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Tipos de cambio flotantes

Données clés
Professeur(s)	Sbergami, Federica^[1]^[2]^[3] Céline Carrère^[4]^[5]^[6]^[7]^[8]^[9]
Cours	Economía Internacional

Lectures

¿Cuál es el impacto de las políticas macroeconómicas (↑ $G$ o ↑ $M$ ) bajo un régimen de tipo de cambio flexible?

¿Un choque temporal ( $\Delta ^{E}e=0$ ) tiene el mismo efecto que un choque permanente ( $\Delta E^{e}\neq 0$ ) en el tipo de cambio?

¿Puede explicarse la evolución de la cuenta corriente de los Estados Unidos sobre la base del modelo completo (DD-AA)?

Aplicación del modelo DD-AA para analizar los efectos de las políticas fiscales y monetarias.

Dos situaciones posibles:

Tipos de cambio flotantes (este capítulo)
Tipos de cambio fijos (siguiente capítulo)

El punto de partida es una situación a largo plazo en la que $Y=Y_{PE}$ , $R=R^{*}$ .

Estamos ante un choque expansivo (↑ de $G$ o de $M$ ). Distinción entre:

El choque temporal $\equiv$ no altera las expectativas de la moneda(\Delta E^e = 0</math>).

El shock permanente $\equiv$ modifica las expectativas del tipo de cambio ( $\Delta E^{e}\neq 0$ ); en este caso también distinguimos entre los efectos a corto plazo ( $\Delta P=0$ ) y los efectos a largo plazo ( $\Delta P\neq 0$ ).

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Français

Tipos de cambio flotantes[modifier | modifier le wikicode]

La mayoría de los países desarrollados adoptan un régimen de tipo de cambio flotante = el gobierno no interviene sistemáticamente para tratar de mantener una paridad con una moneda base → fluctuaciones continuas.

Source: Feenstra&Taylor, 2008

Caso franco suizo (CHF) - euro (EUR)

Source: Pacific Exchange Rate Service^[10]

Modelo DD-AA: choques temporales[modifier | modifier le wikicode]

Política fiscal expansiva[modifier | modifier le wikicode]

Choques temporales => $\Delta E^{e}=0$

$G$ ↗ => DD a la derecha => $E_{1}$ dado, ED de bienes y servicios => $Y$ ↗ => ED de moneda => $R$ ↗ => ED de la moneda nacional => $E$ ↘ (movimiento a lo largo de AA). Esto hasta que se restablezca el equilibrio en todos los mercados en el punto $2$ (pero con un CA↘ a través de una apreciación de la moneda nacional).

Política monetaria expansiva[modifier | modifier le wikicode]

Choques temporales => $\Delta E^{e}=0$

$M$ ↗ => AA a la derecha => a $Y=Y_{1}$ , $ES_{M}$ -> $R$ ↘ => $ED_{\$}$ -> $E$ ↗ = volver a A'A' (adaptación inmediata), pero con CA superior a la inicial => $ED_{BS}>0$ => $Y$ ↗ => transición gradual del punto $2$ al punto $3$ (= compensación parcial por la depreciación inicial de la moneda nacional).

Finalmente, en el punto $3$ la AC mejoró a través de la depreciación de la moneda nacional.

Política de mantenimiento del pleno empleo[modifier | modifier le wikicode]

Inicialmente $Y_{1}=Y_{PE}$

Choque negativo temporal: $D_{1}D_{1}$ ⟶ $D_{2}D_{2}$ => 1 ⟶ 2 et $Y_{2}<Y_{PE}$

Cómo restaurar $Y=Y_{PE}$ ? Cualquiera de los dos:

Expansión monetaria ( $A_{1}A_{1}$ ⟶ $A_{2}A_{2}$ )
La expansión fiscal ( $D_{2}D_{2}$ ⟶ $D_{1}D_{1}$ )

O: combinar la política monetaria y fiscal

NB1: Aunque el efecto de estas dos intervenciones sobre la producción es idéntico, la política monetaria y la política fiscal no son equivalentes en su impacto sobre el tipo de cambio.

NB2: ¿Qué intervenciones se pueden imaginar para contrarrestar el efecto recesivo de un aumento temporal de la demanda de dinero?

Observaciones sobre las políticas de estabilización[modifier | modifier le wikicode]

El impacto a corto plazo de las políticas macroeconómicas puede no producirse en el momento deseado (el problema del momento, que afecta más fuertemente a la política fiscal).

El aumento de los déficits del gobierno como resultado de una política fiscal expansiva es una carga para las generaciones futuras.

Riesgo de que la política macroeconómica se recupere con fines políticos (política expansiva justo antes de una elección): la anticipación de ese comportamiento puede dar lugar a demandas salariales y aumentos de precios = sesgo inflacionario (expectativas autocumplidas) que condujo a la independencia de muchos bancos centrales en el decenio de 1980.

Modelo DD-AA: choques permanentes[modifier | modifier le wikicode]

Política fiscal expansiva[modifier | modifier le wikicode]

La variación del tipo de cambio previsto se basa en la relación : $E^{e}=(q)^{e}({\frac {P}{P^{*}}})$

A medida que el nivel de $G$ ha aumentado, los agentes anticipan, a largo plazo, una apreciación real de $\lambda$ % necesario para restablecer el equilibrio en el mercado de bienes y servicios.

Se aprecia el tipo de cambio nominal previsto (misma proporción) : ${\hat {E}}^{e}={\hat {q}}^{e}$ y el aumento de la demanda interna (debido a ↑ $G$ ) es compensado por un ↓ de CA.

AA se mueve hacia abajo en una proporción $\lambda$ a la renta de pleno empleo ( $Y_{1}=Y_{PE}$ por hipótesis): papel de las anticipaciones.

Cambios simultáneos => uno va inmediatamente del punto $1$ al punto $2$ .

La apreciación nominal de $\lambda$ % (mayor que en el caso de una expansión temporal: punto $3$ que mantiene la economía en su nivel de pleno empleo.

No tiene repercusiones en la renta nacional (ni siquiera a corto plazo). N.B.: Aqui $\Delta P=0$ ( $\Delta P\neq 0$ sólo con el choque monetario).

Política monetaria expansiva[modifier | modifier le wikicode]

A largo plazo, los agentes prevén que un aumento de la oferta monetaria de $\mu$ % tendrá un impacto igual en $P$ y sobre $E$ : papel de las anticipaciones.

A corto plazo:

$E^{e}$ ↑ de $\mu$ %, que desplaza AA hacia arriba en la misma proporción (vertical a los ingresos de pleno empleo) -> $A'A'$ ( $1$ -> $2$ ).
Además, como $M$ ↑ => un mayor movimiento de AA hacia la derecha -> $A''A''$ ( $2$ -> $3$ ).
En $3$ : $ED_{BS}>0$ -> $E$ ↓ => $ED_{BS}$ ↓ ( $3$ -> $4$ ).

=> impacto sobre $Y$ (↑) eincluso más pronunciado que si el choque es temporal (punto $5$ ).

Ajuste gradual de los precios

Como $Y>Y_{PE}$ y que $M$ ha subido, los precios aumentan gradualmente hasta que la economía vuelve al pleno empleo. ( $P_{1}\rightarrow P_{2}$ ) o ( $4\rightarrow 2$ ).

= las curvas DD y AA se mueven a la izquierda hasta que se intersectan verticalmente en $Y_{1}$ (pleno empleo) al punto $2$ .

=> No hay consecuencias reales a largo plazo ( $M$ , $E$ et $P$ todos aumentan en la misma proporción):

{\hat {M}}={\hat {E}}={\hat {P}}=\mu

Overshooting del tipo de cambio

Resumen: tipos de cambio flotantes[modifier | modifier le wikicode]

Modelo IS-LM con intercambio flotante[modifier | modifier le wikicode]

Equilibrio[modifier | modifier le wikicode]

NB: el modelo IS-LM es un modelo a corto plazo que no está adaptado para captar los efectos a largo plazo de una política económica => a continuación sólo analizaremos los impactos de las políticas temporales (cf. FT, ch7).

Choque del presupuesto monetario[modifier | modifier le wikicode]

Choque presupuestario temporal[modifier | modifier le wikicode]

Estudio de caso: la cuenta corriente de los Estados Unidos[modifier | modifier le wikicode]

Cuenta corriente de los Estados Unidos 1976-2004[modifier | modifier le wikicode]

Durante todo el período, el tipo de cambio real y el saldo de la cuenta corriente de los Estados Unidos parecen seguir un patrón cíclico. = el dólar se aprecia realmente antes de 1985 y antes de 2002 (NB: en este gráfico un aumento del tipo de cambio real indica una apreciación real del dólar), mientras que CA sigue la tendencia opuesta.

¿Puede el modelo DD-AA (KO, ch.17) explicar estos desarrollos?

Explicación[modifier | modifier le wikicode]

El modelo DD-AA y la política fiscal expansiva: Como se ha señalado anteriormente, según el modelo DD-AA, una política fiscal expansiva conduce a una apreciación real de la moneda nacional y a un déficit en cuenta corriente. Esto funciona bien con los primeros años de la década de 1980 y los primeros años del 2000: los dos gobiernos en cuestión (Reagan o Bush junior) redujeron los impuestos y aumentaron el gasto militar.

¿Qué está causando que el péndulo vuelva a oscilar?

Sugerencia KO: efecto riqueza (no incorporado formalmente en el modelo DD-AA) = a medida que aumenta el déficit de la cuenta corriente, la riqueza de los residentes disminuye en relación con la de los no residentes (véase el capítulo 10). Sin embargo, dado que existe una preferencia nacional, esto debería dar lugar a una disminución de la demanda relativa de productos nacionales y, por lo tanto, a una depreciación real de la moneda nacional. Si este último es correctamente anticipado por los agentes, esto genera inmediatamente una depreciación de la moneda nacional, que corrige gradualmente el déficit de la cuenta corriente.

Puzzles[modifier | modifier le wikicode]

1. Tan pronto como notó una caída en la producción industrial tras la crisis causada por la burbuja financiera de 2000-2001 (nuevas tecnologías), la FED bajó los tipos de interés para mitigar los efectos de la recesión = política monetaria expansiva, que según nuestro enfoque DD-AA debería haber llevado a una depreciación del dólar. Sin embargo, el dólar siguió apreciándose hasta 2002. ¿Por qué lo hizo? Posible explicación: la anticipación de la futura apreciación de la moneda estadounidense se basa en dos elementos:

Bush, elegido por poco, anuncia recortes de impuestos = política fiscal expansiva.
Los ataques del 11-S ciertamente requerirían una política fiscal expansiva.

2. A partir de 2002 el dólar estadounidense comenzó a depreciarse considerablemente. A pesar de ello, la balanza comercial sigue siendo muy deficitaria y no hay indicios de mejora. ¿Por qué?

Posible explicación: el consumo interno de los Estados Unidos es demasiado alto y el ahorro demasiado bajo en relación con la inversión → fuertes desequilibrios internacionales (véase el final del capítulo 10).

Conclusión: debemos ser cautelosos en el análisis. Hay suficientes variables exógenas en el modelo para hacerlo consistente con prácticamente todos los desarrollos macroeconómicos!

Anexos[modifier | modifier le wikicode]

Referencias[modifier | modifier le wikicode]

[1] Page personnelle de Federica Sbergami sur le site de l'Université de Genève

[2] Page personnelle de Federica Sbergami sur le site de l'Université de Neuchâtel

[3] Page personnelle de Federica Sbergami sur Research Gate

[4] Céline Carrère - Faculté d'économie et de management - UNIGE

[5] Céline Carrère - Google Scholar Citations

[6] Director Céline Carrère - Rectorat - UNIGE

[7] Céline Carrère | Sciences Po - Le Laboratoire Interdisciplinaire d'Evaluation des Politiques Publiques (LIEPP)

[8] Céline Carrere - EconPapers

[9] Céline Carrère's research works - ResearchGate

[10] ttp://fx.sauder.ubc.ca/data.html

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 Riesgo de que la política macroeconómica se recupere con fines políticos (política expansiva justo antes de una elección): la anticipación de ese comportamiento puede dar lugar a demandas salariales y aumentos de precios = sesgo inflacionario (expectativas autocumplidas) que condujo a la independencia de muchos bancos centrales en el decenio de 1980.
-= Modèle DD-AA : chocs permanents =
+= Modelo DD-AA: choques permanentes =
-== Politique budgétaire expansive ==
+== Política fiscal expansiva ==
-La modification du taux de change anticipé se fait selon la relation : <math>E^e = (q)^e(\frac {P}{P^*})</math>
+La variación del tipo de cambio previsto se basa en la relación : <math>E^e = (q)^e(\frac {P}{P^*})</math>
 [[File:économie internationale politique modèle DD-AA politique budgétaire expansive 1.png|thumb|center|]]
-Comme le niveau de <math>G</math> a augmenté, les agents anticipent, à long terme, une appréciation réelle de <math>\lambda</math>% nécessaire pour rétablir l'équilibre sur le marché des biens et services.
+A medida que el nivel de <math>G</math> ha aumentado, los agentes anticipan, a largo plazo, una apreciación real de <math>\lambda</math>% necesario para restablecer el equilibrio en el mercado de bienes y servicios.
-Taux de change nominal anticipé s'apprécie (même proportion) : <math>\hat {E}^e = \hat {q}^e</math> et la hausse de la demande interne (due à ↑<math>G</math>) est compensée par une ↓ de CA.
+Se aprecia el tipo de cambio nominal previsto (misma proporción) : <math>\hat {E}^e = \hat {q}^e</math> y el aumento de la demanda interna (debido a ↑<math>G</math>) es compensado por un ↓ de CA.
-AA se déplace vers le bas d'une proportion <math>\lambda</math> à la verticale du revenu de plein emploi (<math>Y_1 = Y_{PE}</math> par hypothèse) : rôle des anticipations.
+AA se mueve hacia abajo en una proporción <math>\lambda</math> a la renta de pleno empleo (<math>Y_1 = Y_{PE}</math> por hipótesis): papel de las anticipaciones.
-Changements simultanés => on passe immédiatement du point <math>1</math> au point <math>2</math>.
+Cambios simultáneos => uno va inmediatamente del punto <math>1</math> al punto <math>2</math>.
-Appréciation nominale de <math>\lambda</math>% (plus grande que dans le cas d’une expansion temporaire : point <math>3</math> qui maintient l'économie à son niveau de plein emploi.
+La apreciación nominal de <math>\lambda</math>% (mayor que en el caso de una expansión temporal: punto <math>3</math> que mantiene la economía en su nivel de pleno empleo.
 [[File:économie internationale politique modèle DD-AA politique budgétaire expansive 2.png|thumb|center|]]
-Aucun impact sur le revenu national (même pas dans le court terme). N.B.: Ici <math>\Delta P = 0</math> (<math>\Delta P \neq 0</math> seulement avec choc monétaire).
+No tiene repercusiones en la renta nacional (ni siquiera a corto plazo). N.B.: Aqui <math>\Delta P = 0</math> (<math>\Delta P \neq 0</math> sólo con el choque monetario).
-== Politique monétaire expansive ==
+== Política monetaria expansiva ==
-Les agents anticipent qu'à long terme une hausse de la masse monétaire de <math>\mu</math>% se répercutera dans la même proportion sur <math>P</math> et sur <math>E</math> : rôle des anticipations.
+A largo plazo, los agentes prevén que un aumento de la oferta monetaria de <math>\mu</math>% tendrá un impacto igual en <math>P</math> y sobre <math>E</math> : papel de las anticipaciones.
 [[File:économie internationale politique modèle DD-AA politique monétaire expansive 1.png|thumb|center|]]
-À court terme:
+A corto plazo:
-*<math>E^e</math>↑ de <math>\mu</math>%, ce qui déplace AA vers le haut dans la même proportion (à la verticale du revenu de plein emploi) -> <math>A'A'</math> (<math>1</math> -> <math>2</math>).
+*<math>E^e</math>↑ de <math>\mu</math>%, que desplaza AA hacia arriba en la misma proporción (vertical a los ingresos de pleno empleo) -> <math>A'A'</math> (<math>1</math> -> <math>2</math>).
-*De plus, comme <math>M</math>↑ => déplacement supplémentaire de AA vers la droite -> <math>A''A''</math> (<math>2</math> -> <math>3</math>).
+*Además, como <math>M</math>↑ => un mayor movimiento de AA hacia la derecha -> <math>A''A''</math> (<math>2</math> -> <math>3</math>).
 *En <math>3</math> : <math>ED_{BS} > 0</math> -> <math>E</math>↓ => <math>ED_{BS}</math>↓ (<math>3</math> -> <math>4</math>).
-=> impact sur <math>Y</math> (↑) encore plus prononcé que si le choc est temporaire (point <math>5</math>).
+=> impacto sobre <math>Y</math> (↑) eincluso más pronunciado que si el choque es temporal (punto <math>5</math>).
 [[File:économie internationale politique modèle DD-AA politique monétaire expansive 2.png|thumb|center|]]
-Ajustement progressif des prix
+Ajuste gradual de los precios
-Comme <math>Y > Y_{PE}</math> et que <math>M</math> a augmenté, les prix augmentent progressivement jusqu'à ce que l'économie retourne à son niveau de plein emploi (<math>P_1 \rightarrow P_2</math>) ou (<math>4 \rightarrow 2</math>).
+Como <math>Y > Y_{PE}</math> y que <math>M</math> ha subido, los precios aumentan gradualmente hasta que la economía vuelve al pleno empleo. (<math>P_1 \rightarrow P_2</math>) o (<math>4 \rightarrow 2</math>).
-= les courbes DD et AA se déplacent vers la gauche jusqu'à ce qu'elles se croisent à la verticale de <math>Y_1</math>  (plein-emploi) au point <math> 2</math> .
+= las curvas DD y AA se mueven a la izquierda hasta que se intersectan verticalmente en <math>Y_1</math>  (pleno empleo) al punto <math> 2</math> .
-=> Aucune conséquence réelle à long terme (<math>M</math> , <math>E</math>  et <math>P</math>  augmentent tous dans la même proportion):
+=> No hay consecuencias reales a largo plazo (<math>M</math> , <math>E</math>  et <math>P</math>  todos aumentan en la misma proporción):
 :::::<math>\hat{M} = \hat{E} = \hat{P} = \mu</math>
-Overshooting du taux de change
+Overshooting del tipo de cambio
-== Résumé : changes flottants ==
+== Resumen: tipos de cambio flotantes ==
 [[File:économie internationale politique résumé changes flottants 1.png|thumb|center|]]
-= Modèle IS-LM avec changes flottants =
+= Modelo IS-LM con intercambio flotante =
-== Equilibre ==
+== Equilibrio ==
 [[File:économie internationale IS-LM avec changes flottants équilibre 1.png|thumb|center|]]
-NB.: le [[L'approche keynésienne et le modèle IS-LM|modèle IS-LM]] est un modèle de court terme qui n'est pas adapté à capturer les effets de long période d'une politique économique => dans la suite nous allons analyser les seuls impacts de politiques temporaires (cf. FT, ch7).
+NB: el [[El enfoque keynesiano y el modelo IS-LM|modelo IS-LM]] es un modelo a corto plazo que no está adaptado para captar los efectos a largo plazo de una política económica => a continuación sólo analizaremos los impactos de las políticas temporales (cf. FT, ch7).
-== Choc budgétaire monétaire ==
+== Choque del presupuesto monetario ==
 [[File:économie internationale IS-LM avec changes flottants choc monétaire temporaire 1.png|thumb|center|]]
-== Choc budgétaire temporaire ==
+== Choque presupuestario temporal ==
 [[File:économie internationale IS-LM avec changes flottants choc budgétaire temporaire 2.png|thumb|center|]]
-= Etude de cas: le compte courant des États-Unis =
+= Estudio de caso: la cuenta corriente de los Estados Unidos =
-== Compte courant des EU 1976-2004 ==
+== Cuenta corriente de los Estados Unidos 1976-2004 ==
-Sur l'ensemble de la période, on constate que le taux de change réel et le solde de la balance courante US semblent suivre une évolution cyclique
+Durante todo el período, el tipo de cambio real y el saldo de la cuenta corriente de los Estados Unidos parecen seguir un patrón cíclico.
-= le dollar s'apprécie réellement avant 1985 et avant 2002 (NB: dans ce graphique une hausse du taux de change réel indique une appréciation réelle du dollar), alors que CA suit l'évolution inverse.
+= el dólar se aprecia realmente antes de 1985 y antes de 2002 (NB: en este gráfico un aumento del tipo de cambio real indica una apreciación real del dólar), mientras que CA sigue la tendencia opuesta.
 [[File:économie internationale compte courant des États-Unis compte courant 1976-2004 1.png|thumb|center|]]
-Est-ce que le modèle DD-AA (KO, ch.17) peut expliquer ces évolutions ?
+¿Puede el modelo DD-AA (KO, ch.17) explicar estos desarrollos?
-== Explication ==
+== Explicación ==
-Modèle DD-AA et politique budgétaire expansive : comme on vient de le voir ci-dessus, selon le modèle DD-AA une politique budgétaire expansive provoque une appréciation réelle de la monnaie nationale et un déficit courant. Ceci marche bien avec le début des années 80 et le début des années 2000: les deux gouvernements incriminés (Reagan ou Bush junior) ont tout à la fois réduit les impôts et augmenté les dépenses militaires.
+El modelo DD-AA y la política fiscal expansiva: Como se ha señalado anteriormente, según el modelo DD-AA, una política fiscal expansiva conduce a una apreciación real de la moneda nacional y a un déficit en cuenta corriente. Esto funciona bien con los primeros años de la década de 1980 y los primeros años del 2000: los dos gobiernos en cuestión (Reagan o Bush junior) redujeron los impuestos y aumentaron el gasto militar.
-Qu'est-ce qui provoque le retour de balancier ?
+¿Qué está causando que el péndulo vuelva a oscilar?
-Suggestion du KO : effet de richesse (non incorporé formellement dans le modèle DD-AA) = au fur et à mesure que le déficit courant se creuse, la richesse des résidents baisse par rapport à celle des non-résidents (cf. chapitre 10). Or, comme il y a préférence nationale, cela doit conduire à une baisse de la demande relative de produits nationaux, et donc à une dépréciation réelle de la monnaie nationale. Si celle-ci est anticipée correctement par les agents, cela génère immédiatement une dépréciation de la monnaie nationale, ce qui corrige progressivement le déficit courant.
+Sugerencia KO: efecto riqueza (no incorporado formalmente en el modelo DD-AA) = a medida que aumenta el déficit de la cuenta corriente, la riqueza de los residentes disminuye en relación con la de los no residentes (véase el capítulo 10). Sin embargo, dado que existe una preferencia nacional, esto debería dar lugar a una disminución de la demanda relativa de productos nacionales y, por lo tanto, a una depreciación real de la moneda nacional. Si este último es correctamente anticipado por los agentes, esto genera inmediatamente una depreciación de la moneda nacional, que corrige gradualmente el déficit de la cuenta corriente.
 == Puzzles ==

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Sommaire

Tipos de cambio flotantes[modifier | modifier le wikicode]

Modelo DD-AA: choques temporales[modifier | modifier le wikicode]

Política fiscal expansiva[modifier | modifier le wikicode]

Política monetaria expansiva[modifier | modifier le wikicode]

Política de mantenimiento del pleno empleo[modifier | modifier le wikicode]

Observaciones sobre las políticas de estabilización[modifier | modifier le wikicode]

Modelo DD-AA: choques permanentes[modifier | modifier le wikicode]

Política fiscal expansiva[modifier | modifier le wikicode]

Política monetaria expansiva[modifier | modifier le wikicode]

Resumen: tipos de cambio flotantes[modifier | modifier le wikicode]

Modelo IS-LM con intercambio flotante[modifier | modifier le wikicode]

Equilibrio[modifier | modifier le wikicode]

Choque del presupuesto monetario[modifier | modifier le wikicode]

Choque presupuestario temporal[modifier | modifier le wikicode]

Estudio de caso: la cuenta corriente de los Estados Unidos[modifier | modifier le wikicode]

Cuenta corriente de los Estados Unidos 1976-2004[modifier | modifier le wikicode]

Explicación[modifier | modifier le wikicode]

Puzzles[modifier | modifier le wikicode]

Anexos[modifier | modifier le wikicode]

Referencias[modifier | modifier le wikicode]