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| | cours = [[Economie Internationale]]
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| *[[Federica Sbergami|Sbergami, Federica]]<ref>[https://www.unige.ch/gsem/en/research/faculty/all/federica-sbergami/ Page personnelle de Federica Sbergami sur le site de l'Université de Genève]</ref><ref>[https://www.unine.ch/irene/home/equipe/federica_sbergami.html Page personnelle de Federica Sbergami sur le site de l'Université de Neuchâtel]</ref><ref>[https://www.researchgate.net/scientific-contributions/14836393_Federica_Sbergami Page personnelle de Federica Sbergami sur Research Gate]</ref>
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| *[[Céline Carrère]]<ref>[https://www.unige.ch/gsem/en/research/faculty/all/celine-carrere/ Céline Carrère] - [https://www.unige.ch/gsem/en/ Faculté d'économie et de management] - [https://www.unige.ch/ UNIGE]</ref><ref>[https://scholar.google.com/citations?user=BLP5coMAAAAJ&hl=en Céline Carrère - Google Scholar Citations]</ref><ref>[https://www.unige.ch/rectorat/en/home/directrice-celine-carrere/ Director Céline Carrère] - [https://www.unige.ch/rectorat/en/home/ Rectorat] - [https://www.unige.ch/ UNIGE]</ref><ref>[https://www.sciencespo.fr/liepp/fr/users/celine-carrere Céline Carrère] | [https://www.sciencespo.fr/ Sciences Po] - [https://www.sciencespo.fr/liepp/fr Le Laboratoire Interdisciplinaire d'Evaluation des Politiques Publiques (LIEPP)]</ref><ref>[https://econpapers.repec.org/RAS/pca535.htm Céline Carrere] - [https://econpapers.repec.org/ EconPapers]</ref><ref>[https://www.researchgate.net/scientific-contributions/10069980_Celine_Carrere Céline Carrère's research works] - [https://www.researchgate.net/ ResearchGate]</ref>
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| | enregistrement =
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| * [[Le modèle de Ricardo : différences de productivité comme déterminant du commerce]]
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| * [[Le modèle Heckscher-Ohlin : différences de dotations en facteurs de production comme déterminant du commerce]]
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| * [[Les économies d’échelle comme déterminant du commerce : au-delà de l’avantage comparatif]]
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| * [[Instruments de politique commerciale]]
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| * [[Les accords multilatéraux]]
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| * [[Les Accords de commerce préférentiel]]
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| * [[La Contestation du libre-échange]]
| |
| * [[Macroéconomie Internationale : enjeux et tour d'horizon]]
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| * [[Comptes nationaux et balance des paiements]]
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| * [[Les taux de change et le marché des changes]]
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| * [[Taux de change à court terme : l’approche par les actifs]]
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| * [[Taux de change à long-terme : l’approche monétaire]]
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| * [[Produit intérieur et taux de change à court terme]]
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| * [[Taux de change flottants]]
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| * [[Taux de change fixes et interventions sur le marché des changes]]
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| Quelles sont les caractéristiques et les avantages du régime de changes fixes ? | | Quelles sont les caractéristiques et les avantages du régime de changes fixes ? |
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| Que se passe-t-il si la banque centrale n'est pas en mesure de garantir la parité du change ? | | Que se passe-t-il si la banque centrale n'est pas en mesure de garantir la parité du change ? |
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| | en = Fixed exchange rates and intervention on the foreign exchange market
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| | es = Tipos de cambio fijos e intervención en el mercado de divisas
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| = Le régime de changes fixes = | | = Le régime de changes fixes = |
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| [[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché des change graphes 2.png|thumb|center|Source: Feenstra&Taylor, 2008]] | | [[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché des change graphes 2.png|thumb|center|Source: Feenstra&Taylor, 2008]] |
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| == Avantages du taux de change fixe ==
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| Plus transparent et simple.
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| Plus prévisible: élimination des risques de change et réduction des coûts des transactions pour les entreprises importatrices ou exportatrices.
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| Avantageux pour les pays les moins développés où le système financier n’est pas suffisamment développé pour se couvrir contre le risque de change à long terme.
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| Pour des pays avec des institutions faibles, et une politique monétaire peu crédible (hyper inflation) cela permet ‘‘d’importer’’ la crédibilité d’une banque centrale plus forte.
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| On verra dans ce chapitre que tout ce choix dépend du coût de perdre l’autonomie de la politique monétaire.
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| = Interventions de la banque centrale = | | = Interventions de la banque centrale = |
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| == Bilan de la banque centrale ==
| | =Politiques de stabilisation = |
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| Fonctionnement basé sur le principe de la double écriture
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| [[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché des change bilan de la BC 1.png|thumb|center|Source: Feenstra&Taylor, 2008]]
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| ACTIFS
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| *RI = Obligations en monnaies étrangères détenues par la BC, y inclus l’or. Leur niveau se modifie lorsque la BC intervient sur le marché des devises (vente ou achat).
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| *A = Actifs intérieurs ou nationaux. Créances de la BC sur les institutions ou les banques du pays. Il s'agit d'obligations publiques ou de prêts aux banques privées nationales.
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| PASSIFS (= engagements de la BC)
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| *CV = Dépôts des banques privées. Celles-ci détiennent des dépôts à la BC en couverture partielle de leurs propres engagements. Engagement de la BC car les banques privées peuvent y prélever des sommes quand elles en ont besoin (les individus privés ne détiennent pas de dépôts auprès de la BC: la BC est la « banque des banques »).
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| *N = Monnaie en circulation. Engagement pour des raisons historiques (à une époque les BC devaient détenir un certain montant de métal précieux – or ou argent) au cas où les citoyens voulaient échanger la monnaie nationale pour de l'or.
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| Hypothèses : <math>NW = 0</math> ⇒ <math>\Delta (RI + A) = \Delta (N + CV) = \Delta H</math>
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| *Base monétaire : <math>H \equiv N + CV</math>
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| *Masse monétaire: <math>M = mH</math> (où <math>m</math> = multiplicateur monétaire)
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| => tout changement dans le niveau des actifs (y compris la devise étrangère) provoque un changement dans la même direction de l'offre de monnaie
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| Exemples:
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| *BC achète un actif (et effectue le paiement soit sous forme de numéraire (augmentation de <math>N</math>), soit en créditant le compte de virement de la banque commerciale concernée (hausse de CV) ⇒ <math>M^S</math>↗ .
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| *BC vend un actif (contre du numéraire (baisse de <math>N</math>), ou en débitant le compte de virement de la banque commerciale concernée (baisse de CV) ⇒ <math>M^S</math>↘.
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| == Interventions sur le marché des changes ==
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| Hypothèse : <math>Y</math>↗ ⇒ sur le marché monétaire : <math>L</math>↗ ⇒ <math>R</math>↗
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| ⇒ sur le marché des changes: ES de devises, donc <math>E</math> tend à ↘.
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| Comment empêcher <math>E</math> ? Achat de devises par la BC ⇒ <math>RI</math>↗ ⇒ <math>H</math>↗⇒ <math>M</math>↗ ⇒ <math>R</math>↘ jusqu'à ce que le taux d’intérêt revienne à son niveau initial.
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| Conséquence : l'intervention sur le marché des changes conduit à une ↗ de <math>M</math> (et donc à long terme à une ↗ de <math>P</math>) = perte d'autonomie de la politique monétaire en changes fixes.
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| [[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché des change 3.png|thumb|center|Source: Feenstra&Taylor, 2008]]
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| == Le trilemme économique de Mundell ==
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| La perte de contrôle de la politique monétaire de la BC en changes fixes est aussi connue sous le nom de « trilemme » (ou « impossible trilemme ») de Mundell.
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| Trois objectifs de politique économique possibles:
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| 1. Stabilité dans les interactions internationales (taux de change fixe):
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| :::::<math>\hat {E}^e = 0</math>
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| 2. Promotion de l’intégration financière et de l’efficience (parfaite mobilité du capital ⇒ PTINC):
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| :::::<math>R= R* + \hat {E}^e</math>
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| 3. Politiques économiques de stabilisation (autonomie de la politique monétaire):
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| :::::<math>R \neq R^*</math>
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| Clairement les trois objectifs ne peuvent pas coexister et un des deux doit être sacrifié pour atteindre les deux autres.
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| [[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché trilemme économique de Mundell 1.png|thumb|center|Source: Feenstra&Taylor, 2008]]
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| = Politiques de stabilisation = | |
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| == Politiques macro dans le court terme ==
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| NB I: Dans la suite nous allons faire l’hypothèse que le régime de change fixe est crédible ⇒ <math>E = E^e = \bar {E}</math>
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| NB II: Court terme ⇒ <math>\Delta P = \Delta P^* = 0</math>
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| 1. Politique monétaire expansive
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| *<math>M</math>↗ ⇒ AA ⟶ AA’ ⇒ <math>E</math>↗ ⇒ intervention de la BC
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| *Vente de devises ⇒ <math>M</math>↘ ⇒ AA’ ⟶ AA jusqu'à sa position initiale.
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| *Aucun impact, sauf sur les <math>RI</math> (qui ↘).
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| 2. Politique budgétaire expansive
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| *<math>G</math>↗ ⇒ DD ⟶ DD’ ⇒ <math>E</math>↘ ⇒ intervention de la BC
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| *Achat de devises ⇒ <math>M</math>↗ ⇒ AA ⟶ AA’ jusqu'au rétablissement de <math>\bar {E}</math>.
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| *Impact positif sur <math>Y</math>, encore plus prononcé qu'en changes flottants
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| 1. Politique monétaire expansive
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| [[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politique monétaire expansive 1.png|thumb|center|]]
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| Dans le [[L'approche keynésienne et le modèle IS-LM|modèle IS-LM]], le déplacement de la courbe LM se fait vers la droite (<math>M</math>↗ initial) et retour de LM à sa position initiale (<math>M</math>↘ )
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| 2. Politique budgétaire expansive
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| [[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politique budgétaire expansive 1.png|thumb|center|]]
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| Dans le [[L'approche keynésienne et le modèle IS-LM|modèle IS-LM]], le déplacement s'effectue vers la droite de la courbe IS (<math>G</math>↗) et de la courbe LM (<math>M</math>↗ ) pour maintenir <math>E</math> et <math>R</math> constants (pas de crowding out!)
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| == Politiques macro dans le long terme ==
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| NB I : Dans la suite nous allons faire l’hypothèse que le régime de change fixe reste crédible ⇒ <math>E = E^e = \bar{E}</math>
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| NB II : Long terme ⇒ <math>\Delta P \neq 0</math> ⇒ <math>Y</math> → <math>Y_{PE}</math>
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| Hypothèse: on part d'un équilibre de long terme (<math>Y_0 = Y_{PE}</math>), puis <math>G</math> :
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| *À court terme : passage du point <math>1</math> au point <math>2</math> (<math>G</math>↗ et <math>M</math>↗).
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| *Comme <math>Y_1 > Y_{PE}</math>, <math>P</math>↗ ⇒ AA et DD se déplacent vers la gauche, jusqu'à ce qu'elles se croisent à nouveau au point <math>1</math>.
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| NB III : à long terme pas d’effet ni sur <math>Y</math>, ni sur <math>E</math>, mais appréciation réelle (comme en changes flottants).
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| [[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché politiques macro dans le long terme 1.png|thumb|center|]]
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| = Dévaluations et crises de la balance des paiements = | | = Dévaluations et crises de la balance des paiements = |
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| == Dévaluation ==
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| En régime de changes fixes, la BC perd le contrôle de la politique monétaire, mais elle a en réalité un autre instrument d’intervention dans le système économique qui consiste à modifier le taux de change lui-même: dévaluation ou réévaluation de la monnaie nationale.
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| Au moins dans le court terme, une dévaluation de la monnaie nationale représente en principe un instrument de politique économique permettant de relancer l’économie et d’intervenir sur <math>Y</math>.
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| D’autre part, en régime de changes fixes, la BC peut être confrontée à des situations d’attaques spéculatives en cas de perte de confiance de la part des marchés sur sa capacité de défendre la parité: crises autoréalisatrices et dévaluations forcées.
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| == Dévaluation intentionnelle ==
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| Hp : dévaluation crédible par la BC (<math>\bar{E})</math> ⇒ <math>E^e</math> passe de <math>\bar {E}_0</math> à <math>\bar {E}_1 > \bar {E}_0</math>
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| [[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché dévaluation intentionnelle 1.png|thumb|center|]]
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| Court terme : comme <math>E^e</math>↗, AA ⟶ AA' et <math>E</math>↗ immédiatement à sa nouvelle valeur (point <math>2</math>). Mais, point <math>2</math> = <math>ED_{BS}</math> ⇒ <math>Y</math>↗ ⇒ <math>L</math>↗ ⇒ <math>R</math>↗ ⇒ <math>E</math>↘
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| ⇒ BC intervient en achetant des devises ⇒ (<math>RI</math>↗⇒ <math>M</math>↗) ⇒ déplacement additionnel de AA vers la droite ⟶ AA’'⇒ nouvel équilibre au point <math>3</math> : <math>Y</math>↗, <math>RI</math>↗, <math>CA</math>↗
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| Long terme ⟺ <math>Y > Y_0 = Y_{PE}</math>, <math>P</math>↗ ⇒ DD et AA se déplacent à gauche (non représenté) jusqu'à intersection au point <math>2</math> ⟺ rétablissement de <math>q</math> à sa valeur de long terme.
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| == Dévaluation forcée ==
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| Manque de confiance dans la capacité de la BC à défendre la parité.
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| Hypothèse: <math>RI</math> très basses ⇒ <math>E^e</math>↗ ⇒ la demande d'actifs étrangers ↗ ⇒ AA ⟶ AA'
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| ⇒ <math>E</math> a tendance à ↗.
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| [[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché dévaluation forcée 1.png|thumb|center|]]
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| ⇒ Vente de devises par la BC (les agents privés se débarrassent de leurs avoirs en monnaie nationale = fuite des capitaux) ⇒ <math>RI</math>↘ ⇒ <math>M</math>↘ ⇒ retour au point initial avec une hausse de <math>R</math>.
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| Mais: dans l'intervalle, les <math>RI</math> ont diminué ! ⇒ Ceci renforce les anticipations de dévaluation : <math>E^e</math>↗ ⇒ nouvelle perte de <math>RI</math>... jusqu'à la dévaluation forcée (crise auto- réalisatrice).
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| = Résumé : changes fixes =
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| [[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché résumé changes fixes 1.png|thumb|center|]]
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| [[File:économie internationale taux de change fixes et interventions sur le marché résumé changes fixes 2.png|thumb|center|]]
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| = Annexes =
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| = Références = | | = Références = |
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| [[Catégorie:Économie internationale]]
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| [[Catégorie:Federica Sbergami]]
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