Modification de Tipos de cambio flotantes

{{Infobox Lecture
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 | cours = [[Economía Internacional]]
 | faculté = 
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 | professeurs = 
*[[Federica Sbergami|Sbergami, Federica]]<ref>[https://www.unige.ch/gsem/en/research/faculty/all/federica-sbergami/ Page personnelle de Federica Sbergami sur le site de l'Université de Genève]</ref><ref>[https://www.unine.ch/irene/home/equipe/federica_sbergami.html Page personnelle de Federica Sbergami sur le site de l'Université de Neuchâtel]</ref><ref>[https://www.researchgate.net/scientific-contributions/14836393_Federica_Sbergami Page personnelle de Federica Sbergami sur Research Gate]</ref>
*[[Céline Carrère]]<ref>[https://www.unige.ch/gsem/en/research/faculty/all/celine-carrere/ Céline Carrère] - [https://www.unige.ch/gsem/en/ Faculté d'économie et de management] - [https://www.unige.ch/ UNIGE]</ref><ref>[https://scholar.google.com/citations?user=BLP5coMAAAAJ&hl=en Céline Carrère - Google Scholar Citations]</ref><ref>[https://www.unige.ch/rectorat/en/home/directrice-celine-carrere/ Director Céline Carrère] - [https://www.unige.ch/rectorat/en/home/ Rectorat] - [https://www.unige.ch/ UNIGE]</ref><ref>[https://www.sciencespo.fr/liepp/fr/users/celine-carrere Céline Carrère] | [https://www.sciencespo.fr/ Sciences Po] - [https://www.sciencespo.fr/liepp/fr Le Laboratoire Interdisciplinaire d'Evaluation des Politiques Publiques (LIEPP)]</ref><ref>[https://econpapers.repec.org/RAS/pca535.htm Céline Carrere] - [https://econpapers.repec.org/ EconPapers]</ref><ref>[https://www.researchgate.net/scientific-contributions/10069980_Celine_Carrere Céline Carrère's research works] - [https://www.researchgate.net/ ResearchGate]</ref>
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 | lectures = 
* [[El modelo de Ricardo: las diferencias de productividad como determinante del comercio]]
* [[El modelo Heckscher-Ohlin: las diferencias en la dotación de factores como determinante del comercio]]
* [[Las economías de escala como determinantes del comercio: más allá de la ventaja comparativa]]
* [[Instrumentos de política comercial]]
* [[Los acuerdos multilaterales]]
* [[Los acuerdos comerciales preferenciales]]
* [[El desafío del libre comercio]]
* [[Macroeconomía internacional: Cuestiones y panorama general]]
* [[Cuentas nacionales y balanza de pagos]]
* [[Los tipos de cambio y el mercado de divisas]]
* [[Tipos de cambio a corto plazo: el enfoque basado en los activos]]
* [[Tipos de cambio a largo plazo: el enfoque monetario]]
* [[Producto interno y tipos de cambio a corto plazo]]
* [[Tipos de cambio flotantes]]
* [[Tipos de cambio fijos e intervención en el mercado de divisas]]
}}

¿Cuál es el impacto de las políticas macroeconómicas (↑<math>G</math> o ↑<math>M</math>) bajo un régimen de tipo de cambio flexible?

¿Un choque temporal (<math>\Delta^Ee = 0</math>) tiene el mismo efecto que un choque permanente (<math>\Delta E^e \neq 0</math>) en el tipo de cambio?

¿Puede explicarse la evolución de la cuenta corriente de los Estados Unidos sobre la base del modelo completo (DD-AA)?

Aplicación del modelo DD-AA para analizar los efectos de las políticas fiscales y monetarias.

Dos situaciones posibles:
#Tipos de cambio flotantes (este capítulo) 
#Tipos de cambio fijos (siguiente capítulo)

El punto de partida es una situación a largo plazo en la que <math>Y = Y_{PE}</math>, <math>R = R^*</math>.

Estamos ante un choque expansivo (↑ de <math>G</math> o de <math>M</math>). Distinción entre:

El choque temporal <math>\equiv</math> no altera las expectativas de la moneda(\Delta E^e = 0</math>).

El shock permanente <math>\equiv</math> modifica las expectativas del tipo de cambio (<math>\Delta E^e \neq 0</math>); en este caso también distinguimos entre los efectos a corto plazo ( <math>\Delta P = 0</math>) y los efectos a largo plazo (<math>\Delta P \neq 0</math>).

{{Translations
| en = Floating exchange rates
| fr = Taux de change flottants
}}

= Tipos de cambio flotantes =
La mayoría de los países desarrollados adoptan un régimen de tipo de cambio flotante = el gobierno no interviene sistemáticamente para tratar de mantener una paridad con una moneda base → fluctuaciones continuas.

[[File:économie internationale changes flottants exemple 1.png|thumb|center|Source: Feenstra&Taylor, 2008]]

Caso franco suizo (CHF) - euro (EUR)

[[File:économie internationale changes flottants exemple 2.png|thumb|center|Source: Pacific Exchange Rate Service<ref>http://fx.sauder.ubc.ca/data.html</ref>]]

= Modelo DD-AA: choques temporales =

== Política fiscal expansiva ==

Choques temporales => <math>\Delta E^e = 0</math>

<math>G</math>↗ => DD a la derecha => <math>E_1</math> dado, ED de bienes y servicios => <math>Y</math>↗ => ED de
moneda => <math>R</math>↗ => ED de la moneda nacional => <math>E</math>↘ (movimiento a lo largo de AA). Esto hasta que se restablezca el equilibrio en todos los mercados en el punto <math>2</math> (pero con un CA↘ a través de una apreciación de la moneda nacional).

[[File:économie internationale politique budgétaire expansive 1.png|thumb|center|]]

== Política monetaria expansiva ==

Choques temporales => <math>\Delta E^e = 0</math>

<math>M</math>↗ => AA a la derecha => a <math>Y = Y_1</math>, <math>ES_M</math> -> <math>R</math>↘ => <math>ED_$</math> -> <math>E</math>↗ = volver a A'A' (adaptación inmediata), pero con CA superior a la inicial => <math>ED_{BS} > 0</math> => <math>Y</math>↗ => transición gradual del punto <math>2</math> al punto <math>3</math> (= compensación parcial por la depreciación inicial de la moneda nacional).

Finalmente, en el punto <math>3</math> la AC mejoró a través de la depreciación de la moneda nacional.

[[File:économie internationale politique monétaire expansive 1.png|thumb|center|]]

== Política de mantenimiento del pleno empleo ==

Inicialmente <math>Y_1 = Y_{PE}</math>

Choque negativo temporal: <math>D_1D_1</math> ⟶  <math>D_2D_2</math> => 1 ⟶ 2 et <math>Y_2 < Y_{PE}</math>

Cómo restaurar <math>Y = Y_{PE}</math> ? Cualquiera de los dos: 
*Expansión monetaria (<math>A_1A_1</math> ⟶ <math>A_2A_2</math>)
*La expansión fiscal (<math>D_2D_2</math> ⟶ <math>D_1D_1</math>)

O: combinar la política monetaria y fiscal

[[File:économie internationale politique politique de maintien de plein emploi 1.png|thumb|center|]]

NB1: Aunque el efecto de estas dos intervenciones sobre la producción es idéntico, la política monetaria y la política fiscal no son equivalentes en su impacto sobre el tipo de cambio.

NB2: ¿Qué intervenciones se pueden imaginar para contrarrestar el efecto recesivo de un aumento temporal de la demanda de dinero?

== Observaciones sobre las políticas de estabilización ==

El impacto a corto plazo de las políticas macroeconómicas puede no producirse en el momento deseado (el problema del momento, que afecta más fuertemente a la política fiscal).

El aumento de los déficits del gobierno como resultado de una política fiscal expansiva es una carga para las generaciones futuras.

Riesgo de que la política macroeconómica se recupere con fines políticos (política expansiva justo antes de una elección): la anticipación de ese comportamiento puede dar lugar a demandas salariales y aumentos de precios = sesgo inflacionario (expectativas autocumplidas) que condujo a la independencia de muchos bancos centrales en el decenio de 1980.

= Modelo DD-AA: choques permanentes =

== Política fiscal expansiva ==

La variación del tipo de cambio previsto se basa en la relación : <math>E^e = (q)^e(\frac {P}{P^*})</math>

[[File:économie internationale politique modèle DD-AA politique budgétaire expansive 1.png|thumb|center|]]

A medida que el nivel de <math>G</math> ha aumentado, los agentes anticipan, a largo plazo, una apreciación real de <math>\lambda</math>% necesario para restablecer el equilibrio en el mercado de bienes y servicios.

Se aprecia el tipo de cambio nominal previsto (misma proporción) : <math>\hat {E}^e = \hat {q}^e</math> y el aumento de la demanda interna (debido a ↑<math>G</math>) es compensado por un ↓ de CA.

AA se mueve hacia abajo en una proporción <math>\lambda</math> a la renta de pleno empleo (<math>Y_1 = Y_{PE}</math> por hipótesis): papel de las anticipaciones.

Cambios simultáneos => uno va inmediatamente del punto <math>1</math> al punto <math>2</math>.

La apreciación nominal de <math>\lambda</math>% (mayor que en el caso de una expansión temporal: punto <math>3</math> que mantiene la economía en su nivel de pleno empleo.

[[File:économie internationale politique modèle DD-AA politique budgétaire expansive 2.png|thumb|center|]]

No tiene repercusiones en la renta nacional (ni siquiera a corto plazo). N.B.: Aqui <math>\Delta P = 0</math> (<math>\Delta P \neq 0</math> sólo con el choque monetario).

== Política monetaria expansiva ==

A largo plazo, los agentes prevén que un aumento de la oferta monetaria de <math>\mu</math>% tendrá un impacto igual en <math>P</math> y sobre <math>E</math> : papel de las anticipaciones.

[[File:économie internationale politique modèle DD-AA politique monétaire expansive 1.png|thumb|center|]]

A corto plazo:
*<math>E^e</math>↑ de <math>\mu</math>%, que desplaza AA hacia arriba en la misma proporción (vertical a los ingresos de pleno empleo) -> <math>A'A'</math> (<math>1</math> -> <math>2</math>).
*Además, como <math>M</math>↑ => un mayor movimiento de AA hacia la derecha -> <math>A''A''</math> (<math>2</math> -> <math>3</math>).
*En <math>3</math> : <math>ED_{BS} > 0</math> -> <math>E</math>↓ => <math>ED_{BS}</math>↓ (<math>3</math> -> <math>4</math>).
=> impacto sobre <math>Y</math> (↑) eincluso más pronunciado que si el choque es temporal (punto <math>5</math>).

[[File:économie internationale politique modèle DD-AA politique monétaire expansive 2.png|thumb|center|]]

Ajuste gradual de los precios

Como <math>Y > Y_{PE}</math> y que <math>M</math> ha subido, los precios aumentan gradualmente hasta que la economía vuelve al pleno empleo. (<math>P_1 \rightarrow P_2</math>) o (<math>4 \rightarrow 2</math>).

= las curvas DD y AA se mueven a la izquierda hasta que se intersectan verticalmente en <math>Y_1</math>  (pleno empleo) al punto <math> 2</math> .

=> No hay consecuencias reales a largo plazo (<math>M</math> , <math>E</math>  et <math>P</math>  todos aumentan en la misma proporción):
:::::<math>\hat{M} = \hat{E} = \hat{P} = \mu</math> 
Overshooting del tipo de cambio

== Resumen: tipos de cambio flotantes ==

[[File:économie internationale politique résumé changes flottants 1.png|thumb|center|]]

= Modelo IS-LM con intercambio flotante =

== Equilibrio ==

[[File:économie internationale IS-LM avec changes flottants équilibre 1.png|thumb|center|]]

NB: el [[El enfoque keynesiano y el modelo IS-LM|modelo IS-LM]] es un modelo a corto plazo que no está adaptado para captar los efectos a largo plazo de una política económica => a continuación sólo analizaremos los impactos de las políticas temporales (cf. FT, ch7).

== Choque del presupuesto monetario ==

[[File:économie internationale IS-LM avec changes flottants choc monétaire temporaire 1.png|thumb|center|]]

== Choque presupuestario temporal ==

[[File:économie internationale IS-LM avec changes flottants choc budgétaire temporaire 2.png|thumb|center|]]

= Etude de cas: le compte courant des États-Unis =

== Compte courant des EU 1976-2004 ==

Sur l'ensemble de la période, on constate que le taux de change réel et le solde de la balance courante US semblent suivre une évolution cyclique
= le dollar s'apprécie réellement avant 1985 et avant 2002 (NB: dans ce graphique une hausse du taux de change réel indique une appréciation réelle du dollar), alors que CA suit l'évolution inverse.

[[File:économie internationale compte courant des États-Unis compte courant 1976-2004 1.png|thumb|center|]]

Est-ce que le modèle DD-AA (KO, ch.17) peut expliquer ces évolutions ?

== Explication ==
Modèle DD-AA et politique budgétaire expansive : comme on vient de le voir ci-dessus, selon le modèle DD-AA une politique budgétaire expansive provoque une appréciation réelle de la monnaie nationale et un déficit courant. Ceci marche bien avec le début des années 80 et le début des années 2000: les deux gouvernements incriminés (Reagan ou Bush junior) ont tout à la fois réduit les impôts et augmenté les dépenses militaires.

Qu'est-ce qui provoque le retour de balancier ?

Suggestion du KO : effet de richesse (non incorporé formellement dans le modèle DD-AA) = au fur et à mesure que le déficit courant se creuse, la richesse des résidents baisse par rapport à celle des non-résidents (cf. chapitre 10). Or, comme il y a préférence nationale, cela doit conduire à une baisse de la demande relative de produits nationaux, et donc à une dépréciation réelle de la monnaie nationale. Si celle-ci est anticipée correctement par les agents, cela génère immédiatement une dépréciation de la monnaie nationale, ce qui corrige progressivement le déficit courant.

== Puzzles ==

1. Tan pronto como notó una caída en la producción industrial tras la crisis causada por la burbuja financiera de 2000-2001 (nuevas tecnologías), la FED bajó los tipos de interés para mitigar los efectos de la recesión = política monetaria expansiva, que según nuestro enfoque DD-AA debería haber llevado a una depreciación del dólar. Sin embargo, el dólar siguió apreciándose hasta 2002. ¿Por qué lo hizo?
Posible explicación: la anticipación de la futura apreciación de la moneda estadounidense se basa en dos elementos:
#Bush, elegido por poco, anuncia recortes de impuestos = política fiscal expansiva.
#Los ataques del 11-S ciertamente requerirían una política fiscal expansiva.

2. A partir de 2002 el dólar estadounidense comenzó a depreciarse considerablemente. A pesar de ello, la balanza comercial sigue siendo muy deficitaria y no hay indicios de mejora. ¿Por qué?

Posible explicación: el consumo interno de los Estados Unidos es demasiado alto y el ahorro demasiado bajo en relación con la inversión → fuertes desequilibrios internacionales (véase el final del capítulo 10).

Conclusión: debemos ser cautelosos en el análisis. Hay suficientes variables exógenas en el modelo para hacerlo consistente con prácticamente todos los desarrollos macroeconómicos!

= Anexos =

= Referencias = 
<references/>

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[[Catégorie:Économie internationale]]
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