Modification de Marché financier

*l’épargne (<math>S</math>) → offre de fonds prêtables ;

*l’investissement (<math>I</math>) → demande de fonds prêtables.

*les marchés financiers :

**le marché des obligations ;

**le marché des actions.

*les intermédiaires financiers :

**les banques ;

**les fonds mutuels.

À travers les marchés financiers, les épargnants mettent directement leur capital à disposition des investisseurs.

À travers les intermédiaires financiers, les épargnants mettent indirectement leur capital à disposition des investisseurs.

Une obligation est une reconnaissance de dette d’une entreprise (ou d’un gouvernement) envers le porteur de l’obligation. L’entreprise emprunte directement au public sans passer par le système bancaire. On distingue deux caractéristiques essentielles d’une obligation:

*le risque de signature (ou probabilité de non remboursement).

Ces deux caractéristiques vont déterminer l’intérêt fixe (ou coupon) qui va être payé pour cet emprunt: les ‘‘junk bonds’’ (obligations très risquées) paient plus que les obligations de la Confédération et une obligation à 10 ans paie un intérêt plus élevé qu’une obligation à 1 an.

Le prix d’une obligation sera déterminé par le marché en fonction du terme, du risque de signature et du taux d’intérêt nominal de marché. Ceteris paribus, si l’intérêt de marché diminue, le prix de l’obligation augmente. La relation est inverse entre l’intérêt du marché et le prix, le taux du marché étant le rendement des obligations de nouvelle émission.

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Les “Junk bond” (or “high-yield debt”) appelé également « obligation pourrie » en français, est l’appellation familière désignant aux États-Unis les obligations à haut risque, obligations qui sont classées comme « spéculatives » par les agences de notation, c’est-à-dire celles dont la notation financière est inférieure à l’investment grade.  

*le recours à la levée de fonds directement sur les marchés de capitaux est fréquent chez les PME importantes américaines depuis la fin des années 1970, beaucoup plus qu'en Europe, où le financement de ce type d'entreprises reste effectué essentiellement par les banques ;

*parallèlement, de nombreux investisseurs institutionnels ont, par une réglementation interne ou externe, l'interdiction de détenir des actifs qui ne sont pas classés ''investment grade''.

Pour les émetteurs, ce type de financement est moins onéreux qu’un emprunt bancaire.

Ce graphique montre l'évolution du prix de marché des obligations grecques à terme en juillet 2019 donnant un intérêt nominal de 6% entre mars 2009 et mars 2010. En ligne, on peut apercevoir l’évolution du spread par rapport aux obligations allemandes.

Une action est un titre de propriété partielle sur une entreprise donnant droit à une part correspondante des profits réalisés dans le futur et en principe aussi à un droit de vote à l’assemblée des actionnaires. En d'autres termes, une action est un titre de propriété délivré par une société de capitaux (par exemple une société anonyme ou une société en commandite par actions). Elle confère à son détenteur la propriété d'une partie du capital, avec les droits qui y sont associés : intervenir dans la gestion de l'entreprise et en retirer un revenu appelé dividende.<ref>Action (finance). (2014, septembre 19). Wikipédia, l'encyclopédie libre. Page consultée le 01:06, décembre 29, 2014 à partir de http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Action_(finance)&oldid=107568289.</ref>

 

Le prix de l’action est déterminé sur le marché des actions (LSE, NYSE…).

== Intermédiaires financiers ==

Pas toutes les compagnies peuvent émettre des actions ou des obligations. Des intermédiaires permettent de faire le lien entre investisseurs et épargnants. Ce sont les intermédiaires financiers tels que les banques ou les fonds mutuels.

Il y a aussi des fonds de pension, compagnies d’assurance…

Première méthode d’évaluation des prix: analyse des fondamentaux, i.e. des déterminants (il y en a beaucoup!) sous-jacents les profits futurs de l’entreprise (type de secteur, degré de concurrence, travailleurs syndicalisés ou pas…). Sous l’hypothèse d’efficience des marchés et d’agents rationnels, toutes les informations disponibles publiquement concernant les fondamentaux d’une entreprise sont déjà incorporées dans le prix des actions (une marge entre le prix de marché et la valeur suggérée par l’analyse des fondamentaux indique une opportunité de profit qui n’a pas été exploitée) => si les marchés sont efficients, à n’importe quel moment les prix des actions sont correctement valorisés (pas de surestimation ni de sous-estimation systématique).  

== Marchés irrationnels ==

L’hypothèse d’efficience des marchés est fortement critiquée par beaucoup d’économistes: évidence d’un dérèglement systématique des prix de marché (dans certains cas les prix fluctuent bien plus de ce qu’il serait justifié par les variations des fondamentaux) ou d’un comportement irrationnel des investisseurs qui, par exemple, plutôt que faire une analyse des fondamentaux, regardent simplement à l’évolution passée de la valeur d’une action et s’attendent à qu’elle continue dans le futur.

#La bulle des nouvelles technologies (ou d’Internet) qui a éclaté vers la fin des années 90: prix des actions sur le marché des nouvelles technologies difficilement justifiables → avec l’explosion de la bulle les actions ont perdu les 2/3 de leur valeur → crise 2001 → chômage élevé.

#La bulle de l’immobilier (cf. après), à l’origine de la dernière crise économique. (NB: même type de craintes pour le marché de l’immobilier genevois aujourd’hui.)

Entre 2000 et 2006 énorme augmentation du prix des logements aux USA: en 2006 prix des logements dans les grandes villes plus que deux fois qu’en 2000.

Considérons le cas d’une économie fermée, soit d’une économie dépourvue de tout échange avec le reste du monde. L’identité de comptabilité nationale <math>Y \equiv C + I + G + EXP - IMP</math> (EXP et IMP, respectivement, pour exportations et importations) se transforme alors dans la manière suivante :

L’identité comptable du revenu national peut être récrite comme : <math>Y - C - G = I</math>

Le terme <math>Y - C - G</math> désigne la production qui subsiste après que la demande des consommateurs et de l’État a été satisfaite. On appelle ceci '''épargne nationale''' et on indique cet élément avec la lettre <math>S</math>. À l'équilibre, <math>S = I</math>.

Plus en détail, étant <math>T</math> les taxes, l'épargne totale est égale à la somme de l'épargne privée <math>S_p = (Y - T - C)</math>, et de l’épargne publique, <math>SG = (T - G)</math>. (NB: si <math>T > G</math> → épargne publique; si <math>T < G</math> → déficit publique)

En introduisant <math>T</math> dans notre équation d’équilibre, on a <math>Y - C - T - G + T = I</math> ⇒ la condition d’équilibre macroéconomique devient :

::<math>S = (Y - T - C) + (T - G) = SP + SG = I</math>

::<math>SP = I + SG = I + (G-T)</math>.

L’identité de comptabilité nationale montre qu’à tout moment l’épargne est égale à l’investissement: <math>S = I</math>. Le marché financier coordonne l’épargne et l’investissement sur le marché des fonds prêtables, le marché où ceux qui épargnent offrent des prêts et ceux qui investissent demandent des emprunts.

Le taux d’intérêt réel (<math>r</math>) est le prix d’un prêt: il représente ce que les demandeurs d’emprunts paient et ce que les offrants reçoivent pour les prêts → demande de fonds prêtables décroissante et offre croissante.

Le système financier est constitué par des institutions financières telles que les marchés financiers (marchés des actions et des obligations) et des intermédiaires financiers (les banques et les fonds mutuels). Son objectif est d’allouer l’épargne à l’investissement.

Sous l’hypothèse d’efficience des marchés, toutes les informations disponibles publiquement concernant les fondamentaux d’une entreprise sont déjà incorporés dans le prix des actions. Selon un certain nombre d’économistes, en réalité, l’hypothèse de marchés financiers efficients n’est pas vérifiée. Ceci est à l’origine de difficultés économiques très graves.  

Le taux d’intérêt est déterminé par l’offre et la demande de fonds prêtables. L’offre de fonds prêtables provient généralement des ménages qui épargnent une partie de leur revenu.

Un déficit public réduit l’épargne privée à disposition des emprunteurs et donc réduit l’offre de fonds prêtables. Cela conduit normalement à un taux d’intérêt d’équilibre plus élevé et moins de fonds prêtables. Quand le déficit public réduit l’investissement privé (crowding out) cela réduit la productivité et la croissance.

*In defence of the dismal science, The Economist, 06.08.2009 (la réponse de Robert Lucas à l’article précédent)