaircir comment les anticipations (qui influencent le taux de change de court terme) se forment. | ||
Dernier problème: variations de <math>Y</math> à court terme: chap.14 | |||
= Annexes = | = Annexes = |